Tras varios años en los que la renta fija quedó relegada por unos tipos de interés cercanos a cero, el nuevo ciclo monetario ha devuelto al activo su papel central dentro de las carteras. El repunte de las rentabilidades, unido a un entorno macroeconómico que sigue mostrando resiliencia, está impulsando un cambio de enfoque entre los inversores, especialmente en mercados como el español, donde las carteras de los inversores siguen concentrando más de dos tercios en renta fija. En este contexto, desde Janus Henderson, sitúan la generación de rentas y la eficiencia en la gestión del riesgo como los grandes ejes de su estrategia de cara a 2026.
Según explica Martina Álvarez, directora de ventas Iberia de la entidad, el fuerte trasvase de flujos hacia depósitos, fondos monetarios o productos a vencimiento en los últimos años ha sido comprensible, pero advierten de sus límites en un escenario de inflación todavía persistente. “Han sido soluciones fantásticas, pero en los próximos años, con la inflación persistente, los clientes perderán poder adquisitivo si se quedan anclados en este tipo de productos”, señala Álvarez.
Un entorno favorable: crecimiento resiliente y bancos centrales todavía de apoyo
Desde el punto de vista macroeconómico, Tom Ross, gestor de Janus Henderson, dibuja un escenario constructivo para la renta fija. El crecimiento global sigue siendo positivo, con Europa avanzando a ritmos moderados pero estables y EE.UU. manteniéndose como principal motor económico. España, además, destaca como uno de los focos más dinámicos dentro del contexto europeo.
A diferencia de otros ciclos, el crecimiento actual no está yendo de la mano de un repunte significativo de la inflación. El peso creciente de la tecnología, especialmente de la IA, actúa como elemento desinflacionario, lo que permite que los bancos centrales mantengan margen para seguir recortando tipos. "Estamos en una situación poco habitual, con crecimiento fuerte y, aún así, con bancos centrales que todavía apoyan a los mercados", señala Ross.
Esta combinación resulta especialmente favorable para los activos de crédito, donde el carry vuelve a ser una fuente relevante de rentabilidad. Tras un 2025 ya positivo para la renta fija, la gestora considera que 2026 puede consolidar este cambio de régimen.
Más oferta que deuda, pero sin señales de deterioro estructural
Uno de los grandes temas para el próximo ejercicio, según indica la gestora, será el aumento de la oferta de deuda, especialmente en crédito con grado de inversión. El fuerte esfuerzo inversor de los hyperscalers vinculados a la IA podría traducirse en un alto volumen de emisiones, financiando planes de capex que podrían llegar a superar los 500.000 millones de dólares este año y seguir creciendo en 2027.
Pese a ello, Janus Henderson no anticipa un deterioro relevante del mercado. A diferencia de otros episodios históricos de sobre oferta, como el boom del shale oil o la burbuja de las puntocom, el actual ciclo de inversión parte de compañías con modelos de negocio consolidados, elevada rentabilidad sobre el capital y una adopción de la tecnología ya en marcha. "Para que viéramos un ensanchamiento importante de spreads necesitaríamos un shock de beneficios, y no es nuestro escenario central", apunta Ross. Eso sí, reconoce que el aumento de supply puede generar episodios puntuales de presión en los diferenciales, lo que abre la puesta a oportunidades selectivas de entrada, especialmente en segmentos donde el mercado exija una prima adicional.
Spreads ajustados y búsqueda de eficiencia en la toma de riesgo
Desde el punto de vista de valoración, el diagnóstico es prudente. Los diferenciales en investment grade y high yield se sitúan cerca de los niveles más ajustados de la última década. Sin embargo, la gestora defiende que este estrechamiento está parcialmente justificado por los fundamentales y por cambios estructurales del mercado.
En el caso específico del high yield, Ross explica que la menor duración media reduce la volatilidad asociada a los movimientos de tipos, mientras que el elevado peso de bonos emitidos con cupones bajos genera un efecto de "pull to par", que añade convexidad positiva a las carteras. "Cuando ajustamos por duración y estructura del mercado, los spreads no son tan extremos como parecen a simple vista", indica el gestor.
Donde sí identifica un mayor valor relativo es en los activos titulizados. "Si el objetivo es maximizar el spread por unidad de riesgo, los activos securitizados, como los CLO, ofrecen una relación muy eficiente", destaca Ross. En particular, los tramos AAA presentan diferenciales superiores a los de crédito corporativo con niveles de volatilidad similares.
ETF activos y mayor liquidez en activos tradicionalmente complejos
Uno de los cambios más relevantes del actual ciclo es la democratización del acceso a segmentos históricamente reservados al inversor institucional. El desarrollo de ETF activos de renta fija ha permitido incorporar activos como los CLO a carteras más amplias, con un plus de liquidez y flexibilidad.
“La liquidez que aportan estos vehículos permite utilizarlos incluso como soluciones cash plus en determinados momentos del mercado”, señala el gestor. Esta característica resulta clave en un entorno donde los spreads están ajustados, pero la volatilidad puede aparecer de forma puntual.
La estrategia pasa por mantener exposición a activos que generen carry mientras el mercado permanece estable, con la capacidad de rotar rápidamente hacia crédito corporativo, high yield o incluso emergentes cuando surjan episodios de corrección. "El posicionamiento de los inversores no es extremo, lo que permite seguir comprando en momentos de debilidad", añade el profesional.
De cara a 2026, Janus Henderson apuesta claramente por estrategias de renta fija global y multisectoriales. En un entorno donde los diferenciales están ajustados, ampliar el universo de inversión se convierte en una ventaja competitiva. “Globalizar las carteras permite encontrar oportunidades que no existen en un enfoque puramente doméstico”, defiende Martina Álvarez.
