Para Paul Brain, responsable de renta fija de Newton Investment Management, parte de BNY Mellon AM, la salida de Grecia del euro es sólo cuestión de tiempo. En su opinión, Europa se ha convertido en el mayor riesgo para la economía global y la vuelta de las vacaciones se observa una sensación de que nada ha cambiado. “Las autoridades intentan evitar lo inevitable, pero los números del norte de Europa se empiezan a deteriorar… mientras los estados del sur de Europa son incapaces de reducir su déficit a través de los programas de austeridad fiscal debido a que sus economías son incapaces de crecer”, explica.
Para el gestor del BNY Mellon Global Bond Fund hay tres soluciones, ninguna de las cuales es atractiva. Por un lado, la monetización de la deuda, lo que llevaría al BCE a imprimir dinero y a comprar bonos europeos, en contra de las tesis alemanes. Una segunda opción es la unión fiscal y la emisión de eurobonos, lo que supondría cambios para el tratado de la Unión, con varios estados del norte de Europa votando en contra de esta alternativa. En tercer lugar, el impago de la deuda, lo que podría suponer el mayor colapso del sistema bancario europeo.
Esta tercera vía puede ser un camino peligroso. Sin embargo, en su opinión, es una posibilidad real. "El resto de planes simplemente se han utilizado para ganar un tiempo para que el sistema financiero europeo se prepare para este hecho. Desafortunadamente el tiempo se termina y no estamos seguros de que el sistema financiero esté preparado para el impago", explica. Según sus cálculos, un impago con una tasa de recuperación del 40% reduciría el déficit griego a una cifra más sostenible. Si se introduce, además, un nuevo dracma como divisa y con el apoyo del FMI, Brain cree que el golpe al sistema bancario y a la economía griega sería muy fuerte, pero no sería peor que la situación actual de depresión y de falta de crecimiento. Los bonos griegos casi reflejan ya esta situación, por lo que considera que no debería ser una sorpresa.