El mercado de renta variable europeo ha experimentado en los últimos 12 años una espectacular transformación. Muy poco se parece la estructura y composición actual del MSCI Europe con la que tenía el índice durante la crisis financiera. Las diferencias son notables en muchos ámbitos.
En 2008, el índice se encontraba dominado por sectores muy ligados al ciclo económico. Concretamente, un tercio del MSCI Europe estaba formado por entidades financieras y compañías energéticas. Doce años después, el peso de estos sectores en el selectivo se ha reducido de manera exagerada. Hoy apenas representan el 20%.
Para Rajesh Tanna, gestor de carteras en J.P.Morgan Aseet Management, esta evolución es importante por dos motivos.
“La calidad del mercado es mucho mejor de lo que se percibe. Los 10 principales componentes del índice en 2008 los lideraban BP, Total, Vodafone, Telefónica y Shell, todos ellos, valores de calidad baja. En la actualidad, el índice cuenta con numerosas empresas líderes a escala mundial al frente, con atractivo crecimiento estructural. Es el caso de ASML, LVMH y Novo Nordisk”, explica.
Este cambio de tercio en la composición sectorial del MSCI Europe tiene importantes implicaciones en lo que respecta al comportamiento de su mercado. Así, Europa registró una rentabilidad relativa negativa en la salida del último ciclo por una falta de crecimiento de los beneficios. En opinión del experto, esto resulta razonable teniendo en cuenta que los sectores financiero y energético, de bajo crecimiento, eran los pesos pesados.
“Si pensamos en el siguiente ciclo, hay más posibilidades de que Europa genere crecimiento para los beneficios. Y también de que obtenga un rendimiento superior al de otras áreas ahora que el mercado lo lideran empresas de consumo y tecnológicas”, concluye Tanna.
Cambios geográficos
A nivel geográfico, las economías de los países de alto endeudamiento afectados por la crisis de la deuda soberana de la UE (Italia, España, Irlanda y Portugal), además del Reino Unido (desde la votación del Brexit en junio de 2016) han perdido peso en relación con economías más pequeñas pero dinámicas (Suiza, Holanda, Suecia, Dinamarca) y más saneadas (Francia, Alemania), señala Habib Nasrallah, especialista en indexados de Pictet AM.
