Si, en el ámbito de la gestión alternativa, el año pasado vino marcado por la trasposición de la directiva europea sobre gestores FIA (AIFMD) a las diferentes legislaciones nacionales y el cumplimiento de los requisitos necesarios por parte de las gestoras que ofrecen este tipo de producto, este año el énfasis podría cambiar al rol del depositario. El depositario AIFMD británico Indos Financial repasa las diez cuestiones que marcarán este mercado en 2015.
1. Cambios de depositario. “Muchas gestoras reconocen que, cuando tuvieron que enfrentarse al reto de cumplir con los requisitos de AIFMD en 2014, designaron como depositario a una filial de su administrador de fondos porque era lo más fácil”, explica el consejero delegado de Indos Financial, Bill Prew. “Hacia finales del año pasado, algunas gestoras empezaron a replantearse esta decisión y creemos que muchas cambiarán de depositario, sobre todo a partir del segundo trimestre de 2015, con el objetivo de obtener un servicio de mayor calidad y que les aporte más valor”.
2. Mayor concienciación sobre el rol del depositario. “El depositario es un servicio completamente nuevo para los fondos de fuera de la Unión Europea, por lo que esperamos que se intensifiquen los procesos de due diligence”, continúa Prew. “Los inversores quieren conocer mejor el rol del depositario y las razones para decantarse por un proveedor en concreto, así que no nos sorprendería que los depositarios empiecen a someterse a auditorías externas para ganarse la confianza de gestoras e inversores”.
3. Énfasis en los conflictos de interés. Prew señala que “muy pocos depositarios aceptan que el administrador del fondo sea una entidad independiente, lo que representa un conflicto de interés, sobre todo en lo referente a la supervisión del cálculo del valor liquidativo del fondo”. El experto cree que estas firmas también serán objeto de escrutinio por parte de los reguladores, cada vez más concienciados con los posibles conflictos de interés, como demuestra la reciente consulta de ESMA sobre situaciones en las que la gestora UCITS y el depositario pertenezcan al mismo grupo. “Los depositarios tendrán que demostrar cómo gestionan estos conflictos de interés para garantizar que priorizan los intereses del fondo y de los inversores frente a sus propios intereses o los de las filiales del mismo grupo”.
4. Mayor presión regulatoria. La directiva UCITS V aprobada el año pasado pone especial énfasis en la responsabilidad de los depositarios, lo que no deja lugar a dudas sobre la intención de los reguladores europeos. Prew espera que este control se extienda también al ámbito de la gestión alternativa: “Los reguladores europeos consideran al depositario como una pieza clave en la supervisión de las actividades del fondo y la protección del inversor, por lo que harán lo posible por garantizar que los depositarios operan conforme a normas estrictas y uniformes”.
5. Abandono progresivo de la comercialización pasiva (reverse solicitation). En opinión del CEO de Indos Financial, dos tendencias impulsarán el abandono de la comercialización pasiva por parte de las gestoras de FIA no domiciliadas en la UE: el mayor control regulatorio de las prácticas de marketing, por una parte, y la simplificación de los requisitos de información del fondo principal (master), por otra: “Algunas gestoras estadounidenses y de fuera de la UE que optaron por dejar de lado el mercado europeo y que dependían de la comercialización pasiva se replantearán esta postura y muchas acabarán registrándose para poder comercializar sus productos en Europa”.
6. Segregación de activos. “El artículo 90 de la AIFMD obliga a depositarios y subcustodios a segregar activos, y ESMA está revisando si los intermediarios principales (prime brokers) –que de forma mayoritaria aglutinan los activos de clientes en estructuras de cuenta ómnibus–también deberían segregar los activos de FIA de los no FIA, algo que podría tener un impacto significativo sobre este sector”, señala Prew.
7. Pasaporte AIFMD para gestoras y fondos no domiciliados en la UE. Ahora mismo, solo las gestoras y fondos domiciliados en la UE pueden solicitar el pasaporte comunitario para comercializar sus fondos FIA en el mercado único, pero es posible que las gestoras y fondos de fuera de la UE puedan solicitarlo a partir del 22 de julio de 2015. “Si la opinión de ESMA resulta favorable y finalmente se amplía el alcance del pasaporte, las gestoras que deseen obtenerlo y dejar de comercializar sus fondos mediante colocaciones privadas en cada país europeo tendrán que cumplir con unos requisitos de depositaría más estrictos (full depositary) que los se aplican a las colocaciones privadas (depositary-lite)”. En cualquier caso, Prew no cree que se produzca ningún cambio significativo hasta principios de 2016, como pronto, por lo que el modelo actual aplicable a los fondos offshore seguirá vigente también en 2015.
8. Descarga de responsabilidad. UCITS V prohíbe expresamente que los depositarios pueden descargar en terceros su responsabilidad por la pérdida de instrumentos financieros. Sin embargo, esta prohibición no ha alcanzado aún al sector de la gestión alternativa, por lo que Prew ve probable que los depositarios de FIA continúen transfiriendo esta responsabilidad a los intermediarios principales.
9. Transformación de los depositarios europeos a medio plazo. En opinión de experto, la posibilidad de que el pasaporte AIFMD se acabe abriendo a gestoras y fondos offshore llevará a muchas firmas que hasta ahora funcionaban únicamente como depositary-lite a reconvertirse para poder cumplir con los requisitos de depositaría de AIFMD. “Esta creciente importancia del depositario podría dar lugar a innovadoras decisiones estratégicas por parte de algunas firmas”.
10. Estabilización de tarifas. “Los depositarios han tomado conciencia de todo lo que implica cumplir con los requisitos AIFMD y muchos preferirán renunciar a algunas operaciones antes de soportar pérdidas o de aceptar una prima de riesgo que no sea realista. Por otro lado, las gestoras y los inversores sabrán apreciar el valor que les aporta este servicio. La combinación de estos factores influirá en una estabilización de las tarifas”, concluye Prew.