En los últimos seis años de Mifid II las entidades financieras, y sus gestoras, han dado un giro de 360º en sus modelos de negocios, al pasar de una pura comercialización de productos a un negocio basado en el asesoramiento más o menos personalizado . Los datos que publica Inverco sobre distribución de fondos llevan años mostrando un aumento del porcentaje de IIC que se comercializa a través de servicios de gestión discrecional de carteras (GCD) y asesoramiento en detrimento del que se enmarca en los modelos de pura comercialización. Y los que acaba de publicar la CNMV en su Informe Anual de 2023 muestran cómo esta transformación del modelo tiene ya su efecto en los ingresos por comisiones.
Según los datos del supervisor, al cierre de 2023 las entidades de crédito percibieron en ingresos por comisiones de servicios de asesoramiento y gestión de carteras un total de 1.765 millones de euros. La cifra no es solo un 8,8% superior a la vista en 2022 sino que es casi idéntica a los 1.779 millones que esas mismas entidades percibieron por comisiones de comercialización de IIC, que cayeron, además, un 7,48% con respecto a los datos de 2022.
Diferenciando entre los dos servicios en los que se asesora al inversor (el puro de asesoramiento, ya sea independiente o no independiente) y el de gestión de carteras, el grueso los ingresos por comisiones se quedó un año más en los servicios de asesoramiento (939 millones). No obstante, el mayor aumento lo protagonizó el servicio de gestión discrecional de carteras al aumentar sus ingresos por comisiones un 14,8% (en asesoramiento el incremento fue del 3,9%).
En lo que respecta a las empresas de servicios de inversión (sociedades y agencias de valores, EAF y sucursales extranjeras de empresas de servicios de inversión), la foto fue algo diferente. Según los datos de la CNMV ingresaron en comisiones de GCD 50 millones de euros y 119 millones en servicios de asesoramiento. Coinciden así en que el servicio de asesoramiento es el que más ingresos deja pero, a diferencia de lo visto con las entidades de crédito, también es el que más crece: un 36% frente al aumento del 25% en gestión de carteras.
La importancia del contexto
Hay que tener en cuenta que estos datos corresponden a un año 2023 en el que el sector temía cómo se iba a desarrollar el paquete de medias europeo de protección al inversor conocido como Retail Investment Strategy. Se esperaba una prohibición de las retros en los modelos de asesoramiento no independiente, que finalmente no fue incluido en el borrador, y también otra prohibición de retros en los servicios de comercialización, que también se ha eliminado del texto tras la revisiones de Parlamento y Comisión Europeas.
En todo caso, y aunque el sector puede respirar tranquilo – el primer borrador de la RIS ponía el riesgo más del 50% de los ingresos de la industria- los expertos coinciden en que la regulación avanza, y busca seguir guiando al sector, hacia modelos más basados en el asesoramiento y menos en la pura venta de productos.
"De aquí a cinco años, con la Retail Investment Strategy la comisión explícita en distribución de fondos va a ser un remanente. El dinero no asesorado acabará asesorado de alguna forma. Habrá costumbre de pagar comisión de asesoramiento. Habrá incentivos, pero se va a acabar imponiendo la transparencia de la comisión explícita en soluciones de inversión con la mejor selección de activos subyacente", explica Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latam y vocal del Observatorio Inverco.
