En el actual entorno, diversificar la cartera se ha convertido en la gran obsesión de los inversores, que buscan productos que les aporten descorrelación a sus posiciones direccionales y una cierta protección en caso de que las cosas se pongan feas.
Diversificar la cartera se ha convertido en la gran obsesión de los inversores. La corrección sufrida por los mercados de renta variable durante el pasado verano y el escaso potencial que se aprecia en la renta fija ha hecho que cada vez sean más los que estudian la inclusión en cartera de estrategias que aporten descorrelación con respecto a sus posiciones direccionales. El principal problema aparece en las carteras conservadoras, donde los bonos han sido tradicionalmente un activo con un fuerte peso. Ahí es donde los inversores buscan estrategias que generen una rentabilidad moderada y descorrelacionada con la evolución de los mercados. En este sentido, los fondos cuyo objetivo es generar una rentabilidad positiva independientemente de cuál sea el entorno de mercado, son vistos como una solución a esta problemática, como evidencia el hecho de que el fondo más vendido en Europa en el primer semestre del año sea un producto de retorno absoluto: el Standard Life Global Absolute Return Strategies (GARS) (ver el ranking de los 25 primeros).
Sin embargo, no son una solución mágica. El problema estriba en la gran dispersión que existe entre los resultados obtenidos. "Hay algo que el cliente no perdona y es que el fondo no se comporte como debería hacerlo ante un entorno concreto. Ha habido selectores defraudados con la rentabilidad de algunos fondos que hay en el mercado", afirma Teresa Molins, directora de Ventas de clientes institucionales de Pioneer Investments, en una entrevista. Es evidente que, en el caso de los productos de retorno absoluto, la verdadera dificultad está en la selección del fondo. No es de extrañar teniendo en cuenta que son estrategias cuyo resultado depende más de la habilidad del gestor y no hay benchmark al que abrazarse. Lo importante de este tipo de estrategias no es tanto la clase de activo en la que invierte, sino entender cómo se genera la fuente de alfa. Tan es así que, según explica Sasha Evers, director de BNY Mellon IM para Iberia, algunos inversores han empezado a reemplazar parte de sus posiciones direccionales en renta fija por estrategias de 'market neutral' de renta variable.
El inversor tiene que entender que decantarse por una estrategia de retorno absoluto de renta fija o de renta variable supone asumir riesgos distintos. Según explica Juan Ramón Caridad, responsable de GAM en España, "en el caso de las estrategias de renta fija, el principal desafío es el riesgo de liquidez en caso de que se produzca un evento de estrés de mercado. Son estrategias que pueden verse penalizadas en caso de fuerte volatilidad en los mercados. En lo que respecta a las estrategias de retorno absoluto con renta variable, sucede lo contrario. Suelen funcionar en periodos de volatilidad y lo importante es analizar el riesgo que asume cada una (la diferencia entre cada una está en el grado de apalancamiento y si hacen apuestas intra-sectoriales o no. El peor escenario para estas estrategias es cuando se produce un rally de los valores de menor calidad o de fuerte rotación de estilo, que es precisamente cuando las estrategias tradicionales direccionales lo suelen hacer mejor".
El plan B
La otra posibilidad por la que se están decantando algunos inversores es apostar por fondos de retorno total, estrategias que presentan una cierta direccionalidad con la evolución de los mercados. A menudo el inversor confunde estas estrategias con las de retorno absoluto, aludiendo a ambas como si fueran similares, cuando en realidad no lo son. La principal diferencia de los fondos de 'total return' con las estrategias de retorno absoluto estriba en que, mientras que los primeros participan de la evolución general de los mercados con mucha flexibilidad en su asignación de activos, las de absolute return, con igual flexibilidad, tratan de eliminar cualquier relación con ellos. NN IP ha elaborado una tabla explicativa con las diferencias entre ambas (ver tabla arriba). Si quiere más información sobre cómo diferenciarlas puede obtenerla pinchando aquí).
Recientemente, Funds People ha elaborado una encuesta entre bancas privadas y asesores para determinar cuáles son las estrategias de retorno absoluto que incluyen este tipo de inversores para diversficar las carteras de sus clientes. Puede conocer el nombre de los fondos concretos a través del siguiente link. Ahora, hemos preguntado a las gestoras con oficina propia de representación en España cuál es la estrategia puntera de la entidad que puede proporcionar descorrelación a una cartera. En la siguiente tabla se recoje, siguiendo un orden alfabético, el nombre del producto, la clase de activo en el que el fondo centra su universo de inversión y el objetivo de rentabilidad y el objetivo de volatilidad con el que prevé obtener dicho retorno. La información de objetivo de rentabilidad y volatilidad ha sido aportada por las propias entidades.
Gestora | Fondo | Clase de activo en la que invierte | Objetivo de rentabilidad y volatilidad |
Aberdeen | Aberdeen Absolute Return Bond Fund | Renta Fija global | Libor más 3% sin objetivo específico de volatilidad |
Amundi | Amundi Rendement Plus | Mixto global | Eonia + 170 puntos básicos a 12 meses con volatilidad máxima ex ante del 4% |
Alken | Alken Absolute Return Europe | RV Europea | Euribor + 5% anualizado con presupuesto de volatilidad máxima anualizada del 10% |
Allianz Global Investors | Allianz Discovery Europe Strategy | RV Europea | Objetivo de rentabilidad anual neta de entre el 5-8% con volatilidad esperada entre el 5 y el 9% |
AXA IM | AXA WF Global Strategic Bonds | RF Global | Sin objetivo de rentabilidad. Objetivo de volatilidad del 4% |
BlackRock | BSF Fixed Income Strategies | Renta Fija con sesgo Europa | Eonia + entre el 2% y el 3% neto de comisiones en rango de volatiildad 1-3% |
BMO Global AM | F&C Real Estate Equity Long Short Fund | Renta Variable | Objetivo de rentabilidad del 5% con volatilidad inferior al 3% |
BNP Paribas IP | Parvest Bond Absolute Return V350 | Renta Fija | Eonia + 200 puntos básicos (neto) con volatilidad máxima del 3,5% |
BNY Mellon IM | BNY Mellon Absolute Insight Fund | Multiestrategia | Euribor + 4% de forma anualizada sobre periodos de 5 años |
Candriam | Candriam Bonds Credit Opportunities | RF Corporativa | Objetivo de rentabilidad 4-6% a tres años con volatilidad en el rango 3-4% |
Carmignac | Carmignac Capital Plus | Multiestrategia | Sin objetivo concreto de rentabilidad con volatilidad anual ex ante por debajo del 2,5% con un horizonte de inversión mínimo de dos años |
Columbia Threadneedle | Columbia Threadneedle Credit Opportunities | RF Corporativa | Liquidez + 350 puntos básicos (bruto) sin objetivo de volatilidad |
Degroof Petercam | Petercam L Bonds Universalis Unconstrained | RF Global | Sin objetivo de rentabilidad específico más allá de batir al índice de referencia con volatilidad entre el 5% y el 7% |
Deutsche AWM | DB Platinum IV GAM Absolute Return Europe Equity | RV Europea | Sin objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos |
Edmond de Rotschild AM | Edmond de Rothschild Start | Multiestrategia | Eonia + 150 puntos básicos al año para periodo recomendado de 18 meses. Volatilidad objetivo máxima del 3% |
Fidelity | Fidelity Alpha Funds Sharper Europe Fund | RV Europea | Rentabilidad absoluta bruta del 5% con volatilidad inferior al 9% |
Franklin Templeton | Franklin K2 Alternative Strategies | Fondo alternativo de estrategias hedge funds | Objetivo de rentabilidad Euribor + 4% a tres años con volatilidad de entre el 3% y el 5% |
GAM | GAM Star Emerging Market Rates | RF Emergente | Objetivo de rentabilidad de Libor + entre el 6% y el 10% sin objetivo de volatilidad |
Generali Investments Europe | Generali IS Absolute Return Convertible Bonds | Bonos convertibles | Sin objetivo de rentabilidad. Objetivo de volatilidad entre el 6% y el 7% |
Goldman Sachs AM | GS Global Strategic Macro | Renta fija y divisas | Rentabilidad anualizada del 4% al 7% con una volatilidad anualizada en el rango del 5-8% |
Groupama AM | G Fund Alpha Fixed Income | Renta Fija | Eonia + 150 puntos básicos y objetivo de volatilidad por debajo del 1% |
Henderson Global Investors | Henderson UK Absolute Return | Renta variable Reino Unido | Objetivo de rentabilidad anualizada del 10% libre de comisiones con volatilidad del 6% |
HSBC Global AM | HSBC GIF GEM Debt Total Return | RF Emergente | Sin objetivo de rentabilidad. Realizar entre el 50-75% de volatiildad asociada con mercados emergentes de deuda local, extranjera y divisas |
Invesco | Invesco Global Total Return Bond | Renta fija | Sin objetivo de rentabilidad ni volatiidad concretos |
J.P.Morgan AM | JPM Global Capital Appreciation | Multiestrategia | Libor a un mes + 7% con una volatilidad de entre el 6% y el 10% |
La Française AM | La Française Allocation | Multiestrategia | Euribor + 3,5% con volatiidad máxima del 7% |
Legg Mason Global AM | Martin Currie European Absolute Alpha | RV Europea | Sin objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos |
Lyxor | Lyxor Capricorn | RV Emergentes | Sin objetivo de rentabilidad. Objetivo de volatilidad entre el 7 y el 10% |
M&G Investments | M&G Episode Macro Bond | Multiestrategia | Si objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos |
Man | GLG European Alpha Alternative | RV Europea | Objetivo de rentabilidad anual de entre el 5 y el 9%, con objetivo de volatilidad de entre el 4 y el 6% |
MFS IM | MFS Meridian Absolute Return | Multiestrategia | Sin objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos |
Mirabaud | Mirabaud Global Strategic Bond Fund | Renta Fija | Objetivo de rentabilidad del 4% con volatilidad del 2% |
Morgan Stanley IM | MS Investment Funds Absolute Return Fixed Income | Renta Fija | Liquidez + del 2% al 4%. Sin objetivo de volatilidad. |
Muzinich | Muzinich Global Tactical Credit | Renta Fija | Cash + 5% en un ciclo completo de mercado con volatilidad de entre el 3% y el 5% |
Natixis Global AM | DNCA Invest Miuri | RV Europea | Objetivo interno de rentabilidad anualizada de Eonia + 4-5%, con objetivo interno de volatilidad inferior al 5% |
NN IP | NN First Class Multi Asset Premium | Multiactivo | Rentabilidad anualizada Euribor + 5% en un ciclo de 5 años con una volatilidad anualizada objetivo del 8% |
Neuberger Berman | Neuberger Berman Global Bond Absolute Return | Renta Fija Global | Sin objetivo de rentabilidad. Volatilidad ex ante del 4% a lo largo de un ciclo de mercado (5-7 años) |
Nordea | Nordea 1 - Stable Return Fund | Multiactivo | Sin objetivo de rentabilidad ni volatilidad específicos |
Pictet AM | Pictet Total Return Diversified Alpha | Long/short market neutral mixto | Eonia + 3-5% anual en tres años con volatilidad anual del 5% |
Pioneer Investments | Pioneer Funds - Absolute Return Multi Strategy (ARMS) | Multiestrategia | Eonia + 350/400 puntos básicos en un ciclo de tres años, con una volatilidad media esperada del 4,5% |
Schroders | Schroder ISF European Alpha Absolute Return | RV Europea | Sin objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos |
SYZ AM | Oyster Multi-Asset Absolute Return | Multiestrategia | Libor + 2% a lo largo de un ciclo económico con riesgo máximo del 2% mensual VaR (95%) |
T. Rowe Price | T. Rowe Price Global Unconstrained Bond | RF Global | Libor a tres meses + 3% anual con volatilidad esperada de entre el 2% y el 5% |
UBP | UBAM - Dynamic Euro Bond Fund | RF Europea | Euribor + 1% neto de comisiones anual con objetivo de volatilidad del 1,5% anual |
UBS AM | UBS (Irl) Investor Selection Equity - Opportunity Long Short | RV Global | Objetivo de rentabilidad bruta anual de entre el 5% y el 10% durante un ciclo de mercado, con objetivo máximo de volatilidad del 10% |
Vontobel | Vontobel Fund - Absolute Return Bond | RF Global | Libor a tres meses + 200 puntos básicos neto al año durante un periodo de tres años, con volatilidad objetivo de entre el 3% y el 5% |
Fuente: recopilación de datos efectuada por Funds People a partir de la información aportada por las distintas gestoras de fondos con oficina en España.