Las opciones de los gestores españoles para atacar el combo de inflación disparada y tipos al alza

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Firma: Eberhard Grossgasteiger (Unsplash)

Cuando acababa 2021 en las previsiones de las gestoras ya se hablaba del riesgo que suponía una inflación alta para las carteras, sobre todo para las de renta fija que, además se enfrentaban a un cambio en la política monetaria ultralaxa que se ha mantenido la última década. Pero nadie esperaba las tasas de inflación tan disparadas- en España supera el 9% interanual- a las que han contribuido los altos precios de las materias primas debido a la guerra que mantiene Rusia contra Ucrania.

Un evento, el de una guerra en Europa, que ha obligado a los gestores a adaptar sus carteras una vez más para tratar de maximizar una rentabilidad que, sobre todo en el mercado de renta fija, será difícil de conseguir en un año como éste. Desde FundsPeople hemos consultado a gestores y gestoras de fondos de renta fija que cuentan con el Rating FundsPeople 2022 sobre los últimos movimientos que han llevado a cabo en sus portfolios para adaptarlos a un contexto de subidas de tipos e inflaciones elevadas que ya no parecen tan transitorias como en el pasado.

Buscando crédito con rentabilidades altas

En este sentido, Ascensión Gómez, directora de Renta Fija de TREA AM y gestora de Trea Cajamar Renta fija, comenta que han optado por comprar bonos de high yield con rentabilidades del 6 y 7% que se habían visto penalizados, deuda financiera AT1 de bancos nórdicos con vencimientos cortos y rentabilidades del 5% y por incrementar posiciones en bonos de grado de inversión en el tramo de 3 a 5 años. No son las únicas modificaciones ya que, según explica "para protegernos del posible aumento de spreads de crédito, hemos aumentado la posición divisa dólar norteamericano. También hemos vendido futuros del bono alemán a 2 años".

Esta apuesta por aprovechar las caídas vistas en el mercado para comprar a mejores precios es también la que ha llevado a cabo Gabriel Pañeda, director de renta fija de Mutuactivos, gestora de Mutuafondo FI, Polar Renta Fija y Mutuafondo Renta Fija Flexible, todos ellos con Rating FundsPeople 2022 debido a su consistencia. "Estamos aprovechando la alta liquidez que habíamos acumulado en los fondos para tomar posiciones en crédito corporativo a medida que los diferenciales amplían. Pensamos que, a medio plazo, el exceso de diferencial respecto a la deuda pública será más que suficiente para compensar el mayor riesgo crediticio", explica. Y eso se une a que mantienen también niveles bajos de duración para minimizar el efecto que un repunte de tipos puede tener en su cartera.

El sector de los emisores gana importancia

Si la duración es importante, también lo es la selección de emisiones de sectores que pueden verse menos perjudicados en un clima de alta inflación y tipos en ascenso. De hecho, según explica Ignacio Díez, responsable de Renta fija y Divisas en Credit Suisse Gestión, gestora de CS Duración 0-2 FI, "hemos incrementado exposición a sectores más defensivos, como utilities y energía, aprovechando la corrección del mercado de crédito". Además, mantienen su apuesta por los bonos híbridos cuidando mucho la selección de compañías en las que analizan entre otras cosas su índice de solvencia así como su apalancamiento, que buscan que sea el mínimo posible.

Y al igual que Gómez también han recurrido al dólar como activo refugio que les permita reducir el riesgo. "Actualmente tenemos un 7% de exposición a dólar que ha funcionado como un activo refugio en esta primera parte del ejercicio", matiza.