¿Cómo posicionarnos en renta fija? ¿Conviene un enfoque defensivo u oportunista? ¿En qué segmentos de mercado? Varios gestores debaten, en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por Amundi, acerca de las oportunidades de inversión que se vislumbran en el mercado de renta fija, cuyo entorno empieza a ser más favorable tras las turbulencias.
Alberto García Fuentes, Senior Investment Manager de GMAS España en Santander Asset Management, distingue entre el corto y largo plazo. En el primer caso, “nos posicionamos de forma más defensiva, más cortos sobre nuestros benchmarks. Aún hay mucha incertidumbre sobre la evolución de la inflación y los tipos de interés, que podrían no haber tocado techo. Mientras que, en un horizonte de medio y largo plazo, habrá más luz sobre los datos del IPC, las políticas monetarias y sus efectos en el crecimiento”.
En cualquier caso, García Fuentes destaca que las rentabilidades en renta fija son ahora mucho más interesantes. Con respecto a la deuda de gobiernos, tanto europeos como EE.UU., “barajamos reevaluar en el medio plazo la situación macroeconómica de las diferentes áreas para ver si estas rentabilidades en absoluto no nos penalizan en el mark to market y tenemos margen para tomar posiciones”.
“Dentro de la deuda corporativa, creemos que el investment grade puede ofrecer una rentabilidad atractiva si los tipos de interés se estabilizan. En high yield sería parecido. Ahora tenemos unos diferenciales bastante elevados y si la desaceleración no conduce a una recesión podría ser una opción interesante”, señala el gestor de Santander AM, quien también ve oportunidades de inversión en los países de Latinoamérica exportadores de commodities si el endurecimiento de política monetaria ha tocado techo.
Latinoamérica, high yield y deuda subordinada
Diego Rueda Moltó, gestor de Unigest SGIIC (Grupo Unicaja Banco), coincide en el interés por la deuda de mercados latinoamericanos, que ofrece un yield atractivo, si bien advierte de los riesgos geopolíticos de estos países como, por ejemplo, el cambio de Gobierno que se ha producido en Colombia o las próximas elecciones en Brasil.
En la parte de crédito, el gestor de Unigest apunta al high yield estadounidense a corto plazo, con tasas de default en mínimos y después del castigo recibido este año.
“La deuda subordinada también empieza a ser interesante. Los bancos han sufrido mucho y los europeos están muy saneados. Creemos que puede ser una estrategia para empezar a mirar, sin entrar todavía porque aún puede verse penalizada”, añade Rueda Moltó.
Esperar antes de tomar riesgos
Tras las importantes correcciones en los precios de los bonos, la renta fija muestra un mayor atractivo a la hora de construir carteras, pero Javier Blasco, gestor y analista sénior de Arquitectura Abierta en Caixabank AM, cree que todavía hay que esperar antes de tomar riesgos hasta ver cómo aterrizan las decisiones de los bancos centrales, su impacto en la economía y en las empresas.
Empieza a haber oportunidades, pero aún es pronto para dar el paso. “Si las compañías consiguen mantener sus balances saneados, creemos que el crédito tendrá bastante recorrido con tires mucho más elevadas. Pero por el momento hay que guardar cautela”, considera Blasco.
Lo mismo ocurre con la deuda subordinada, otro de los activos que despierta el interés de Caixabank porque “los bancos europeos están muy bien posicionados, tienen buenas expectativas y sus balances siguen saneados”.
Agilidad para aprovechar oportunidades
Amundi cree que la clave reside en ser muy ágil en los movimientos de las carteras para poder capturar las oportunidades del mercado y comprobar que la rentabilidad compensa el riesgo asumido. Así lo pone de manifiesto Julia Salazar, Sales Director de Amundi Iberia, quien apunta a nichos como la deuda subordinada o ciertas titulizaciones estadounidenses.
“Tras el gran repricing de la deuda pública, hemos ido aumentando nuestra posición en duración en un movimiento hacia la neutralidad y seguimos cautelosos en crédito de alto riesgo”, explica.
Por otro lado, Salazar asegura que los clientes de Amundi parecen interesados en elevar el riesgo después del verano, tomando duración. “Preguntan por renta fija emergente y de EE.UU., pero no europea porque la cautela impera a la espera de ver cómo continúa desarrollándose el conflicto en Ucrania”, añade.
