Capítulo 4. Los primeros índices

Surge ahora la necesidad de desarrollar índices que se adapten a las distintas filosofías de inversión y a un mundo cada vez más global y más rico en instrumentos financieros. Tener una referencia correcta es clave para poder valorar al gestor y también para que el gestor tenga un indicador objetivo con el que poder compararse ante los inversores. Una referencia externa o benchmark protege a ambos de abusos en su relación. ¿Cómo se crearon?

En los capítulos anteriores hemos hablado de los primeros fondos y también de los inversores pioneros de la industria de gestión colectiva pero  no se puede hablar de los orígenes de un vehículo de inversión sin mencionar el origen de esos índices bursátiles que, como poco, toman como referencia.

El primer índice del mundo no fue creado por un profesional del mundo financiero si no por un periodista. Su nombre era Charles Dow, fundador del Wall Street Journal. Creó en 1884 el Dow Jones Transportation Index, que incluía la cotización de 11 compañías.

A partir de ahí desarrolló muchos más índices pero quizá el más importante es el Dow Jones Industrial Average, el Dow Jones. Se empezó a publicar el 26 de mayo de 1896 e incluía 12 valores industriales. Hoy tiene 30 y ninguno de ellos lleva en el índice desde su creación.

Algunos años más tarde llegarían otros grandes índices como el Nikkei 225 en 1949 y el S&P;P500. Los orígenes de este último se remontan a 1923 con la inclusión de 233 compañías ya que lo que se perseguía era dar una fotografía de la situación empresarial de EEUU. Pero se reformuló en el 1957 al ampliarse el número de compañías hasta las 500. Como anécdota, hay que señalar que fue el primer índice ponderado por capitalización.

Veíamos antes el espectacular rally del Dow Jones desde su nacimiento y el S&P no se ha quedado atrás ya que protagoniza ya la racha más alcista de su historia en cuanto a duración hasta 2019.

El nacimiento de los índices globales

Pero en la década de los 60 parece que había inversores que no solo querían saber la evolución de su propio mercado si tener una visión más global del mundo. Empezaba la globalización.

Aquí hay que volver a hablar de Jonathan Bell Lovelace, el fundador de uno de los primeros fondos de inversión del mundo del que hablábamos el capítulo 1 de este módulo. En 1968, Capital Group, la gestora que fundó, lanzó unos índices con el objetivo de medir los resultados de las inversiones internacionales.

El primero de ellos es el índice EAFE (Europe, Australia and Far East) que no incluía Estados Unidos. Con el tiempo, la familia de índices internacionales alcanza gran notoriedad y será comprada en 1986 por Morgan Stanley dando lugar a la muy conocida familia de índices MSCI (Morgan Stanley Capital International), utilizados ampliamente en la industria de los fondos.

Sin embargo, la internacionalización de este tipo de índices se basa solo en el domicilio de las empresas que los componen y hoy en día, en un contexto de globalización, ya no tiene tanto sentido como podía tener en el pasado.  Un enfoque más actual serían índices que consideren el lugar donde las compañías generan sus ingresos más que el país donde tienen el domicilio fiscal. El enfoque de la capitalización de mercado para calcular índices ya no refleja realmente el lugar donde las compañías tienen su exposición económica y dónde asumen sus riesgos.

De hecho, Morningstar Research cuenta con una herramienta con la que  ha puesto cifras concretas al porcentaje ingresos de cada uno de los principales índices bursátil recibe de su mercado doméstico. Y ésta es la foto de antes de la pandemia.

¿Qué pasa con la renta fija?

Antes de que se llegara a esa internacionalización de los índices de renta variable, llegaron los primeros índices de renta fija y es curioso saber que la firma que los creó fue ni más ni menos que Lehman Brothers- El banco norteamericano que años más tarde quebraría por su alta exposición a esos activos de renta fija sobre hipotecas subprime.

Art Lipson y John Roundtree creo una familia de índices de renta fija en 1973 siendo el más conocido Lehman Aggregate Bond Index. Ese índice sigue hoy existiendo y se le conoce como Barclays Aggregate Bond Index ya que tras la quiebra de Lehman Barclays Capital se quedó con su negocio de índices. Está compuesto por más de 5.000 referencias incluyendo renta fija de gobiernos, empresas y deuda con colateral.

Otra firma que ha desarrollado una gran familia de índices de renta fija es Merril Lynch, ahora Bank of America Merill Lynch. Un ejemplo de índice que aglutina inversiones en acciones y bonos es el Merrill Lynch -Wilshire U.S. Capital Markets Index, usado como referencia en algunas carteras mixtas, aunque no es habitual encontrar índices mixtos.

De hecho, en el caso de los fondos mixtos lo más común es que cada gestor tenga un índice de referencia para cada parte de la cartera, es decir un índice de referencia de renta variable que se ajuste a las características de la inversión en renta variable y lo mismo para la parte invertida en renta fija.