"Lo vivido a finales de 2014 podría ser una muestra de lo que podría esperarnos este año"

Los acontecimientos de final de año han llevado a muchas gestoras a revisar sus perspectivas para 2015. Entre ellos están los expertos de FRM, filial de Man, quienes durante la mayor parte de 2014 mantuvieron una opinión bastante invariable —"siga al dinero"— aunque con creciente cautela hacia el final de año cuando los mercados se vieron afectados por las primeras acometidas de volatilidad desde hacía algún tiempo. “De cara al futuro, las perspectivas se han ido complicando cada vez más y son más inciertas. Aunque no sea nada audaz ni valiente, creemos que el avance de los activos de riesgo durante este año probablemente sea más lento y volátil de lo que estamos acostumbrados a ver; los movimientos del mercado al final del año pueden ser una muestra de lo que podría esperarnos”, afirman.

Esta opinión se debe parcialmente a la ausencia de una opción clara de clases de activos para la inversión long only. “Con unos tipos de los bonos extraordinariamente bajos en todo el mundo desarrollado, el potencial de la inversión en renta fija será limitado, ya sea por falta de rendimiento o de revalorización del capital. El fuerte repunte de 2014 estuvo parcialmente impulsado por el aplazamiento de las expectativas de endurecimiento monetario de los bancos centrales. Esto es especialmente evidente en Europa, donde las previsiones de tipos a corto plazo han cambiado drásticamente. En esta situación, es difícil visualizar un repunte de los bonos impulsado por nuevos cambios de previsiones en el futuro cercano”.

Del mismo modo, la renta variable estadounidense está cerca de máximos históricos. Los tipos de descuento más bajos y las primas de riesgo más bajas, en comparación con un crecimiento de los beneficios superior al previsto, fueron en gran parte responsables del repunte de 2014. “El S&P 500 lleva seis años de mercado alcista, y durante todo este periodo la Reserva Federal ha mantenido los tipos de interés a corto plazo cerca de cercanos a cero e implementado una política monetaria extraordinaria. Dado que cabe esperar que 2015 marque el inicio del endurecimiento monetario de la Fed, no está claro que el valor ofrecido por los bonos o la renta variable estadounidense sea atractivo”.