Gestores y expertos en asesoramiento e inversión analizan, en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por State Street Global Advisors SPDR, el papel que están jugando los dividendos en el giro defensivo de las carteras y cómo se han convertido en un refugio en medio de las tensiones inflacionistas y las subidas de tipos.
Para José Cerón, responsable de Multi-Asset de Fonditel, las estrategias de inversión en dividendos suelen funcionar bien en tiempos de incertidumbre y de alta volatilidad como los actuales, sobre todo para proteger las carteras y limitar pérdidas en momentos de caída de los mercados.
Pero para que tengan éxito, Cerón considera que hay que conjugar dos factores. En primer lugar, apostar por la calidad. Es decir, valores que en el pasado hayan demostrado un firme compromiso con la política retributiva al accionista, con dividendos seguros y consistentes, y que se prevea que continúen así en el futuro. Y, en segundo lugar, tener en cuenta otra de las vías que tienen las empresas para retribuir a los accionistas: la recompra de acciones.
“Son equivalentes, aunque el dividendo tiene más visibilidad porque es un pago directo frente a la recompra de títulos, que eleva el precio teórico de las acciones al reducirse la cantidad en circulación de éstas. La clave es una suma de ambas vías, porque puede haber empresas que tienen una rentabilidad por dividendo más baja pero que lo compensen con un programa de recompra de acciones potente”, explica el responsable de Milti-Asset de Fonditel.
Carácter defensivo
Santalucía AM también cree que el entorno actual favorece estas estrategias por la persistencia de las tensiones inflacionistas y la firme determinación de los bancos centrales para frenar esta escalada de precios, según pone de manifiesto Carlos Aguado, selector y gestor de fondos de esta entidad.
“Nos posicionamos en dividendos a finales de 2021 y lo hemos mantenido este año por su carácter defensivo. Si analizamos la evolución de los estilos, tanto en Europa como en EE.UU., el que ha mostrado un mejor comportamiento en 2022 ha sido el dividendo”, afirma.
Aguado también destaca cómo los índices MSCI USA High Dividend y Euro High Dividend, a pesar de su diferente composición sectorial -con un mayor peso en Europa de los sectores de materiales o financiero-, han mostrado un comportamiento defensivo por el estilo de las compañías, que protege en momentos de estrés de mercado.
“Además, el estilo dividendo también tiene una exposición elevada a value, que se ve beneficiada por la subida de tipos de interés”, añade.
Menor volatilidad en las carteras
Para César Gil, director de Asset Allocation de CaixaBank AM, desde el punto de vista de los fondos multiactivos, las compañías de dividendos “cumplen muy bien su papel defensivo en la parte de renta variable” en este entorno de incertidumbre.
“Si hacemos un análisis de la renta variable a muy largo plazo, la parte de dividendos, en general, es muy estable y ha dado casi la mitad de la rentabilidad de los índices, en torno a un 3-4%, lo que proporciona una menor volatilidad a las carteras y permite bajar el riesgo en su construcción”, asegura Gil.
“Los dividendos en las compañías correctamente seleccionadas tienen una baja volatilidad que te permiten una previsibilidad mayor y, por lo tanto, una mayor certeza en las carteras”, añade.
El director de Asset Allocation de Caixabank AM también remarca cómo los dividendos forman parte de los criterios de sostenibilidad ASG, una de las grandes apuestas de su entidad, integrados en la ‘G’ de buen gobierno “porque dicen mucho de la seriedad de la compañía y de cómo trata a sus accionistas”.
En este sentido, detalla cómo, sobre todo en los mercados emergentes, los dividendos pueden convertirse en un indicativo de previsión de crecimiento sostenible de las compañías a largo plazo.
Por otro lado, para aquellos clientes que buscan en los dividendos una renta periódica, Caixabank ofrece otra forma de aproximarse a este mundo mediante dos fondos de reparto de dividendos (Caixabank Cauto Dividendos y Caixabank Mixto Dividendos). Dos soluciones diferentes en función del perfil de riesgo de los clientes y que también invierten en renta fija, un activo que, señala Gil, se convertirá en un serio competidor por las subidas de tipos.
SPDR Dividend Aristocrats
Las estrategias de inversión en dividendos estuvieron muy dañadas durante la pandemia, pero han vuelto con mucha fuerza este año para incorporar el carácter defensivo a las carteras, destaca Ana Concejero, responsable para España de State Street Global Advisors SPDR, quien hace referencia, en este sentido, al “buque insignia” de su compañía: la gama SPDR Dividend Aristocrats.
Ofrece acceso a los mercados estadounidenses y globales, entre otras regiones y la componen empresas de alto dividendo, sólidas, con elevados flujos de caja y disciplina en la gestión de la retribución al accionista.
“Nuestra estrategia selecciona compañías que paguen dividendos constantes o crecientes de forma ininterrumpida durante largos periodos de tiempo. En el caso del US Dividend Aristocrats, 20 años; y en el Global y Euro, 10 años”, explica Concejero.
“En un segundo nivel, se pasa un filtro de calidad cuantitativo que asegura la estabilidad en los pagos y aporta la gestión de la volatilidad de la muestra”, añade.
Exposición al factor value
Además de ejercer una alternativa defensiva en carteras, ofrecen exposición al factor value, que se consigue a través de la selección sectorial sin restricciones. Así, por ejemplo, en la asignación de sectores en EE.UU., tecnología, servicios de comunicaciones y valores más growth se encuentran muy infraponderados, frente a industriales, consumo básico o, incluso, financiero.
“La ponderación de los sectores cambia en función de los momentos del mercado porque se hacen rebalanceos trimestrales. Si bien, el principal objetivo de la metodología es la estabilidad en el pago de dividendos”, afirma la responsable de State Street SPDR.
Concejero también apunta que la gama SPDR Dividend Aristocrats ofrece ya exposiciones en versión ASG, con un perfil riesgo-retorno similar al índice original, con un tracking error bajo, para facilitar el intercambio de posiciones conforme el inversor integra criterios de sostenibilidad en sus carteras.
