El sentimiento inversor comienza a oscurecerse. Los gestores de fondos han aumentado su liquidez y reducido su sobreponderación a renta variable en respuesta a temores por las subidas de tipos y tensiones geopolíticas. Es el contexto que se desprende del último Fund Manager Survey de BofA correspondiente al mes de febrero.
Ya había volatilidad en las bolsas con el cambio de rumbo de la política monetaria, y el mercado lo ha estado digiriendo. Pero ahora ha entrado en escena la tensión geopolítica. Es un riesgo que se ha disparado al pico de enero de 2020 según han escalado las conversaciones entre Rusia y Ucrania. Y eso que tan solo la semana pasada los gestores solo lo citaban como el quinto mayor riesgo para los mercados.
Todo un cambio de tono frente al repunte de optimismo que reflejó la encuesta de enero, pero no estamos hablando de un pesimismo extremo. De hecho, solo un 30% de los inversores profesionales ven un mercado bajista en la bolsa durante 2022.
Cambios en las carteras
Vemos ese sentimiento mixto también en el posicionamiento de las carteras. Los gestores siguen bastante expuestos a sectores cíclicos. De hecho, están largos de renta variable cíclica y liquidez. En términos absolutos, las mayores sobreponderaciones las encontramos en sectores muy cíclicos: la banca, energía, materias primas. En cambio las mayores infraponderaciones están en renta fija, bolsa estadounidense y el sector tecnológico.
De hecho, las carteras de los gestores se han posicionado aún más cíclicos si cabe. Lo vemos en el gráfico de cambio de posicionamiento mensual del Fund Manager Survey. Sube la exposición a emergentes, energéticas, renta variable británica, y consumo básico. Eso sí, han recortado en renta variable en bolsa estadounidense, tecnológicas e industriales.
Así, la asignación neta al sector tecnológico ha caído a mínimos de agosto de 2006. El dinero se ha movido hacia el sector energético, donde la asignación neta ha repuntado al 26%. Su máximo desde marzo de 2012.
El escenario base en renta fija: un aplanamiento de la curva
Donde más se nota ese temor del inversor está en la renta fija. Como ilustra el gráfico siguiente, se ha disparado el porcentaje de gestores que ve una curva más plana. Es el escenario base del 41% de los profesionales, el consenso más alto desde febrero de 2005. Así, el riesgo monetario es el mayor riesgo a la estabilidad del mercado financiero que ven los gestores.
Todo responde a las expectativas del mercado con la Reserva Federal. Ahora, el consenso espera cuatro subidas de tipos en 2022. Pero es que la media de los gestores encuestados es cinco subidas de tipos porque hay inversores que ven incluso seis subidas. Y eso que este dato se debe leer teniendo en cuenta que el Fund Manager Survey se realizó antes del histórico dato del IPC en Estados Unidos el 10 de febrero.
Las previsiones macroeconómicas de los gestores se está deteriorando. Tras un pequeño rebote en el Fund Manager Survey del mes pasado,el porcentaje de gestores que cree que la economía global va a mejorar en los próximos 12 meses vuelve a ser negativo en términos netos. Dicho lo cual, solo el 12% ve una recesión. Así, los encuestados se dividen casi 50-50 entre los que creen que estamos a mitad de ciclo y los que creen que estamos ya en la fase final del ciclo.