Los múltiples usos de los ETF en la gestión de los planes de pensiones

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Funds People

Los usos de estos instrumentos son muchos. Los explican profesionales del sector en un desayuno organizado por Funds People y patrocinado por UBS ETF.

En Sabadell Asset Management, su director de Inversiones de Seguros y Pensiones, Josep Sentís, explica que usan los ETF sobre todo para activos de nicho, como pueden ser los mortgage-backed security (MBS) en el mercado americano o las cédulas hipotecarias en el europeo. Además, los utilizan para invertir en índices de referencia que son muy específicos, como puede ser el de empresas inmobiliarias cotizadas o el de compañías de infraestructuras cotizadas: “No tenemos, por ejemplo, el expertise para comprar inmobiliarias en Australia, por lo que si queremos tomar exposición a este segmento del mercado lo más lógico es utilizar un ETF”. También comenta que son muy útiles en casos particulares como, por ejemplo, en carteras pequeñas, para las cuales el nominal de algunos contratos de futuros es demasiado grande, o para limitar el compromiso en derivados.

Augusto Caro, responsable de la Dirección de Renta Variable, Fondos Mixtos y Planes de Empleo de Bankia Fondos, comenta que cada vez usan más los ETF. “Los utilizamos, entre otras cosas, para realizar una inversión rápida y diversificada a bajo coste”. También los emplean para inversiones en activos predecibles, en referencia a que si se observa el comportamiento del subyacente se sabe cómo se va a comportar el activo en el que se invierte. Y también para inversiones en activos en los que no se tiene el expertise suficiente para realizar una inversión directa.

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En el caso de BBVA Asset Management, Alberto Gómez-Reino, director de Inversiones de Clientes Institucionales, cuenta que originariamente los empezaron a utilizar hace casi 10 años para replicar los índices de referencia y hacer una combinación de gestión activa y pasiva, un uso que no ha desaparecido. Además, explica que “la mayoría de los fondos emplea un presupuesto de riesgo activo sobre el mandato que tienen. Ese presupuesto se puede usar de diferentes maneras, tomando apuestas directamente o delegándolas en terceros, es decir, se selecciona un vehículo de terceros, que puede ser de gestión activa o pasiva en función de las probabilidades que estimemos de que se pueda generar alfa en ese mercado. También destaca el acceso rápido a los mercados que dan los ETF, sobre todo donde no hay un universo de derivados.

Pedro Coelho, responsable de Ventas de ETF para Iberia de UBS Asset Management, comenta que muchos inversores han encontrado en los ETF “una razón para innovar porque es la tendencia del mercado y los proveedores de estos productos: crear instrumentos que permitan hacer apuestas tácticas, por ejemplo, en distintos puntos de la curva de bonos de Gobierno americano o de países europeos”. También destaca los ETF temáticos, como los factoriales o de ISR, instrumentos muy concretos para determinadas apuestas que han tenido una muy buena acogida gracias a la conciencia social que está permeando el entorno inversor.

Además, comenta que ha identificado un creciente interés en la inversión teniendo en cuenta criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). Cada vez cobra más relevancia la capacidad de reducir el impacto negativo de algunas actividades sobre las personas, la sociedad y el medio ambiente. Adicionalmente, el análisis de estos factores permite obtener una información precisa en relación con potenciales riesgos y beneficios.

Una due diligence antes de elegir

Estos son los usos que los planes de pensiones hacen de los ETF, pero ¿cómo se eligen los productos que finalmente se van a incorporar a la cartera? Los criterios que se utilizan son variados. Josep Sentís explica que siempre que se puede se eligen productos que sean Ucits, de réplica física y que no hagan préstamos de títulos. Además, añade que en renta fija el análisis es más profundo porque preocupa especialmente la liquidez del subyacente: “Hay algunas cestas de ETF que tienen un histórico que puede ser largo en años, pero no largo en episodios típicos de mercado, y no deja de ser una pequeña incógnita qué pasará en algunos casos”.

A la hora de invertir en ETF, Augusto Caro comenta que siguen los mismos pasos que en cualquier inversión de producto externo, por lo que tiene que pasar una due diligence. Destaca que hay que diferenciar muy bien entre réplica sintética y física: “Dentro de la réplica física, por ejemplo, si presta títulos lo consideramos un activo de comprobación previa, y tiene que pasar un análisis más profundo, en el que se analiza cómo se prestan los títulos o qué grado de colateralización tienen”. También miran mucho el tema de la liquidez, siendo conscientes de que lo importante es el subyacente que hay detrás: realizan un test de estrés, no solo de la liquidez actual sino también de la que tendría en episodios a futuro que se pudieran producir.

Sobre los subyacentes, Pedro Coelho apunta que “es muy importante conocer el subyacente porque un ETF no puede ser más liquido que el subyacente que replica, y en los mercados de los distintos tipos de activos la liquidez también es muy cíclica; hay que entender en qué punto del ciclo se encuentra”.

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Alberto Gómez-Reino explica que desde la parte de inversiones lo que buscan en cada uno de los ETF que replican un mismo índice es el más eficiente, “y el más eficiente no es el que tiene el TER (coste agregado) más bajo, es fundamentalmente el que tiene mejor tracking difference. También se tienen en cuenta variables de liquidez, y la concentración, ya que el mejor ETF puede ser muy bueno pero si no es suficientemente grande o líquido habrá que seleccionar otro”. Además de este análisis, el equipo de Quality Funds de BBVA hace el due diligence que permite aprobar las gestoras y el tipo de réplica realizada.