El mundo de los ETF no es ajeno a toda la vorágine de la inversión sostenible. El Green MiFID, en vigor desde agosto, por el cual el test de idoneidad que se realiza a los clientes debe incluir también preguntas sobre sus preferencias de sostenibilidad, está mostrando la clara predilección de los clientes por esta rama de inversión. Por ello, urge dotar de producto de este mercado y los ETF cuentan con ventaja. ¿Por qué? Pablo García, director de Arquitectura Abierta & Selección de ETF de CaixaBank AM, explica que, ante esta situación en la que se demanda producto sostenible, “los ETF son más rápidos y eficientes a la hora de establecer una oferta para estas necesidades de forma más puntera”. Sin embargo, resalta la necesidad de que haya robustez en los productos clasificados como artículo 9 y que no se produzca un proceso de "derating".
Una opinión compartida por Natalia Salcedo, senior portfolio manager de BBVA AM, y Carlos Pinto, senior investment manager de Optimize Investment Partners, los tres ponentes que participaron en la segunda mesa redonda del evento Tendencias y oportunidades de inversión en la industria de ETF organizado por FundsPeople. El objetivo de este debate era compartir las ideas sobre las tendencias de mercado y oportunidades de inversión dentro de la industria de la gestión indexada desde el punto de vista de los gestores y selectores de ETF. Y fue posible gracias a la colaboración de DWS Xtrackers, Fidelity International, Invesco, iShares by BlackRock, J.P. Morgan Asset Management y StateStreet Global Advisors SPDR.
Así, en este contexto donde la tendencia estrella fue el auge de la inversión sostenible, Salcedo también señaló que “todos los cambios en la regulación han provocado que las gestoras se hayan tenido que acoplar a ello y para los selectores lo difícil ha sido identificar qué tipo de propuesta tiene cada producto que se oferta”. Debido, sobre todo, a la “importante heterogeneidad que hay en este ámbito”.
Uso de los ETF
Lo que es un hecho es que los ETF son cada vez más utilizados por los equipos de asset allocation, y no solo como parte satélite de la cartera. Se está observando que se utilizan de forma estructural como inversión core, sobre todo, en los mercados más eficientes en los que es difícil generar alpha.
García resalta que es en la gestión discrecional de carteras donde se observa cada vez más una mayor demanda de ETF. Aunque explica que “no de forma directa, pero sí de forma indirecta a través de fondos índices alimentados por ETF”, que además “permite tener una diversidad de proveedores en cada cartera”. La razón, en este caso, es la regulación española que no otorga al ETF el mismo estatus que al fondo de inversión por lo que no tiene la misma ventaja fiscal.
Al mismo tiempo, también se comentó la complementariedad entre los ETF y la gestión activa, como ya se viene argumentando por parte los proveedores de ETF. De hecho, Pablo García explicó que los gestores de gestión activa están incorporando ETF para conseguir ese plus de liquidez en carteras de renta fija. Aunque aún de forma incipiente argumentaba que “tiene sentido ya que en periodos de estrés permite mantener la estructura”.
Proceso de selección de ETF
También se debatió el proceso de análisis del producto, ya que se convierte en una de las fases cruciales para su trabajo. A la hora de seleccionar ETF, Pinto señala como criterios clave la diversificación y exposición ante mercados eficientes, así como a mercados con pocas alternativas de arbitraje. Además, considera el tracking error y la liquidez entre las características principales para la selección de ETF.
Por su parte, Salcedo también remarca la importancia del tracking difference. Explica la importancia de analizar otros aspectos más allá del TER y comisión de gestión, como son también el resto de costes: swap, la ventaja fiscal, el swing price. En su caso la liquidez es fundamental también para la selección de ETF. La elección de esta cualidad entre las más importantes está en línea con los resultados de la encuesta sobre el uso de los ETF realizada por FundsPeople, en la que al ser preguntados por el aspecto más determinante a la hora de seleccionar un ETF, el 70% de los inversores señalaron la liquidez.
Predilección por la réplica física
Otro punto de debate fue el tipo de réplica. Aunque hubo poco debate, ya que los tres ponentes se inclinaron claramente por la física como la primera opción, dejando la réplica sintética para momentos determinados. Como explicaba Pinto “los ETF sintéticos en cuanto a costes de transacción son muy elevados”.
Salcedo incidía en la importancia de medir la réplica mediante el tracking error no solo frente al benchmark, sino también frente al índice que se trata de replicar. En este sentido, explicaba que, por ejemplo, en el universo de renta fija la heterogeneidad de los benchmark es impresionante, al igual que ocurre con la sostenibilidad. De ahí, el valor de analizar no solo el benchmark, sino también el benchmark core. En caso de Caixabank el proceso de due dilligence es doble a la hora de analizar cualquier tipo de réplica.
¿Falta clase de producto?
Pinto apuntó a los ETF en nichos de inversión como pueden ser los ETF temáticos, y en concreto, mencionó la ciberseguridad. García, por su parte, señaló que, aunque el universo de ETF está “cuasi completo”, se podría complementar con estrategias de gestión alternativa vía réplica sintética. También indicó que ETF de renta fija con vencimiento previamente establecido en el que puedas entrar a lo largo de la vida del producto podría ser otra alternativa de producto. Por último, Salcedo señaló la necesidad de incorporar commodities en las carteras vía ETF pero realizando, eso sí, un análisis profundo de las alternativas.
