“La gran pregunta hoy es si las empresas van a poder trasladar la inflación en costes a sus precios. Y si así es, qué riesgo hay de que asfixie la demanda”, afirma el gestor del Carmignac Portfolio Grande Europe.
Para Mark Denham el mito de que en Europa no hay innovación es simplemente eso, un mito. En opinión del gestor de Carmignac, menospreciar la innovación que se está dando en Europa sería un error de inversión. En la cartera del Carmignac Portfolio Grande Europe cuenta con pioneros en el espacio digital, como Delivery Hero o la española Allfunds, así como empresas punzantes en el sector biotecnológico, como AstraZeneca. “Europa lentamente está alcanzando a otras economías desarrolladas. Hay nichos de excelencia en el Viejo Continente que no se deben menospreciar. El problema es que el mercado de capital privado no está tan desarrollado, por lo que hay un vacío de capital frente a otras regiones”, defiende.
Pero esa es la imagen positiva para el largo plazo en la renta variable europea. A corto plazo, se acercan vientos de incertidumbre. El tema central de las conversaciones de Denham con las compañías pivota claramente sobre la inflación. Las subidas de los costes de producción, los precios de las materias primas, la disrupción en las cadenas de suministros… la alta demanda y la baja oferta está generando un caldo de cultivo muy complejo para las compañías.
“La gran pregunta hoy es si las empresas van a poder trasladar la inflación en costes a sus precios”, afirma el gestor. Pero eso abre una segunda pregunta: si así es, qué riesgo hay de que asfixie la demanda del consumidor. Porque si todas las empresas comienzan a subir precios, puede llegar un punto en el que la población no se lo pueda permitir. Y eso impactaría en el crecimiento. A día de hoy, el escenario central con el que trabajan en Carmignac está marcado por el riesgo de inflación -sobre todo en los Estados Unidos- unido a un crecimiento más lento en todo el mundo y a unas políticas fiscales y monetarias menos favorables. Pero la clave será en cómo lo gestionarán las empresas europeas.
Descubriendo el Carmignac Portfolio Grande Europe
Carmignac es más que una casa de renta fija. Si bien su fortaleza tradicionalmente ha estado en el espacio de los bonos, la boutique francesa ha apostado por la renta variable en los últimos años, ampliando sus equipos con nuevos fichajes especializados en bolsa. Así, en España ya cuentan con dos de sus estrategias de renta variable con Sello FundsPeople 2021 por ser Blockbuster. Hablamos del Carmignac Portfolio Grande Europe y el Carmignac Portfolio Emergents.
El primero, además, cuenta con la calificación de Consistente. Detrás de esos buenos resultados ajustados al riesgo hay un proceso que combina la disciplina de filtrado atendiendo a criterios financieros con el expertise de análisis fundamental. Del Carmignac Portfolio Grande Europe hay que esperar una cartera concentrada (35-40 ideas), con un horizonte a cinco años y un fuerte sesgo a compañías de alta calidad y large cap.
Hay tres elementos diferenciales que definen el proceso de inversión del Carmignac Portfolio Grande Europe. La primera fase es un filtro financiero elaborado por el propio Denham hace 18 años. El sistema busca compañías con un histórico de generación de beneficios altos y sostenibles que también han reinvertido en desarrollar su innovación. El resultado natural de estos filtros financieros tiende a alejar la cartera de sectores con rentabilidad volátil, como aquellos muy cíclicos, como la banca, y acercarlo a los que tienen alto valor añadido, como salud, tecnología, consumo y algunos nichos en industriales. “El objetivo de empezar por el enfoque del filtrado financiera es la disciplina. Quiero asegurarme de que partimos de una definición clara de lo que es la calidad”, explica el gestor.
ISR e innovación
La segunda fase es la capa ISR. Este fondo, clasificado como Artículo 8 por la SFDR, tiene como objetivo tener una emisión de carbono baja e invertir en compañías alineadas con los ODS. Su aproximación a la ASG incluye tanto exclusiones negativas de ciertos sectores controvertidos como una ponderación positiva basada en la búsqueda de aquellas compañías mejor alineadas con los objetivos de desarrollo sostenible.
El tercer elemento diferencial del fondo es que cuenta con una cesta pequeña de la cartera dedicada a negocios innovadores en Europa. Es una pata que históricamente ha supuesto un 10-15% del fondo y donde se podrían incluir empresas que acaban de salir a bolsa (y por lo tanto no habrían pasado el filtro financiero al no tener histórico).
