La evolución positiva reciente de la industria de los hedge funds prosiguió en mayo y el índice HFRX Hedge Fund Global cerró el mes con una subida del 0,75%. Esto significa el séptimo mes positivo consecutivo para el conjunto del sector. Las estrategias global macro presentaron el rango de rentabilidades más disperso; los CTA perdieron casi todos los beneficios de abril, pero los gestores macro discrecionales registraron unas ganancias elevadas, explica FRM (grupo Man), una de las 10 mayores entidades de inversión en hedge funds por volumen de activos gestionados a nivel global.
Según señala la entidad en un informe, después de un mes de abril muy positivo, los gestores de futuros gestionados sufrieron pérdidas en mayo. Varias tendencias que habían cosechado beneficios en abril se invirtieron a mediados de mes, incluyendo tanto el Nikkei como el yen, que habían llegado a representar grandes posiciones en las carteras de los gestores. Además, las posiciones largas en renta fija que muchos gestores llevaban tiempo manteniendo tuvieron asimismo un comportamiento negativo en el mes, ya que los rendimientos de los bonos aumentaron en todos los mercados desarrollados.
“Nuestra opinión sobre el entorno para los gestores de futuros gestionados se mantiene prácticamente sin cambios pese a los grandes beneficios y las posteriores pérdidas de abril y mayo, respectivamente. Siempre que la magnitud de las intervenciones sorpresa en los mercados de reguladores y bancos centrales sea poco importante, el entorno para los gestores será más propicio para la generación de rentabilidad que durante gran parte de 2012”. Pero también existen riesgos.
“Un riesgo potencial para este entorno es la posibilidad de que el recorte de la expansión cuantitativa tenga lugar muy al principio de la recuperación, lo que podría provocar nuevas intervenciones de choque que afectarían negativamente a cualquier tendencia del mercado”. Las estrategias global macro discrecionales parecen encontrarse entre las más rentables de mayo gracias a diversas operaciones. “En general, estaban mejor posicionadas en Japón que los gestores más sistemáticos y, debido a la naturaleza de la corrección del mercado, pudieron reaccionar más rápidamente que los seguidores de tendencias a varias noticias”.
Una de las estrategias que benefició a muchos gestores discrecionales fue la relación entre la deuda pública de Japón y de Estados Unidos. “Al aparecer la anomalía de precios entre los bonos japoneses y los bonos del Tesoro de Estados Unidos, los hedge funds pudieron tomar posiciones largas en ‘treasuries’ y cortas en bonos japoneses. Sin duda alguna, las condiciones actuales ofrecen oportunidades a los gestores global macro, dadas las grandes discrepancias en cuanto a actividad de los bancos centrales y condiciones económicas regionales y la continua ruptura de las elevadas correlaciones regionales”.
Estrategias long-short
Los gestores de renta variable long-short de Europa y Estados Unidos ganaron dinero en mayo al mejorar las valoraciones del mercado de renta variable durante el periodo, aunque la leve alza de la volatilidad y un pequeño descenso del valor en la segunda mitad del mes moderaron estos beneficios. “Pese a que los índices principales fluctuaron más bien en función de la probabilidad de más inyecciones de liquidez de los bancos centrales, todavía existían grandes oportunidades en los mercados de generación de alfa mediante el análisis fundamental, y los inversores en general aún mostraron racionalidad en la toma de decisiones.
Por su parte, los gestores de crédito long-short registraron beneficios en un mes en general bajista para el mercado. “Hace tiempo que exaltamos las virtudes de las posiciones en gestores long-short, en oposición a gestores long-only, en el segmento de crédito, pues pensábamos que los diferenciales de crédito ofrecían una mala relación alcista-bajista. El hecho de que el mercado de crédito cayera ligeramente, pero conservando su alto nivel de dispersión, es otra buena noticia para los gestores long-short”.
Por último, los gestores de mercados emergentes continúan teniendo dificultades para generar rentabilidad, pues las estrategias que habían funcionado bien durante un periodo de tiempo significativo se vinieron abajo en mayo, como los receptores de tipos de interés y la exposición a renta fija. “Con flujos de salidas de fondos hacia finales de mayo, parte del retroceso se debió a factores técnicos, que aumentaron las pérdidas de algunos gestores fundamentales de mercados emergentes”, señalan.
