Las temidas minusvalías en renta fija llegaron en 2021, un proceso que se aceleró este año ante el aumento desbocado de precios, sobre todo tras la invasión rusa en Ucrania. Varios gestores explican, en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por Amundi, cuáles son los principales movimientos que se han producido en las carteras de renta fija en medio de estas turbulencias.
Alberto García Fuentes, Senior Investment Manager de GMAS España en Santander Asset Management, señala que el posicionamiento de su entidad en el contexto actual es la cautela. “Somos muy dependientes de los datos macro y la historia reciente nos ha demostrado que cuando pensamos que los tipos van a tocar el pico, unos inesperados datos de inflación obligan a modificar las previsiones. La mayoría de gestoras han tenido que cambiar sus análisis de inicios de año para que figuren mayores tasas”, indica.
En el momento actual, Santander AM ve más valor en la parte corta de la curva. “No nos gusta tomar mucha duración y lo que buscamos son rentabilidades ya positivas en esa parte corta, ajustada por volatilidad”, apunta García Fuentes, quien se refiere por ejemplo a algunas letras italianas que presentan un yield atractivo y sin riesgo de default.
Duraciones menos cortas
Ante la posibilidad de seguir viendo subidas de tipos en el corto plazo, sobre todo si estos se mantienen al alza como hasta ahora, una de las estrategias aplicadas para reducir el riesgo de la cartera ha sido tomar duraciones cortas. Pero el panorama empieza a cambiar. Diego Rueda Moltó, gestor de Unigest SGIIC (Grupo Unicaja Banco), explica que su entidad ha pasado de unas duraciones cero, e incluso negativas, a finales de 2021 a empezar a incrementar esta variable.
“Hay nichos de mercado de renta fija muy atractivos, pero siendo siempre prudentes y sobre todo con plazos cortos”, asegura Rueda Moltó, quien resume cómo la apuesta de la gestora de Unicaja Banco se centra ahora fundamentalmente en bonos ligados a la inflación italianos y en tomar algo de duración en EE.UU., bien a través de deuda de gobierno o con crédito high yield de muy corto plazo.
Carteras conservadoras, pero con expectativas de retorno
Caixabank AM comparte la cautela con los tipos de interés y aunque esta gestora ha ido incrementando la duración en algunas carteras más flexibles, sigue siendo bastante corta respecto a índices, según indica Javier Blasco, gestor y analista sénior de Arquitectura Abierta de la entidad.
El escenario es complejo, sin embargo, Blasco destaca un punto positivo y es que ahora se pueden construir carteras más conservadoras y prudentes, pero con mejores expectativas de retorno.
“Un fondo de corto plazo europeo ahora tiene una TIR del 2%, algo que no se había visto en los últimos años. Hasta hace nada no podíamos pensar en construir una cartera con una TIR positiva y una calidad crediticia razonable y esto nos proporciona un colchón que antes no teníamos”, subraya el gestor de Caixabank AM.
La renta fija ya no solo da dolores de cabeza
Para Julia Salazar, Sales Director de Amundi Iberia, el ajuste “ha sido tan fuerte, que la renta fija vuelve a ser un activo interesante y no solo algo que da dolores de cabeza”.
Aunque la cautela sigue siendo la nota dominante por todas las incertidumbres del escenario macro, Amundi apuesta ya por una postura más neutral en cuanto a duración y diferentes puntos de vista regionales.
En particular, “creemos que el BCE puede endurecer menos la política monetaria que la Fed debido al mayor riesgo de recesión en Europa. En consecuencia, somos menos cautelosos que antes en cuanto a duración en Reino Unido y euro, donde tenemos una postura entre ligeramente corta y neutral, mientras que vamos hacia una posición más neutral en duración en EE.UU., manteniendo un enfoque táctico, ya que la volatilidad del mercado sigue siendo alta”.
“Por motivos de diversificación también mantenemos una visión positiva sobre la duración de China y selectiva en deuda de países emergentes. A nivel global, también seguimos aprovechando las oportunidades de las curvas, en particular en el euro, Canadá y Australia”, afirma Salazar.
“También creemos que hay oportunidades selectivas en deuda de mercados emergentes en divisa fuerte porque sus valoraciones vuelven a ser interesantes. Sobre todo, en el caso de los países exportadores de commodities que se ven beneficiados por las subidas de precios de las materias primas”, expone la Senior Sales Manager de Amundi Iberia.
“Además, vemos oportunidades en crédito investment grade estadounidense de empresas con fundamentales fuertes que tienen un mayor margen para afrontar complicaciones y presentan buenas ratios de liquidez y apalancamiento”, añade.
