Las noticias negativas sobre la salud de China dominaron 2023, pero el pico de incertidumbre puede haberse alcanzado con algunos destellos de luz en el horizonte. Las fuentes de inquietud siguen siendo múltiples con la crisis inmobiliaria, el repunte económico posterior al cierre menos sólido de lo esperado, el descenso de las exportaciones, el desempleo juvenil y las cuestiones geopolíticas. Pero según Nicholas Yeo, responsable de renta variable china en abrdn, "la imagen de China que ofrecen los medios de comunicación occidentales es excesivamente dramática". De hecho, cuando se observa con detenimiento la realidad local, yendo más allá de los titulares, no faltan oportunidades para los inversores.
"La prensa negativa sobre China siempre ha estado presente a lo largo de la historia, con momentos de escasa comprensión de la realidad local que a menudo se traducen en una percepción errónea de la verdadera dinámica que impulsa este mercado", explica Yeo en una entrevista con FundsPeople. "En particular, en los últimos tres años, la falta de visitas directas a China por los lock downs y la excesiva dependencia de la información proporcionada por los medios de comunicación ha incrementado esta tendencia, fomentando un sentimiento excesivamente negativo que luego se ha reflejado en una venta masiva de renta variable china y en una ralentización de la inversión extranjera en el país", señala el experto.
"Es cierto que existen algunos problemas críticos, pero hay que ponerlos en contexto para comprenderlos mejor: el descenso de la recuperación del Covid se debió a varios factores, entre ellos la ausencia de subvenciones financieras del gobierno a la población durante la pandemia, a diferencia de lo que ocurrió en Estados Unidos. Además, el consumo sólo ha empezado a recuperarse en los últimos meses, ahora que el nivel de confianza de la población, que se había visto afectado negativamente por la difícil gestión del virus, se está normalizando", argumenta el responsable de renta variable china de abrdn.
Luces y sombras de China
Otro factor que contribuye a la debilidad de la recuperación es la crisis del sector inmobiliario y las intervenciones del Gobierno para contener el apalancamiento del sector. Todo ello ha penalizado a las administraciones locales, limitando su disponibilidad de recursos financieros debido a la disminución de los ingresos procedentes de la venta de terrenos edificables, elemento central de sus presupuestos. Como consecuencia de las numerosas incertidumbres, gradualmente a lo largo del año, los inversores perdieron interés en la recuperación económica de China, lo que se reflejó en una importante divergencia entre el rendimiento del S&P 500 y el MSCI China A Onshore.
"Los mercados se han desplazado hacia la especulación en sectores no relacionados con la recuperación económica, al aumentar el riesgo de burbuja", analiza Yeo. "Estos sectores son la inteligencia artificial (IA) y las SOE, las empresas estatales. Las acciones de estos mercados han subido significativamente y han estado entre las que mejor se han comportado en el índice de acciones A, pero a menudo sobre la base de unas perspectivas de beneficios inciertas", afirma Yeo.
"La elevada valoración de las empresas estatales en el mercado bursátil chino es un punto de cautela para nosotros; parece que el mercado no está considerando adecuadamente los fundamentos de estas empresas, que se enfrentan al reto crucial de revisar sus modelos de negocio para equilibrar la gestión comercial con su función social. La corrección de la IA, unida a los problemas de las empresas estatales, da lugar a un mercado bursátil muy tenso, lo que pone de relieve la complejidad de invertir en empresas nacionales chinas sin adoptar un enfoque selectivo", prosigue Yeo.
Pero a pesar de la adversidad, empiezan a llegar buenas noticias de China. El profesional apunta a un aumento del 35% en los servicios de alimentación en comparación con los niveles previos a la pandemia en 2019, un primer indicio sólido de recuperación económica. Sin embargo, señala que los consumidores se están volviendo más cautelosos en sus compras, con un cambio en los hábitos de gasto, ahora más orientados a la calidad.
Cinco temas en el radar
Abrdn invierte en renta variable nacional china a través de su estrategia con Rating FundsPeople 2023 China A Share Sustainable Equity. Se centra en sectores clave que reflejan las tendencias económicas y sociales emergentes en China, como el crecimiento del consumo interno, la digitalización, la sostenibilidad energética, la asistencia sanitaria y el rápido aumento de la gestión de la riqueza. Por tanto, a la hora de seleccionar empresas, el gestor se basa en cinco temas de inversión denominados aspiración, digital, ecológico, salud y riqueza, respectivamente. En cuanto al primero de estos temas, Yeo cree que China necesitará un fuerte crecimiento del consumo para impulsar al país sin aumentar aún más la deuda.
"El consumo interno será el motor del crecimiento futuro. El aumento de la riqueza está provocando un rápido crecimiento del consumo premium en áreas como los viajes, la alimentación y las bebidas, y la electrónica", explica el experto. En respuesta a la guerra comercial con EE.UU. y las restricciones a las compras de tecnología avanzada, China se está centrando en sustituir las empresas extranjeras por empresas tecnológicas nacionales, especialmente en el sector de los semiconductores. "Vemos esta tendencia a la localización como un motor de crecimiento de los beneficios para las empresas digitales en las que invertimos. En particular, prevemos oportunidades en ciberseguridad, nube, software como servicio y hogar inteligente", señala.
La estrategia China A Share Sustainable Equity también se centra en las oportunidades derivadas de las inversiones en la seguridad energética del Dragón, con especial atención a la transición hacia las energías renovables. "China tiene una importante cuota de mercado en energías renovables, sobre todo solar, y está explorando la electrificación con empresas líderes en el campo de las baterías para coches eléctricos. Este es un ámbito en el que China está muy por delante del resto del mundo", afirma Yeo.
El tema de la salud está ligado a la tendencia demográfica del envejecimiento de la población china, que provocará una fuerte demanda de asistencia sanitaria. "El espectro de oportunidades es muy amplio, desde fabricantes de equipos médicos, investigación, medicamentos y suplementos. En este momento, preferimos los nuevos servicios médicos basados en la inteligencia artificial, en lugar de las empresas farmacéuticas tradicionales que podrían estar sujetas a la presión sobre los precios de los medicamentos", argumenta el experto.
Por último, está el tema de la riqueza, que intercepta el aumento de la renta per cápita en China, con el consiguiente interés creciente por la gestión de patrimonios. Hay una creciente demanda de gestión de patrimonios por parte de los profesionales financieros. Prevemos un crecimiento estructural para la gestión de activos, los servicios de inversión y las compañías de seguros", concluye Yeo.
