¿A dónde nos dirigimos a partir de ahora?

TRIBUNA de Jim Caron, responsable de Estrategias Global Macro en el equipo de renta fija global de MSIM. Comentario patrocinado por Morgan Stanley IM.

La creciente moderación de los bancos centrales, las relaciones entre Estados Unidos y China y la salida del Reino Unido de la Unión Europea han sumido a los mercados en incertidumbre. ¿A dónde nos dirigimos a partir de ahora? El equipo Global Fixed Income comparte sus puntos de vista.

Febrero demostró ser un mes de consolidación tras la destacada recuperación registrada en enero. La rentabilidad de la deuda pública fue dispar: las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense y de la deuda pública alemana aumentaron ligeramente, mientras que las rentabilidades de la deuda pública australiana y española disminuyeron. Los títulos no gubernamentales también lograron consolidar su comportamiento estelar de enero. Este hecho no sorprende, pues era necesario que los mercados digirieran el flujo de noticias: la creciente moderación de los bancos centrales y el persistente debilitamiento de los datos económicos, así como el riesgo geopolítico, centrado en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, junto con la salida del Reino Unido de la Unión Europea, continuaron pesando sobre los mercados. El creciente optimismo por la posible resolución satisfactoria para los mercados y la economía de ambas cuestiones también contribuyó a que prosiguiera el alza en los mercados de riesgo. Sin embargo, como todos sabemos, el movimiento se demuestra andando.

Los precios de los activos no pueden continuar subiendo a menos que los fundamentales terminen evolucionando en una dirección favorable. Es en este frente donde reina la ambigüedad. Los datos industriales siguen debilitándose, aunque con ciertos indicios de que lo peor puede haber pasado; no obstante, los efectos retardados de las políticas de ajuste monetario, en particular, de Estados Unidos, todavía están por materializarse. Dicho esto, la Reserva Federal debe sentirse aliviada ante la relajación de las condiciones financieras, pues se reduce la presión para que adopte una actitud incluso más moderada. Dado que los activos de riesgo han evolucionado adecuadamente y que persiste una incertidumbre razonable sobre el rumbo de la economía y las negociaciones políticas, no hemos incrementado nuestra exposición al riesgo y mantenemos un posicionamiento neutral en general frente a los tipos de interés. Esperamos que la situación se aclare en las semanas y los meses que vienen y, suponiendo que los precios sean correctos, introduciremos los ajustes oportunos.

Rentabilidad de los activos desde comienzos de año

Nota: rentabilidad en USD. Fuente: Thomson Reuters Datastream. Datos a 28 de febrero de 2019. Los índices se facilitan con fines meramente ilustrativos y no es su objetivo describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Consulte a continuación las definiciones de los índices.

Variaciones mensuales de divisas frente al USD

Fuente: Bloomberg. Datos a 28 de febrero de 2019. Nota: una variación positiva indica apreciación de la moneda con respecto al USD.

Variaciones mensuales considerables de los diferenciales y las rentabilidades de 10 años

Fuente: Bloomberg, J.P. Morgan. Datos a 28 de febrero de 2019.

Puede leer aquí el artículo completo con las perspectivas del equipo de Renta Fija.