Activos privados: una solución alternativa para cuidar las carteras en tiempos de volatilidad e inflación

TRIBUNA de Mabrouk Chetouane, head of Global Market Strategy, Natixis IM. Comentario patrocinado por Natixis Investment Managers.

Este año ha estado marcado por varios factores clave que han tenido una gran influencia sobre la situación macroeconómica. Los dos factores principales son la inflación y la recesión, ambas conectadas entre sí, ya que la recesión puede producirse como consecuencia de la elevada inflación. En este contexto, Natixis IM Solutions ha elaborado un argumento sobre cómo pueden desarrollarse los efectos de las ya comentadas inflación y recesión, y lo que pueden llegar a significar para las clases de activos.

Por un lado, el incremento de la inflación se ha producido este año para sorpresa de más de uno, como es el caso de los principales bancos centrales. Estos han subestimado los efectos de la inflación y la recesión, así como las consecuencias que ambas podrían acarrear. Su respuesta ha sido subir tipos agresivamente para preservar su principal activo: su credibilidad. De hecho, esta alineación conjunta entre bancos centrales conlleva que no veamos ninguna razón para que los responsables políticos cambien su postura a corto plazo. Desde Natixis IM Solutions creemos que hay pocas (o ninguna) posibilidad de que los tipos de inflación vuelvan a sus objetivos incluso en 2023 debido a los factores estructurales de esta alta inflación. En este sentido, de cara al año que viene, las previsiones señalan que la inflación subyacente sólo disminuirá marginalmente a lo largo de 2023.

Esta confluencia de reacciones tardías ha traído consigo temores de ralentización económica y recesión, que hacen que las previsiones macroeconómicas para el próximo año no sean nada halagüeñas. Dada la gran incertidumbre protagonista en estos momentos, las estrategias de activos privados parecen especialmente útiles para reducir volatilidad en las carteras.

Sin embargo, no todos los activos privados proporcionan una buena cobertura contra la inflación. La deuda privada se encuentra entre los que sí lo hacen, ya que está bien alineada para hacer frente a los efectos de la subida de precios en cartera, especialmente cuando los préstamos se emiten sobre una base de tipos de interés. En ese espacio, MV Credit, gestora afiliada de Natixis IM, financia con deuda las compras de fondos de capital riesgo. Actualmente se dedican a la deuda subordinada, deuda direct lending, deuda senior y CLOs, a través de fondos o cuentas segregadas para inversores particulares.

En España, los inversores invierten principalmente en deuda senior, a la que tienen acceso a través de estrategias como las que gestiona el equipo de MV Credit(1). Hemos visto un creciente interés del inversor español por la deuda privada. Es interesante destacar que, desde la crisis de 2008 en España, el apetito por la deuda privada no ha parado de aumentar(1). La deuda privada ha pasado de ser una estrategia nicho, a ser una estrategia integrada dentro de las carteras de los medianos y grandes inversores de nuestro país. Más recientemente, desde la crisis del COVID, la deuda privada está comenzando a ocupar el lugar que ocupaban hasta entonces los bancos en el ámbito de la financiación.

Además de la deuda privada, otras estrategias de activos privados como las infraestructuras, algunas relacionadas con las materias primas y el sector inmobiliario, están bien posicionadas para proteger las carteras de la volatilidad. En cuanto a las infraestructuras, su naturaleza largoplacista con flujos de caja a largo plazo, resistentes y vinculados a la inflación, puede mitigar los efectos de la subida de la inflación, los picos de los precios de la energía e, incluso, la recesión. De hecho, desde Vauban Infrastructure Partners, consideran que sus inversores en infraestructuras tienden a estar protegidas de la subida de tipos de interés, ya que sus activos se financian a muy largo plazo con deuda a tipo fijo.

Sin cambiar de tercio, la energía renovable es uno de los segmentos de más rápido crecimiento dentro del mercado de las infraestructuras. En Mirova, gestora afiliada de Natixis IM y especialista en transición energética, consideran que las energías renovables son una forma eficaz de diversificar las carteras dentro del actual contexto macroeconómico, con inversiones a largo plazo en activos tangibles con una liquidez relativamente estable, poco volátil, ligada a la inflación y con una baja correlación con los ciclos del mercado de capitales.

Otro de los sectores que puede ayudar a reducir la exposición a la volatilidad es el inmobiliario, que puede estar correlacionado con la inflación cuando existe un potencial aumento de las rentas. En AEW, gestora afiliada de Natixis IM, apoyan la teoría de que las inversiones básicas deberían mantener unos diferenciales de rendimiento positivos y atractivos en comparación con los bonos del Tesoro y que su componente de ingresos debería dominar las ganancias de capital en los próximos años. En el caso de los fondos de capital riesgo, al igual que en el de los fondos cotizados, se ha demostrado que los ingresos no tienen una fuerte relación con la dinámica de la inflación(1).

Fuente:

1 Entrevista realizada el 3 de noviembre de 2022 por Montserrat Formoso de Funds People a Rafael Calvo de MV Credit.