Paula Mercado, directora de análisis de VDOS, repasa las principales características del fondo BGF World Mining.
TRIBUNA de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS.
Con la perspectiva de menores rentabilidades en el horizonte para el año, los inversores que priorizan la obtención de retornos están dirigiendo su atención hacia el sector de la minería, uno de los pocos que pueden compensar la subida de la inflación a partir de rentas procedentes de la distribución de dividendos.
Acciones de grandes compañías mineras como la BHP, cotizada en Londres, y su competidora americana Anglo American, tocaban máximos históricos hace unos días como consecuencia del aumento del precio de las materias primas y la perspectiva de distribución de dividendos cuando comiencen a publicar sus resultados.
Si se opta por acceder a una inversión diversificada, a través de un fondo de inversión, el más rentable en lo que va de año es BGF World Mining de la gestora Blackrock Investment Management, con una revalorización en su clase I2 en euros de 8,59%, tras finalizar 2021 con un 25,58% de rentabilidad.
Tiene como objetivo maximizar el rendimiento de la inversión a través de una combinación de crecimiento del capital y rentas periódicas sobre los activos de su cartera. Invierte globalmente al menos el 70% de sus activos totales en acciones de empresas mineras y metalúrgicas cuya actividad económica predominante es la producción de metales básicos y minerales industriales, como el mineral de hierro y el carbón. También puede incluir títulos de empresas cuya actividad económica predominante sea la minería de oro u otros metales preciosos o minerales, pero no incluye oro o metal físico.
Gestión
El equipo gestor aspira a ser el gestor líder de fondos de Recursos Naturales y es reconocido por la generación de un rendimiento excepcional. Invierte a través del ciclo de inversión en recursos naturales, combinando un análisis fundamental bottom-up (de abajo hacia arriba) de las empresas con un análisis macro top-down, aplicado al sector. Creen que los mercados no son totalmente eficientes y que, a través de su conocimiento detallado de las empresas de recursos naturales, pueden generar alfa a largo plazo.
Sus plataformas tecnológicas propietarias pueden ayudar a gestionar el riesgo, pero el riesgo no se puede eliminar. Buscan constantemente fuentes diferenciadas de alfa y creen que invertir en renta variable de recursos naturales requiere un estilo de inversión flexible. Las fuentes diferenciadas de retornos incluyen:
1. Potencial de crecimiento: buscan inversiones en empresas con impulsores estructurales del crecimiento de las ganancias a largo plazo, superiores al mercado.
2. Valoración relativa y potencial de recalificación: analizan valoraciones de empresas y subsectores entre sí y en relación con su propia evolución histórica, al mismo tiempo que buscan identificar y explotar oportunidades en compañías incorrectamente valoradas por el mercado
3. Historias de cambio: buscan inversiones en empresas que han caído en desgracia pero que cuentan con catalizadores que estiman que las volverán a favorecer
4. Modelos de negocio sostenibles a largo plazo: empresas que tienen una sólida cartera de activos, no son fácilmente replicables y son capaces de ofrecer un crecimiento constante
5. Sesgo en materias primas / macro: su análisis de materias primas y de los aspectos macro los lleva a favorecer ciertas materias primas, subsectores y regiones geográficas. Partiendo de este punto de vista, utilizan su análisis fundamental en profundidad para identificar aquellas empresas mejor posicionadas para aprovechar la tendencia marcada en cada momento.
Dada la volatilidad y la ciclicidad del sector de los recursos naturales creen firmemente que necesitan mantener la flexibilidad para generar rendimientos para sus clientes. Dependiendo del contexto macroeconómico y de dónde crean que están en el ciclo de inversión, harán hincapié en algunas fuentes de alfa sobre otras. Por ejemplo, durante los períodos alcistas de las materias primas y mejora del sentimiento del mercado, normalmente enfatizan las historias con potencial de crecimiento.
Equipo
El fondo está cogestionado por Evy Hambro y Olivia Markham. Hambro, director General y director Global de Inversión Temática y Sectorial, es miembro del equipo de Temática y Sectores dentro de la división de Renta Variable Fundamental de BlackRock. Es cogestor tanto de las carteras que invierten en compañías mineras del equipo (BGF WORLD MINING y BLACKROCK WORLD MINING TRUST), como de las carteras que invierten en oro (BGF WORLD GOLD y BLACKROCK GOLD & GENERAL) y en economía circular (BGF CIRCULAR ECONOMY). Es también miembro del Comité Operativo Global de BlackRock.
Hambro se incorporó al equipo a partir de Mercury Asset Management y Merrill Lynch Investment Managers (MLIM), que se fusionó con BlackRock en 2006. Ha trabajado para la compañía en Londres, Sydney y Toronto. Se licenció con honores en Comercialización de Alimentos Agrícolas en 1994, por la Universidad de Newcastle. Es asistente judicial de la Worshipful Company of Fishmongers, fideicomisario de The Royal Drawing School, fideicomisario de Burdett Trust for Nursing, asesor del Julian Baring Scholarship Fund y forma parte de la Junta Asesora Senior de Critical Resource Strategy and Analysis Ltd.
Proceso
El proceso de inversión comienza con:
1) Filtrado y generación de ideas. El punto de partida de su proceso de inversión es el análisis del universo de inversión del fondo, que incluye a todas las empresas mineras de todo el mundo. Por lo general, su exposición a acciones de exploración pura es baja, prefiriendo invertir en compañías que ya tienen alguna forma de producción, entre las cuales, creen que pueden agregar un mayor valor como selectores de acciones, a través de su análisis fundamental en profundidad. El equipo analiza el universo de inversión por valoración, rendimiento y métricas ESG para ayudarles a identificar ideas para su inclusión en la cartera. También generan ideas a través de su enfoque combinado de análisis fundamental bottom-up de empresas y macro top-down del sector. Las ideas también provienen de los recursos y conocimientos de la amplia comunidad de BlackRock.
Una vez que se ha identificado una oportunidad, se introduce en el Research Pipeline (una hoja de cálculo centralizada), asignándosele una datación y un gestor / analista, así como una fecha objetivo para su finalización. El coordinador de análisis del equipo es responsable de mantener y monitorizar el Research Pipeline.
2) Proceso de Análisis. El equipo se basa en el análisis top-down, macro, y en el análisis de bottom-up, fundamental, para generar ideas y en este proceso hay dos atributos clave que buscan en una empresa: a) una estrategia clara para aumentar el valor para los accionistas, a través de una o más de las mencionadas ‘fuentes diferenciadas de alfa’. En segundo lugar, buscan inversiones en empresas que exhiban algunos o todos los siguientes factores de calidad: i) Activos ii) Gestión iii) Estructura de capital iv) Asignación de y v) Gestión consistente de los factores ESG
3) Análisis top-down. El análisis de materias primas, macro y sectorial es parte integral de la capacidad del equipo para generar alfa y, al hacerlo, se apoyan en una serie de recursos que incluyen: a) Su plataforma propietaria de análisis b) Analistas de materias primas y macro del mercado c) Contactos del sector y empresas privadas que operan en el sector y d) Redes internas de BlackRock. El proceso top-down se centra en identificar las tendencias que afectarán el equilibrio entre la oferta y la demanda de las materias primas subyacentes, supervisar el entorno político y normativo y analizar el sentimiento del mercado.
Otras fuentes de información
El equipo también se apoya en su matriz ESG propietaria del sector, diseñada para proporcionar un marco mediante el cual poder identificar los problemas clave que pueden afectar al sector a largo plazo, como cambio climático, cadena de suministro y problemas de abastecimiento, salud y seguridad. Esto también proporciona un marco para las conversaciones sobre ESG con los equipos de alta dirección que operan en este sector.
4) Análisis Bottom-up. El equipo pasa una cantidad significativa de tiempo analizando los fundamentales de la compañía, lo que generalmente incluye: a) Reuniones periódicas con la alta dirección y/o los miembros de la junta directiva b) Visitar activos clave ‘in situ’ c) Valoración y modelización financiera d) Asistencia a conferencias sobre el sector y e) Reuniones con expertos del sector y empresas privadas.
5) Herramientas de valoración utilizadas. Dependiendo del sector y la etapa de desarrollo de la empresa, el equipo utiliza una serie de métricas de valoración que incluyen: i) Análisis de flujos de cajas descontados ii) Ratio Precio/valor liquidativo iii) Ratio Precio/Beneficios iv) Ratio Valor empresarial / EBITDA v) Ratio Precio/Valor contable vi) Rendimiento del flujo de caja libre vi) Rentabilidad por dividendo vii) Comunicación y viii) Integración ESG.
Como parte de su proceso estructurado de inversión, los riesgos y oportunidades ESG se cintegran dentro de su análisis fundamental de empresas y sectores. Su objetivo es evaluar la materialidad financiera en relación con ESG a través de información de datos integrada en las plantillas estándar de análisis de su equipo, que se muestran en la Ventana de Riesgo ESG de BlackRock. Examina las métricas de gobernanza, medio ambiente y social a través de más de 400 puntos de datos únicos y ordena los riesgos potenciales desde alto a gestionable.
Resultados
Las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a acciones de Glencore (8,30%) Anglo American (7,80%) BHP (7,20%) Vale (7%) y Freeport McMoran (6,60%). Por sector, las mayores ponderaciones están representadas por Diversificado (40,16%) Cobre (20,61%) Oro (15,15%) Acero (8,79%) y Platino (4,66%).
Por rentabilidad, el fondo muestra una positiva evolución histórica, posicionándose en el grupo de los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2020, batiendo al índice de su categoría de Materias Primas en 2021 y 2022. A tres años, registra un dato de volatilidad de 31,37% y de 19,89% a un año. En este último periodo, su Sharpe es de 1,49 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 8,69%. La inversión en la clase I2 en euros de BGF WORLD MINING requiere una aportación mínima de 10 millones de dólares (aproximadamente 8.782.650 euros), aplicando a sus partícipes una comisión fija de 1% y de depósito de hasta 0,45%. Dispone de una clase A2 en euros más adecuada para inversores individuales, con un requerimiento de aportación mínima de 5.000 dólares (aproximadamente 4.391 euros) que aplica una comisión fija de 1,75% y de depósito de 0,45%.
La clase I2 en euros de BGF WORLD MINING es elegible para cliente profesional o contraparte elegible, así como para Asesoramiento independiente Profesional y Contraparte elegible y para Asesoramiento no independiente sin acuerdo de honorarios Profesional y Contraparte elegible. También para Asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios Profesional y Contraparte elegible.
El equipo gestor cree que las perspectivas para los precios de las materias primas obtenidas por minería siguen siendo sólidas, al mismo tiempo que sus acciones ofrecen un valor atractivo. La recuperación del crecimiento económico mundial, la política monetaria acomodaticia, el aumento del gasto público y el aumento de la inversión en capital verde apuntan hacia una fuerte demanda. Mientras tanto, la oferta está limitada después de años de disciplina de capital por parte de los productores y no ven señales de que esto vaya a cambiar.
Les alienta lo que están escuchando en sus conversaciones con los equipos directivos en cuanto a mantener su enfoque en la disciplina del capital. A más largo plazo, la relajación de esta disciplina sigue siendo un riesgo, pero, independientemente de esto, debería pasar algún tiempo hasta que los aumentos en el gasto de capital comenzaran a satisfacer la nueva oferta, dados los retrasos asociados con los proyectos mineros. También están percibiendo un aumento de los datos inflacionarios y las materias primas han sido tradicionalmente una de las formas más utilizadas por los inversores para protegerse de este aumento en los precios.
Creen que la mejor oportunidad ajustada al riesgo hoy en día está en las acciones de compañías mineras con posiciones financieras sólidas, balances sólidos y altos niveles de flujo de efectivo libre. Las compañías mineras continúan devolviendo capital a los accionistas a través de dividendos y recompras.
La evolución del fondo, tanto por rentabilidad como por volatilidad, en los últimos tres años, hace a la clase I2 en euros de BGF WORLD MINING merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
