TRIBUNA de Antoine Lesné, Jefe de Estrategia y Análisis de SPDR EMEA, para State Street Global Advisors. Comentario patrocinado por State Street Global Advisors.
TRIBUNA de Antoine Lesné, Jefe de Estrategia y Análisis de SPDR EMEA, para State Street Global Advisors. Comentario patrocinado por State Street Global Advisors.
Los bonos convertibles globales disfrutan de una relación directa con el mercado de acciones subyacentes a través de la opción de compra incorporada; además disponen de una vida útil corta que limita su sensibilidad a las tasas de interés. Han demostrado que esta clase de activo dispone de atributos resilientes y ofrece una ruta alternativa para navegar el clima financiero actual, donde se espera mayor volatilidad a medida que los bancos centrales retiran liquidez del mercado y los rendimientos de los bonos continúan aumentando.
¿Cuáles son estos atributos específicos que hacen que los bonos convertibles sean instrumentos de deuda interesantes para navegar la normalización del ciclo de tasas de interés?
La menor sensibilidad a los tipos de interés de los bonos convertibles marca la diferencia. Actualmente el índice Thomson Reuters Qualified Global Convertible Bond tiene una duración ponderada efectiva de tan solo 3.9 años (Fuente: Thomson Reuters a 28/09/2018)*. Movimientos significativos en las tasas de interés tienden a afectar a los bonos convertibles de manera diferente a la deuda nominal convencional, dada la dinámica especial de la opción sobre acciones incorporada en los bonos y la fuerte convexidad del instrumento.
Esta es la razón por la que el inversor busca otra medida para evaluar con mayor precisión el impacto de los cambios en los rendimientos de los bonos a los cambios en el valor del bono convertible. La medida de la sensibilidad a la tasa de interés se conoce como el Rho del bono convertible, también comúnmente llamado Bond Delta (la correlación de los movimientos entre el precio del convertible y la tasa de interés).
El Rho del índice Thomson Reuters Qualified Global Convertible Bond es actualmente -1.8%. Por lo tanto, con cada movimiento de más de 1% en la tasa base, el valor de la opción del convertible caerá en un 1.8%. Comparando con índices globales de deuda corporativa de grado de inversión y de alto rendimiento (high yield), muestran respectivamente una sensibilidad a los tipos de interés de 6,5 y 5,5. Esta clase de activo tiende a experimentar menores caídas cuando los rendimientos de los bonos gubernamentales aumentan, como hemos experimentado en la primera mitad de 2018, y más recientemente con los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años subiendo a un 3,2% o un 0,4% desde mediados de mayo.
Durante los últimos 15 años, ha habido varios períodos en los que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años han aumentado en 50 puntos básicos o más. En cada uno de estos casos, el resultado ha sido generalmente positivo para la renta variable global, conduciendo a su vez a mejores rendimientos relativos para las exposiciones a bonos convertibles, con correlación positiva a la renta variable subyacente. La siguiente tabla ilustra algunos de estos períodos y el comportamiento de estas exposiciones a medida que aumentaron los rendimientos de los bonos y los bancos centrales subieron los tipos de interés.
Los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros.
¿Cómo puede el inversor acceder a este universo?
El SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS (GCVB LN) es un ETF long-only sobre bonos convertibles globales referenciado al índice Thomson Reuters Qualified Global Convertible. Lanzado hace cuatro años, el ETF ha dado seguimiento a su índice de referencia con desviación mínima y está diseñado para extraer una representación más cercana de la verdadera beta del universo de Bonos Convertibles Globales. Cuenta con una calificacióncuantitativa de 5 estrellas en Morningstar, superando a muchos fondos activos. Igualmente proporciona una solución transparente y de bajo coste tanto para inversores tácticos como de largo plazo. El ETF también está disponible con la divisa cubierta a Euros (Ticker SPF1 GY).
Razones para considerar una asignación al SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF:
• Participación en el recorrido de la renta variable, mientras se mantienen robustos los fundamentales de las acciones subyacentes (delta de 0.47 a 28 de septiembre de 2018).
• Menor sensibilidad a las tasas de interés frente a los bonos de alto rendimiento y grado de inversión.
• Históricamente, menores niveles de incumplimiento en comparación con los bonos de alto rendimiento
• El floor de los bonos ayuda a limitar las bajadas en mercados volátiles.
• Posible recuperación de la actividad de fusiones y adquisiciones
Para más información visite www.spdreurope.com
*Fuente: Thomson Reuters a 09/28/2018
**Fuente: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. a 10/10/2018
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