TRIBUNA de Detlef Glow, director de Análisis de Refinitiv para EMEA.
El 7 de abril de 2021, Amundi y Lyxor anunciaron que Amundi mantenía conversaciones exclusivas con Société Générale para comprar su brazo de gestión de activos Lyxor por una contraprestación total en efectivo de 825 millones de euros. Tras estas negociaciones, el acuerdo se cerró el 11 de junio. Además de servir como plataforma para estrategias alternativas, Lyxor ETF es el principal objetivo de esta adquisición, ya que la fusión crearía el segundo mayor promotor de ETF en Europa.
Aunque ya se rumoreaba, el anuncio de la posible venta de Lyxor fue un poco sorprendente. Esto se debe a que Lyxor ETF acababa de finalizar la integración de ComStage, la antigua rama de ETF del alemán Commerzbank, en junio de 2020, después de que Lyxor comprara la empresa en 2018. A 31 de mayo de 2021, Lyxor ETF (89.200 millones de euros) era el tercer proveedor de ETF por activos gestionados en Europa, mientras que Amundi ETF (70.700 millones de euros) se situaba en quinta posición.
Por lo tanto, el resultado obvio de esta fusión es la creación de la nueva segunda mayor gestora de ETF en Europa, ya que los activos combinados de Amundi ETF y Lyxor ETF asciendían a 159.900 millones a finales de mayo. Esto supone una ventaja de 23.100 millones de euros sobre Xtrackers, pero aún está muy lejos de iShares, que domina el sector europeo de los ETF con 516.800 millones de euros en activos gestionados.
Más concentración
Dado que Amundi ETF y Lyxor ETF figuraban en la tabla de los 10 principales proveedores de ETF en Europa, la fusión dará lugar a una mayor concentración del mercado, ya que aparecerá un nuevo nombre en la lista. En general, una mayor concentración del mercado se considera mala para los clientes, ya que esto puede desactivar la competencia en el sector correspondiente.
Desde mi punto de vista, la mayor concentración de activos gestionados no tiene un impacto importante en el mercado europeo de ETF en su conjunto, ya que los activos gestionados en la industria europea de fondos cotizados han estado concentrados desde el principio. A pesar de ello, seguimos siendo testigos de que los proveedores se enfrentan a una guerra de precios en las comisiones de gestión, mientras que el mercado en general disfruta de un número creciente de promotores y productos.
Fusión de gamas
Como es habitual se fusionarán fondos y ETF con un objetivo de inversión similar para desbloquear sinergias y economías de escala. Supongo que Amundi fusionará varios ETF de Lyxor con sus respectivos pares en la gama de productos de Amundi. Dicha fusión de productos dará lugar a mayores activos bajo gestión en los respectivos ETF. Por lo tanto, los inversores pueden disfrutar de menores costes de negociación y de una mayor liquidez global en estos fondos cotizados. Y estas economías de escala también pueden hacer que los respectivos ETF sean más atractivos para otros inversores.
Además, los mayores activos gestionados pueden dar a Amundi la posibilidad de reducir las comisiones de gestión, lo que aumentaría la competencia general en cuanto a comisiones y gastos en el panorama europeo de los ETF.
Más barreras de entrada para la competencia
Aunque el aumento de los activos gestionados y la reducción de las comisiones pueden considerarse factores positivos para los inversores, podrían ser un obstáculo para la competencia futura. Ello se debe a que la reducción de las comisiones hace que la barrera de entrada al mercado para los nuevos proveedores de ETF sea mayor, ya que necesitan reunir más activos bajo gestión para ser rentables. No obstante, es posible que esto sólo sea cierto para los índices estandarizados como el MSCI World, el S&P 500 o el FTSE 100, en los que ya vimos en el pasado una carrera a la baja por las comisiones de gestión.
Por el contrario, se puede observar que los proveedores que ofrecen ETF basados en índices de promotores de índices alternativos o que ofrecen soluciones en nichos o áreas de mercado que necesitan cierta especialización son capaces de mantener niveles de comisiones comparativamente elevados mientras reúnen un nivel suficiente de activos bajo gestión.
La importancia de mantener el espíritu innovador
Aunque Amundi será el proveedor de ETF número dos por activos gestionados en Europa una vez completada la fusión, no puede estar seguro de mantenerse en esta posición, ya que la industria europea de fondos cotizados es muy competitiva. Por lo tanto, tiene que convencer a los actuales inversores de que los cambios de propiedad no tendrán un impacto negativo en la calidad de los productos de Lyxor y al revés, ya que de lo contrario perderán parte de sus activos bajo gestión en favor de la competencia.
Pero la retención de clientes es sólo una cara de la moneda, ya que Amundi ETF necesita atraer nuevos clientes para mantener su posición como segundo proveedor de ETF en Europa. Dicho esto, podemos ver que Amundi y Lyxor fueron entidades bastante innovadoras con respecto a las estrategias de ETF que lanzaron en el pasado. Por lo tanto, espero que los equipos de desarrollo de productos combinados de Amundi y Lyxor introduzcan más innovaciones en esta materia de cara al futuro.
