TRIBUNA de Mark Hinton, analista senior, Allfunds Bank. Comentario patrocinado por Allfunds Bank.
Europa alberga una amplia variedad de empresas de diversos países y sectores y muchas de ellas están acostumbradas a operar en un entorno de incertidumbre política. Además, gran número de empresas europeas generan una parte importante de sus ingresos en los mercados internacionales, por lo que están expuestas a los temas de crecimiento mundial y no solo a sus respectivas economías nacionales.
El índice MSCI Europe está compuesto por 445 empresas grandes y medianas de quince mercados desarrollados de Europa y representa aproximadamente el 85% de la capitalización de mercado ajustada por el capital flotante (free-float) de los países que forman el universo de la renta variable europea desarrollada (Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Noruega, Países Bajos, Portugal, Reino Unido, Suecia y Suiza).
Los mercados de renta variable europea pueden clasificarse con arreglo a otros índices como el MSCI Europe Value (valor), el MSCI Europe Growth (crecimiento), el MSCI Europe ex UK (excluye Reino Unido) o el MSCI Europe Small Cap (pequeñas empresas).
El MSCI Europe Growth, por ejemplo, incluye empresas grandes y medianas seleccionadas conforme a cinco variables: tasa de crecimiento estimada del beneficio por acción (BPA) a largo plazo, tasa de crecimiento estimada del BPA a corto plazo, tasa interna de crecimiento actual, tendencia de crecimiento histórico del BPA a largo plazo y tendencia de crecimiento histórico de las ventas por acción a largo plazo. Las empresas que forman parte de este índice están más expuestas (en comparación con las que se incluyen en el MSCI Europe Value) a los sectores de consumo básico, consumo discrecional, salud, industriales, tecnologías de la información y materiales, y menos expuestas a los sectores considerados value como el financiero, el de la energía, los servicios de telecomunicaciones y los suministros públicos (utilities).
El sector de mayor peso en el índice MSCI Europe Growth es el de consumo básico, que presenta características defensivas y que a cierre de noviembre de 2017 representaba el 25% del selectivo. Ahora mismo, cinco de las diez principales posiciones del índice son empresas de gran capitalización, que producen bienes de consumo básico como Nestlé, Unilever o BAT. Además, muchas de las empresas que forman parte de este índice generan gran parte de sus beneficios en el extranjero.
El índice MSCI Europe Value incluye empresas grandes y medianas conforme a tres criterios: ratio precio-valor contable, PER a doce meses y rentabilidad por dividendo. A finales de noviembre de 2017, el sector financiero representaba el 36,4% del índice y el energético, el 14%, por lo que estos dos sectores concentran más de la mitad del MSCI Europe Value. Como el sector financiero tiene mucho más peso en el MSCI Europe Value que en el mercado general, este índice tiende a registrar un mejor comportamiento que el MSCI Europe y que el MSCI Europe Growth en períodos como los últimos meses de 2012 o la segunda mitad de 2016, cuando los valores financieros avanzaron con fuerza. Ahora mismo, HSBC es la principal posición del MSCI Europe Value, seguida de Novartis (salud) y Royal Dutch Shell (energía).
Por último, el índice MSCI Europe Small Cap abarca 981 empresas de pequeña capitalización de los quince mercados desarrollados europeos y representa aproximadamente el 14% de la capitalización de mercado ajustada por el capital flotante del universo de la renta variable europea. Entre los sectores con más presencia en este índice (en comparación con el MSCI Europe) se incluyen el industrial, tecnología y consumo discrecional, mientras que los sectores de consumo básico, energía y salud están menos representados que en el índice general.
LU0368230206 BGF Euro-Markets
Este fondo invierte en renta variable de la eurozona con el objetivo de maximizar la rentabilidad total mediante una cartera compuesta por 30-50 valores con un tracking error de entre el 3,5% y el 5,5% con respecto al índice MSCI EMU. La selección de valores se centra en el momentum de beneficios, la calidad y la valoración.
Alice Gaskell y Andreas Zoellinger gestionan desde Londres este fondo, lanzado en enero de 1999, cuyo estilo flexible le permite registrar un comportamiento superior, independientemente de las condiciones del mercado. El fondo invierte mayoritariamente en empresas grandes y medianas de la eurozona que cuenten con una capitalización de mercado mínima de 1.000 millones de euros.
Los gestores enfocan el análisis desde una perspectiva fundamental y bottom-up y se reúnen regularmente con las empresas en las que invierten. Los principales criterios de selección son un equipo directivo solvente, una posición competitiva (ganando cuota de mercado) y una buena disciplina financiera. El aspecto que más valoran los gestores es que la empresa presente un potencial alcista con respecto al precio objetivo superior a la media, que se vea respaldado por el análisis de los flujos de caja y catalizadores para la revaluación por el mercado en un horizonte de 3-6 meses.
LU0345777147 Investec GSF European Equity
Fondo de renta variable paneuropea gestionado por Ken Hsia que viene aplicando una estrategia consistente desde diciembre de 2006. El fondo combina una cartera de 50-70 empresas europeas de gran calidad a precios atractivos que están registrando mejoras operativas y despiertan el interés de un número creciente de inversores.
Un filtro inicial, basado en cuatro factores, conjuga lo mejor de las finanzas tradicionales y conductuales (behavioural finance). Este proceso de inversión exclusivo (4Factor) criba de forma eficiente el universo de inversión para identificar las mejores ideas. El enfoque 4Factor asigna la misma ponderación a cuatro factores: estrategia (empresas de gran calidad), valor (empresas que están baratas con respecto al mercado), beneficios (empresas con robustas revisiones de beneficios) y factores técnicos (momento de la cotización). El fondo se propone superar a su índice de referencia (MSCI Europe) en un 3-5% p. a., bruto de comisiones, en periodos de tres años consecutivos.
LU0169528188 JPM Europe Strategic Dividend
Fondo de renta variable paneuropea lanzado en 2005 y cogestionado por Michael Barakos, Tom Buckingham e Ian Butler, que forman parte del equipo de Behavioral Finance. La filosofía de inversión se basa en la idea de que los valores de gran calidad que presentan precios atractivos y momentum positivo superan al mercado. El proceso se centra en identificar valores con una rentabilidad por dividendo elevada y sostenible. El fondo se propone generar rentabilidades superiores maximizando su exposición a los dividendos como estilo y minimizando los riesgos potenciales (p. ej., riesgo específico, sectorial, geográfico, por tamaño, beta). Los gestores usan las rentabilidades por dividendo históricas y estimadas para comparar empresas y se aseguran de que el dividendo que ofrece cada una de las empresas de mayor rentabilidad se ve respaldado por los beneficios y la caja y es sostenible. El JPM Europe Strategic Dividend sigue el mismo proceso de inversión que la estrategia Strategic Value pero incorpora un filtro para dividendos. Esencialmente, el proceso se basa en los fundamentales de los inversores y no en los de las empresas.
