Consideraciones a tener en cuenta a la hora de construir una cartera de mercados privados

TRIBUNA de Lucía Catalán, directora general para Iberia, Goldman Sachs AM. Comentario patrocinado por Goldman Sachs Asset Management.

Para muchos inversores que aspiran a construir una cartera de mercados privados, la pregunta es ¿cómo hacerlo? El deseo de establecer o aumentar la exposición a los mercados privados plantea una serie de preguntas desde una perspectiva integral de gestión de la cartera, algunas de las cuales podrían ser de naturaleza operativa. A continuación, abordamos algunos de estos temas.

• Gestionar las diferencias en el perfil de liquidez de los activos cotizados y privados: una función clave de la gestión de carteras con activos privados y cotizados es lograr el equilibrio entre invertir capital privado no comprometido o no solicitado frente a garantizar suficiente liquidez para futuras solicitudes de pago de dividendos pasivos.

• Diversificación por año de inversión inicial o vintage: tener un enfoque diversificado para invertir en mercados cotizados y privados, incluida la inversión en diferentes años de inversión inicial para mantener la flexibilidad y mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo. Una asignación a activos secundarios puede proporcionar una oportunidad para alcanzar la exposición deseada a una clase de activos en particular antes de lo que se puede lograr a través del mercado primario.

• Gestionar el riesgo total de la cartera: supervisar estrechamente el riesgo general de la cartera y mantener un conjunto equilibrado de exposiciones de la cartera.

• Rebalanceo de la cartera: modulación del perfil de riesgo de la cartera mientras se busca no alterar el equilibrio deseado de riesgos dentro de la cartera.

• Impacto de la curva J y del periodo de implementación de la cartera en inversiones privadas: mientras el inversor implementa la exposición a activos privados, la cartera estará infrainvertida en relación con la asignación de activos a largo plazo.

• Gestión de liquidez: garantizar una gestión disciplinada de la liquidez para gestionar las solicitudes de capital calls y la distribución de activos privados.

• Valoración de las inversiones privadas: la evaluación del rendimiento debe tener en cuenta las valoraciones poco frecuentes de las estrategias privadas y cómo puede afectar esto al rebalanceo.

• Evaluación del rendimiento: incluso cuando ya se ha invertido, las estrategias privadas (especialmente las de renta variable) pueden requerir tiempo hasta que los activos de la cartera materialicen sus planes de negocio y luego se reflejen en las valoraciones actualizadas. En este sentido, la evaluación del rendimiento debe considerar dicha exposición y perfil de rendimiento no uniforme.

Es tentador para muchos inversores intentar aumentar rápidamente la exposición a los mercados privados mediante grandes compromisos iniciales, y luego completar con compromisos más pequeños a medida que las inversiones iniciales comienzan a distribuirse. Sin embargo, este enfoque puede no ser óptimo, ya que los nuevos compromisos tardan tiempo en reducirse y pueden no seguir el ritmo de la actividad de distribución, así como reducir la flexibilidad en la gestión de un programa si el entorno resulta ser muy diferente de lo que se esperaba inicialmente.

Definir un programa de compromisos de tamaño relativamente similar para mercados privados con carácter anual puede llevar más tiempo hasta lograr la asignación de activos deseada, pero también puede ayudar a garantizar que la cartera mantenga un nivel razonable de diversificación y preserve la flexibilidad para reducir los compromisos y mitigar el 'efecto denominador' o apoyarse en áreas de interés táctico particular si los mercados se debilitan. Los compromisos iniciales moderadamente mayores, o asignaciones a estrategias que ofrezcan una mayor velocidad de capital, pueden ayudar a crear asignaciones más rápidamente, pero los compromisos excesivos significativos pueden reducir la flexibilidad y las opciones exactamente cuando harían más falta.

El camino hacia un programa totalmente asignado a mercados privados

La habilidad de los gestores en los mercados privados no se distribuye uniformemente, lo que aumenta las consecuencias tanto para las selecciones buenas como para las malas. Como se ve a continuación, varias áreas de los mercados privados han experimentado una dispersión sustancial en el rendimiento de los gestores a lo largo del tiempo. Esto es particularmente cierto para los gestores de private equity. Dada la naturaleza ilíquida a largo plazo de las inversiones en private equity, los gestores deben ser evaluados no solo por su capacidad para crear valor en el entorno actual, sino también de forma sostenible a lo largo del tiempo en una variedad de condiciones de mercado. Además, las asignaciones a mercados privados no son una estrategia de “establecer y olvidarse”, ya que es necesario gestionar nuevos compromisos cada año.

La dispersión en los mercados privados ha sido sustancial a lo largo del tiempo

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En otros aspectos es supervisada por la autoridad alemana de supervisión financiera (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, BaFin) y por el banco central de Alemania (Deutsche Bundesbank). Reino Unido: este material constituye una promoción financiera y ha sido aprobado por Goldman Sachs Asset Management International, entidad autorizada y regulada en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority (FCA, el regulador financiero británico). Suiza: para uso exclusivo de inversores autorizados (QI) – No destinado para fines de oferta o publicidad al gran público. La presente información es material de marketing. Este documento se lo proporciona Goldman Sachs Bank AG, Zurich. Cualquier relación contractual futura se establecerá con afiliadas de Goldman Sachs Bank AG, domiciliadas fuera de Suiza. 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Pueden existir conflictos de interés relacionados con las inversiones alternativas y sus proveedores de servicio, entre los que se encuentran Goldman Sachs y sus filiales. Estas actividades e intereses incluyen múltiples posibles intereses de asesoramiento, transaccionales y de otro tipo sobre valores e instrumentos que la inversión alternativa pueda comprar o vender. Existen consideraciones que los inversores deben conocer; la información adicional relacionada con esos conflictos se establece en los materiales de la oferta de la inversión alternativa.

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El presente material se proporciona únicamente a efectos informativos y no debe interpretarse como asesoramiento de inversiones ni como oferta o incitación a comprar o vender valor alguno.

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·   Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo), de conformidad con la Circular de aplicación general 03/1100 de la ASIC; regulada por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos en virtud de las leyes estadounidenses.

·  Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), de conformidad con la Circular de aplicación general 03/1099 de la ASIC; regulada por la Autoridad de Conducta Financiera; GSI también está autorizada por la Autoridad de Regulación Prudencial, y ambas entidades están sujetas a las leyes del Reino Unido.

·   Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), de conformidad con la Circular de aplicación general 03/1102 de la ASIC; regulada por la Autoridad Monetaria de Singapur en virtud de las leyes de Singapur.

·  Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), de conformidad con la Circular de aplicación general 03/1103 de la ASIC y Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), de conformidad con el Instrumento 04/0250 de la ASIC; regulada por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong en virtud de las leyes de Hong Kong.

Este documento no es una oferta para adquirir una participación en un fondo ni un producto financiero. Si en el futuro existiera disponibilidad de participaciones o productos financieros, la oferta la presentaría GSAMA de conformidad con el artículo 911A(2)(b) de la Ley de Sociedades. GSAMA es titular de una licencia de servicios financieros australiana con el número 228948. La oferta se efectuará en circunstancias en las que no se requiera declaración conforme a la Parte 6D.2 de la Ley de Sociedades o en las que no se requiera una declaración de descripción de producto conforme a la Parte 7.9 de la Ley de Sociedades (según proceda).

Canadá: Esta presentación ha sido comunicada en Canadá por GSAM LP, que está registrada como gestor de carteras con arreglo a la legislación de valores en todas las provincias de Canadá, como gestor de negociación de materias primas con arreglo a la legislación de futuros de materias primas de Ontario y como asesor de derivados con arreglo a la legislación de derivados de Quebec. GSAM LP no está registrada para prestar servicios de gestión de carteras o asesoría de inversión con respecto a futuros cotizados en bolsa o contratos de opciones en Manitoba y no se ofrece a prestar dichos servicios de gestión de carteras o asesorías de inversión en Manitoba mediante la entrega de este material.

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Hong Kong: Este material ha sido emitido o aprobado para su uso en o desde Hong Kong por Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited.

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Arabia Saudí: La Autoridad del Mercado de Capitales no realiza ninguna declaración respecto a la exactitud o integridad de este documento, y renuncia expresamente a toda responsabilidad por cualquier pérdida que se derive de una decisión tomada basándose en alguna parte de este documento. Si no comprende el contenido del presente documento, le instamos a consultar con un asesor financiero autorizado.

La AMC no realiza ninguna declaración respecto a la exactitud o integridad de estos materiales, y renuncia expresamente a toda responsabilidad por cualquier pérdida que se derive de una decisión tomada basándose en alguna parte de estos materiales. Si no comprende el contenido de estos materiales, le instamos a consultar con un asesor financiero autorizado.

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Confidencialidad

No se podrá (i) copiar, fotocopiar o duplicar en forma alguna ni por ningún medio ni (ii) distribuir a otra persona que no sea empleado, directivo, administrador o agente autorizado del receptor ninguna parte de este material sin el previo consentimiento por escrito de Goldman Sachs Asset Management.

Fecha de utilización inicial: 28 de febrero de 2023. 307475-OTU-1749150