TRIBUNA de Bart Van Craeynest, economista jefe en Petercam.
Los bancos centrales siguen centrados en apoyar el crecimiento, y es probable que siga siendo así durante bastante tiempo. No obstante, si se confirma el actual escenario de recuperación, el final de la política monetaria ultra acomodaticia está a la vista. Entre los próximos 6 y 12 meses el Banco de Inglaterra y, mucho más importante, la Fed, esperan empezar a elevar su política de tipos. Y es muy probable que este cambio en la política monetaria sea el tema central para los mercados financieros en los próximos 12 meses.
Habida cuenta de este escenario, una forma de reflexionar sobre este acontecimiento es observar que ocurrió con las anteriores primeras subidas de tipos de la Fed (aunque sin olvidar que siempre es posible que las cosas sean diferentes esta vez).
Los ciclos de subidas de tipos anteriores empezaron en 1987, 1994, 1999 y 2004 (antes de mediados de los 80 la política monetaria estadunidense siguió unas directrices diferentes, lo que hace que la comparación sea menos relevante). No obstante, cada uno de estos episodios tiene sus propias peculiaridades:
En 1987 las consecuencias de la primera subida fueron eclipsadas por el “Lunes Negro”, el desplome de octubre, que no tuvo nada que ver con la primera subida de tipos (que tuvo lugar seis meses antes). Más tarde en 1994, la Fed intentó con éxito sorprender a los mercados. Desde entonces ha preferido evitar las sorpresas. Cinco años más tarde, en 1999 estalla la burbuja tecnológica. Y, por último en 2004, a pesar de una serie de subidas de tipos, los rendimientos a más largo plazo cayeron de manera significativa, lo que se ha relacionado con el exceso de ahorro mundial (y específicamente, con la compra de bonos estadounidenses por parte de China)
Por tanto, algunas de las conclusiones que podemos sacar del comportamiento de los mercados estadounidenses en torno a la primera subida de tipos en los ciclos anteriores son por ejemplo que los mercados de renta variable continúan subiendo hasta la primera subida de tipos, con una parte importante de ese aumento producido en los seis meses previos de la subida de tipos. Además, se produce un impacto inicial de entre el 5 y 10% con la primera subida de tipos, pero una recuperación después de tres meses desde de la subida. Básicamente, la razón para la primera subida de tipos que es un crecimiento económico más fuerte, es el principal motor para los mercados de renta variable en la fase inicial del ciclo de subidas.
En cuanto al mercado de renta fija, tuvo lugar un aumento significativo de los tipos a 10 años antes de la subida, la mayoría de este aumento tuvo lugar durante los últimos tres meses antes de la subida. Se dieron además más aumentos en el tipo a 10 años en los seis meses posteriores a la primera subida, con la única excepción de 2004. Por último, tuvo lugar un aplanamiento generalizado de la curva dado que la parte larga crece significativamente menos que la parte corta.
