TRIBUNA de Guilleaume Rigeade, director de Asset Allocation y director del EdR Fund Bond Allocation. Comentario patrocinado por Edmond de Rothschild Asset Management.
El mercado de bonos se está convirtiendo en algo cada vez más difícil de entender y ahora ha entrado en una fase de transición dominada por la política de normalización monetaria. Desde 2008, la rentabilidad de los bonos ha venido principalmente de la caída de los tipos de interés, pero replicar ese comportamiento en lo sucesivo será imposible sin una aproximación a la gestión activa y flexible. Todavía hay oportunidades, pero será necesaria una selección más rigurosa entre todos los instrumentos del mercado de bonos.
Este mercado se enfrenta a varios retos: Están particularmente caros, no sólo ofrecen una rentabilidad limitada y tendrán que competir con el riesgo de la subida de los tipos de interés. Los bonos están justificadamente caros ya que se han beneficiado de unas extremas políticas monetarias acomodaticias y una mejora de las condiciones macroeconómicas.
Inevitablemente, tal optimismo en el entorno económico está animando a los bancos centrales a volver a pensar en sus políticas económicas acomodaticias y a gradualmente relajar estas medidas de apoyo. El consenso prevé tres, incluso cuatro subidas de tipos en Estados Unidos este año, una señal de la boyante salud de la economía. En Europa el BCE ha comenzado a recortar los estímulos reduciendo el ritmo de compra de activos. También podría decidir subir los tipos de interés a partir de 2019.
Al mismo tiempo, la turbulencia actual de los mercados requiere una fuerte diversificación. Los inversores están asistiendo a la vuelta de la volatilidad a los mercados. Además, el efectivo todavía está en territorio negativo en Europa, mientras que las inversiones alternativas no siempre vienen con la liquidez requerida. Pero alejar una cartera de los bonos podría significar perderse un número de soluciones de diversificación diseñadas para aprovecharse de la recuperación económica.
Los bonos continúan ofreciendo la clase de oportunidades que una aproximación precisa a este universo puede identificar, y que una aproximación de inversión altamente reactiva puede explotar. Hay numerosos instrumentos que están mejor equipados para enfrentarse a un entorno de subidas de tipos de interés. El crédito y el high yield europeo en particular, se están beneficiando de la mejora de los fundamentales de las compañías. La deuda subordinada financiera todavía es atractiva ya que es el segmento que está asistiendo a una menor cantidad de préstamos impagados y disfruta de un entorno regulatorio más favorable. Si los tipos de interés suben, los bonos de entidades financieras debería comportarse mejor que otros segmentos de bonos ya que la rentabilidad de los bancos (y en consecuencia el riesgo crediticio de los bancos) está en disposición de mejorar.
Los países de la periferia europea, como Portugal, Grecia y Chipre parecen interesantes. Gracias a la mejora de la situación económica en la región y a la reducción del riesgo político, algunos de estos países han recibido una mejora de su calificación crediticia. Moody’s, por ejemplo, ha elevado la deuda soberana de Grecia desde Caa2 hasta B3 con una perspectiva positiva en febrero de 2018. Los inversores deberían considerar también la deuda de países emergentes, los bonos europeos indexados a la inflación y el grado de inversión de Estados Unidos, pero habría que ser altamente selectivos.
En este entorno, el fondo Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation que gestionan Guillaume Rigeade y Eliezer Ben Zimra, proporciona a los inversores una inversión a medida para ayudar a ganar con la volatilidad de los mercados de bonos. El fondo destaca por su flexibilidad tanto en duración como en tipo de activo. Puede, por ejemplo, invertir en bonos de gobiernos, investment grade o deuda corporativa high yield, bonos de entidades financieras, bonos ligados a la inflación o deuda de países emergentes. La selección de los emisores recae en la experiencia de un equipo de 20 gestores, especializados en los diversos segmentos de mercado, que deciden la selección actual de los bonos.
Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation ahora tiene más de 2.500 millones de euros bajo gestión de una base de clientes diversificados e internacionales atraídos por un track récord con resultados consistentes. El fondo ha tenido una rentabilidad anualizada del 4,3%. Hasta el momento en 2018 la rentabilidad ha sido positiva a pesar de los fuertes movimientos de mercado desde el 1 de enero. Por otra parte, la volatilidad ha permanecido controlada en 1,33% a un año y en 3,8% a tres años.
El rendimiento pasado y la volatilidad no son un indicador fiable del rendimiento futuro y la volatilidad y no es constante en el tiempo. Cifras del 30/04/2018 de la clase A del fondo. Fecha de reanudación de la gestión por el actual equipo de gestión: 14/02/2013. Rendimiento acumulado del fondo desde esta fecha: +24,26 % (rendimiento anualizado: + 4,26 %). Rendimiento acumulado de la clase A desde su creación (30/12/2004): + 47,61 % (anualizado: + 2,96 %). Fuente: Edmond de Rothschild Asset Management (France). Patrimonio total el 24/05/2018: 2594 millones €.
Descargo de responsabilidad: Los datos, comentarios y análisis reflejan la opinión de Edmond de Rothschild Asset Management (Francia) y sus filiales con respecto a los mercados y sus tendencias, su regulación y condiciones fiscales, sobre las bases de su propia experiencia, análisis económico e información disponible para ello. Sin embargo, bajo ninguna circunstancia serán construidos como ningún tipo de compromiso o garantía de ningún modo de parte de Edmond de Rothschild (Francia). Los potenciales inversores deben consultar a sus proveedores de servicios o asesores y realizar su propio juicio independientemente de Edmond de Rothschild Asset Management (Francia) sobre los riesgos inherentes a cada inversión y su sostenibilidad en relación a sus propias circunstancias personales y financieras. Para terminar, los inversores deben consultar el documento de información clave para los ivnersores (KIID) que se suministra antes de cualquier suscripción y que está disponible en www.edmond-derothschild.eu o solicitarlo a los directores de oficina de Edmond de Rothschild Asset Management (Francia) y de Edmond de Rothschild Asset Management (Luxemburgo)
