Direct Indexing o cómo personalizar la gestión indexada

Inigo Bilbao Goyoaga
Inigo Bilbao Goyoaga

TRIBUNA escrita por Iñigo Bilbao-Goyoaga, Managing Partner, Estudios Bursátiles SL, Experto en Fondos de Inversión, ETF e Inversión Colectiva

El Direct Indexing o customized indexing consiste en comprar un índice directamente, no a través de un vehículo de inversión como un ETF o fondo indexado, y hacer un traje a medida de lo que necesita el cliente eliminando aquellos títulos que por algún motivo no desea tener. No hay que olvidar que al comprar un ETF que sigue a un índice. compramos todas las acciones que contiene el mismo o al menos una optimización del mismo.

En el Direct Indexing tenemos las acciones directamente en propiedad mientras que en un ETF o fondo indexado será la gestora a la que compramos las participaciones la que tenga la verdadera titularidad de las mismas.

Desde el año 2015 esta forma de invertir está cogiendo cierta velocidad en EEUU habiendo pasado en cinco años de tener 100 billones de dólares bajo gestión a 350 billones de dólares. Así mismo un estudio realizado por Cerulli Associates durante el año 2021, llegó a la conclusión de que en EE.UU. el crecimiento del direct indexing se estimaba que crecería entorno al 12% en los próximos cinco años, superior incluso al de los ETF y fondos. Dicha tendencia está llegando a Europa donde la gestión ESG tiene más penetración, y puede encontrar en este campo un buen motivo de crecimiento en la próxima década.

El apetito por el Direct Indexing se fundamenta en varios motivos, pero podríamos resumirlo en que han aparecido tecnologías y softwares que han abaratado dicha gestión.

El creciente interés de la generación millennial especialmente en el campo del ESG, ha acelerado la búsqueda de tecnología más barata que cubra esta demanda. Dichos inversores no se sienten del todo satisfechos con los productos ESG ya empaquetados que ofrece el mercado y desean invertir evitando títulos concretos, especialmente aquellos que ellos consideran deterioran el medio ambiente.

Así mismo pueden encontrarse algunas corporaciones con motivaciones de compliance que pudieran desaconsejar a los empleados tener alguna acción concreta que cotiza en bolsa. Para evitar esos potenciales conflictos de intereses, puede ser atractiva la personalización de las inversiones indexadas.

Estos nuevos softwares disponibles que han abaratado el servicio, han causado interés entre las grandes gestoras de asset management, y desde finales de 2020 algunas de ellas están haciendo adquisiciones de boutiques especializadas en este campo.

La personalización de las inversiones es algo que ha existido siempre y que en el caso específico de las finanzas se ha centrado en los altos patrimonios. En EEUU, por ejemplo, un factor que produce interés a algunos inversores entre otras facilidades que proporciona el direct indexing, es la posibilidad de compensar pérdidas latentes con otras ganancias obtenidas durante el mismo año fiscal. La compensación de pérdidas es una práctica muy utilizada entre los asesores fiscales de altos patrimonios.

En el mundo anglosajón, expertos creen que el direct indexing o personalización de las inversiones seguirá teniendo éxito donde siempre lo tuvo, entre los altos patrimonios. El principal motivo que les lleva a esta conclusión es que el direct indexing acaba convirtiendo la inversión en activa, y aunque esta sea barata comenzará a tener dificultades para superar consistentemente su bechmark.

Los ETF y los fondos indexados siguen ofreciendo una solución óptima en costes para la mayor parte de los ahorradores. Especialmente destaca su superioridad en el campo de los costes de transacción, ya que comprar y vender títulos directamente en el mercado, origina unos costes que pueden desanimar la utilización del direct indexing al grueso de los inversores.

Mi experiencia me lleva a la conclusión de que probablemente en el mercado español pasará algo parecido al anglosajón. Los nuevos softwares, al abaratar el acceso al direct indexing, encontrarán algunos inversores de alto patrimonio dispuestos a probar dicho servicio debido a necesidades específicas que puedan tener, bien sea de apetito por inversiones sostenibles, factores, consecuencias de decisiones de compliance u otros motivos, pero el grueso de los inversores continuará utilizando los ETF y fondos indexados clásicos ya empaquetados que les ofrezcan sus asesores patrimoniales.

La mayor parte de los clientes interesados en Direct Indexing los podremos encontrar entre los altos patrimonios que mantengan una estructura de SICAV tras la reforma que hacienda ha aplicado a las mismas, u otra modalidad societaria alternativa. La inversión directa en títulos en España sin envoltorio societario, es todavía poco atractiva fiscalmente en nuestro país.