TRIBUNA de François Collet, gestor de DNCA Invest Alpha Bonds, DNCA Finance (afiliada de Natixis IM). Comentario patrocinado por Natixis Investment Managers.
Posiblemente nos encontremos atravesando una fase del ciclo en el que a las estrategias tradicionales de renta fija les está costando mucho preservar el capital al estar sufriendo correcciones muy elevadas para un tipo de activo destinado a inversores conservadores.
Lo cierto es que hay muy pocas estrategias con la flexibilidad suficiente como para obtener rentabilidad en cualquier escenario de mercado, y que arrojen un comportamiento positivo en lo que llevamos de año. Este es el caso de DNCA Alpha Bonds, fondo de retorno absoluto que se centra en construir una cartera descorrelacionada con respecto a los mercados de renta fija tradicionales, ofreciendo una alternativa a estrategias direccionales, pudiendo tomar posiciones largas o cortas en bonos, principalmente soberanos. De esta forma, la estrategia puede proporcionar rendimiento incluso cuando los tipos de interés están subiendo; gracias a su gran libertad, puede beneficiarse de las oportunidades de inversión en todas las fases del mercado.
El proceso de inversión de DNCA Alpha Bonds combina un exhaustivo análisis cualitativo a nivel macro, en el que los gestores estudian los pilares y vectores del crecimiento, la inflación, la política monetaria y la política fiscal en diferentes geografías, con un análisis sistemático y cuantitativo, en el que los gestores analizan si el precio y la rentabilidad de los bonos en relación con su volatilidad son atractivos como punto de entrada en un momento dado. De esta forma, en base a una gestión muy activa, el fondo tiene la capacidad de beneficiarse del escenario tan incierto y cambiante en el que estamos.
Existen otras dos cuestiones fundamentales en la gestión del fondo. En primer lugar, la volatilidad. Los gestores del fondo limitan el riesgo(1) de cada estrategia y controlan el presupuesto de volatilidad ex ante máximo del 5%(2). En segundo lugar, la liquidez de la cartera es muy testeada a través de la herramienta Bloomberg Liquidity Score, con el objetivo de mantenerla muy alta. Esta herramienta puntúa la liquidez de los instrumentos de renta fija en una escala que va de 0 (nada líquido) a 100 (totalmente líquido). La deuda pública de los mercados desarrollados suele tener una puntuación superior a 90, y dado que la deuda pública ha sido el componente más importante del fondo desde su creación, la liquidez del mismo ha sido muy elevada.
La sostenibilidad también desempeña un papel en la gestión del fondo. Debido a la consideración de criterios ESG(2) en el proceso de inversión, el fondo está clasificado en el artículo 8 del SFDR. Con todo lo anterior, sólo se incluyen en la cartera las estrategias en las que los gestores del fondo, Pascal Gilbert, Fabien Georges y yo, nos sentimos realmente convencidos.
En el momento actual, la cartera está posicionada hacia cuatro estrategias principales.
- En primer lugar, están jugando la estrategia de inflación, tanto a través de los breakeven de inflación como de posicionales más direcciones en bonos ligados a inflación.
- En segundo lugar, la cartera mantiene exposición a mercados emergentes y productores de materias primas, manteniendo alguna de estas divisas sin cubrir.
- En tercer lugar y respecto a bonos de países del G10, la estrategia mezcla posiciones largas y cortas de duración, además de otras orientadas hacia la positivización de las curvas
- La cuarta estrategia pasa por una pequeña posición en crédito con grado de inversión a través de CDS sobre índices. Según su visión, la ampliación de los diferenciales de crédito está empezando a ofrecer algunas oportunidades.
En resumen, DNCA Alpha Bonds pretende ser un fondo conservador que ofrezca tanto una rentabilidad recurrente y en todos los escenarios (el fondo siempre ha terminado el año en positivo desde su creación), como diversificación y descorrelación respecto a otros activos como la renta variable, el crédito o las materias primas.
Notas:
1 Riesgos del fondo: Riesgo de pérdida de capital, riesgo de valores convertibles, riesgo de contraparte, riesgo de crédito, riesgo de renta variable, riesgo ESG, riesgo de cambio de divisas, riesgo de alta volatilidad, riesgo de depreciación de la tasa de inflación, riesgo de tipo de interés, riesgo de liquidez, riesgo asociado a la inversión de la estructura de capital, riesgo de invertir en bonos convertibles contingentes, riesgo de invertir en instrumentos derivados así como en instrumentos que incorporan derivados, riesgo de invertir en bonos de grado especulativo, riesgo relacionado con la gestión discrecional, riesgo de sostenibilidad.
2 En condiciones normales de mercado.
3 ESG: criterios ambientales, sociales y de gobernanza extra financieros
Notas adicionales
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