Jaime Martínez, responsable global de asset allocation de BBVA AM, explica en el gráfico de esta semana por qué puede ser un buen para implementar coberturas sobre la bolsa americana.
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El gráfico de esta semana lo comentaJaime Martínez, responsable global de asset allocation de BBVA AM.
En este sencillo gráfico, cortesía de Deutsche Bank, se ve el rendimiento acumulado del S&P500 cada año desde el 2000. Como puede apreciarse, a la fecha actual, el índice americano en 2024, está teniendo el mejor desempeño de todo el siglo XXI, con una subida del 22%. Aunque faltan aún dos meses para finalizar el año, podemos decir que el rendimiento del índice está siendo excelente.
Más allá de la curiosidad del dato, ¿cómo podemos hacer uso de esta información en las carteras mutliactivo? El proceso inversor de los vehículos de Asset Allocation de BBVA AM se basa en la disciplina, en objetivar lo más posible la toma de decisiones para mitigar los sesgos emocionales y cognitivos a los que todos estamos sujetos. Como consecuencia, el posicionamiento táctico en renta variable se decide mayoritariamente en base a modelos, que de una forma sistemática nos indican en cada momento, si nos encontramos en un entorno favorable o desfavorable para asumir riesgo. Llegado el final del mes de octubre, nuestros modelos tácticos nos han mantenido largos de riesgo durante todo el año y aunque con alguna excepción, se mantienen aún en zona de compra.
No obstante, los gestores del equipo de Asset Allocation tienen la capacidad de implementar, de manera discrecional, coberturas de las posiciones en Bolsa a través de opciones. Esto se implementa cuando consideramos que se dan las circunstancias adecuadas para hacerlo, y siempre respetando un presupuesto de riesgo fijado de antemano para cada cartera, medido en términos de coste de la prima de las opciones.
Como hemos visto, la información del gráfico nos indica que nos encontramos en un año particularmente benigno para la Bolsa americana, pero esto por sí sólo no sería suficiente argumento para iniciar coberturas. Sin embargo, cuando añadimos a este dato otras piezas de información, la evidencia empieza a ser más favorable a adoptar un posicionamiento algo más prudente, reduciendo parcialmente la posición larga en el mercado americano.
Por un lado, tenemos el hecho de que la volatilidad implícita es actualmente modesta, haciendo que la compra de Puts no sea especialmente gravosa. Por otro lado, tenemos por delante en las próximas semanas un entorno geopolítico que puede ser muy movido, en particular con la elevada incertidumbre que presenta el resultado de las elecciones en EEUU y sus consecuencias: Finalmente, no podemos obviar que llevamos disfrutando de un posicionamiento largo en renta variable desde el primer trimestre de 2023, con lo que las carteras ya han acumulado un rendimiento muy significativo por su sobre-exposición táctica a Bolsa americana.
Con todo ello, en las carteras Multi-activo decidimos finalmente implementar coberturas discrecionales sobre el S&P500 con vencimiento diciembre, para proteger parcialmente la buena rentabilidad absoluta acumulada por nuestras carteras en el conjunto del año.
Sobre el autor
Con 30 años de experiencia en la gestión de activos, Jaime Martínez es actualmente responsable Global de Asset Allocation en BBVA Asset Management, liderando un equipo de 30 profesionales de la gestión. Jaime Martínez tiene el título de CFA desde 2001 y ha ocupado anteriormente cargos de responsabilidad en Santander Asset Management, Banif, Fonditel, Banco Herrero y Merril Lynch.
