El gráfico de esta semana lo comenta Diego Rueda, responsable de fondos de fondos de la Unigest (Grupo Unicaja).
Tal y como se observa en el gráfico inferior, desde finales de los años 80 hasta nuestros días, tanto los mercados de renta variable como los de renta fija han tenido, en general, un comportamiento constante. En líneas generales, los mercados bursátiles han experimentado, en este caso el S&P 500 americano, un movimiento alcista de cerca de un 150% y en los tipos de interés, medido por el 10 años americano, hemos visto una caída desde niveles cercanos al 16% hasta el 4% actual.
Estos movimientos no han estado exentos de grandes turbulencias. Tal y como se observa, hemos experimentado desde una crisis sanitaria hasta varias crisis geopolíticas, como el 11-S o la Guerra del Golfo, y financieras, como la Crisis de la Eurozona o la Gran Crisis Financiera de 2008.
Sin embargo, quiero enfocarme en el movimiento de los tipos de interés en el primer período que observamos en el gráfico, que abarca desde 1974 hasta 1981, año en el que el Gobierno de Ronald Reagan llega a la Casa Blanca.
En este período, en el que los tipos de interés suben desde el 8% hasta el 16%, tuvo lugar la crisis del petróleo, desde 1973 a 1974; una crisis inflacionaria, de 1973 a 1980; una recesión, de 1980 a 1982, terminando, como he comentado, con la llegada de Reagan al poder en EE.UU.
En este sentido, quiero plantear varias preguntas: ¿Por qué se decide comprar renta fija en estos niveles? y ¿qué nos enseña a los gestores de hoy en día?
¿Por qué se decide comprar renta fija en estos niveles?
Actualmente, tener tipos de interés al 8% nos llevaría a pensar en incrementar la duración de las carteras de manera agresiva para beneficiarnos de "una más que posible" caída de tipos. Sin embargo, en el período comentado, estos se fueron hasta el 16% como consecuencia de las políticas adoptadas por Paul Volcker como presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) para controlar la inflación. No empezamos a ver reducciones de tipos hasta la llegada de la Administración Reagan al Gobierno estadounidense.
Como respuesta a la pregunta, diría que, hoy en día, es complicado saber por qué, sin embargo, si profundizamos en lo que pasó esos años, vemos que con la recesión de los años 80 se planteó la posibilidad de reducir los tipos, ya que daba la impresión de que la inflación empezaba a estar controlada. No obstante, la inflación continuó su tendencia al igual que los tipos de interés. En el punto de tipos más elevado, las medidas adoptadas por el nuevo Gobierno son las que posibilitaron la reducción fuerte de las rentabilidades de la renta fija.
¿Qué nos enseña a los gestores de hoy en día?
En primer lugar, que tenemos que conocer qué pasó en los momentos extremos de mercado, como el que hemos comentado. La historia no suele repetirse, pero sí que nos puede dar una idea de lo que puede pasar en un futuro.
En segundo lugar, que todos los gestores debemos de intentar predecir qué va a pasar con los mercados. En este sentido, cuanto más conozcamos sobre la historia de los mercados, más probabilidades de éxito tendremos en la gestión de nuestras carteras.
Por último, al no tener una bola de cristal, hay que saber corregir nuestras decisiones. Podemos considerar que el nivel actual del 10 años americano del 4% es el nivel correcto para incrementar las duraciones. Sin embargo, puede que, como en los comentados años 80, veamos en un futuro los tipos por encima. Por tanto, habría que tomar la decisión de reducir las duraciones y esperar un nuevo punto de entrada en niveles más altos.
Sobre el autor
Diego Rueda es desde hace más de 20 años miembro del Departamento de Inversiones de Unigest (Grupo Unicaja), siendo, en la actualidad, el responsable de fondos de fondos de la entidad.
Actualmente, dentro de sus principales atribuciones, se encuentra la gestión de los fondos de fondos perfilados, con activos bajo gestión cercanos a los 2.000 millones de euros. La gestión de estos fondos implica tanto la asignación de activos como la selección de los fondos que entran a formar parte de las carteras.
