TRIBUNA de Álvaro Fernández Arrieta y Mario González, codirectores de Desarrollo de Negocio, Capital Group Iberia. Comentario patrocinado por Capital Group.
Las distintas clases de activos de renta fija están diseñadas para satisfacer diferentes necesidades de inversión. En un entorno como el actual, caracterizado por la incertidumbre y la volatilidad de los mercados financieros en todas las clases de activos, es importante crear una cartera resistente y equilibrada.
La renta fija desempeña cuatro funciones clave en una cartera: la preservación del capital, la generación de ingresos, la protección contra la inflación y la diversificación frente a la renta variable. Es importante que los inversores comprendan cómo sus posiciones en este activo tienen en cuenta todos los beneficios de la inversión en bonos, especialmente en un momento en el que los rendimientos de la renta fija son extremadamente bajos. Teniendo esto en cuenta, ha llegado el momento de abordar el papel que pueden desempeñar los bonos en la cartera de un inversor.
Preservación de capital
Una asignación renta fija puede actuar como el soporte de una cartera resistente y duradera, ya que suele proporcionar estabilidad en tiempos de incertidumbre. Los bonos emitidos o garantizados por gobiernos estables o por empresas con buenos modelos de negocio y sólidos balances pueden convertirse en el factor clave que permita la preservación de capital en una cartera. Incluso en un entorno de bajos rendimientos que vivimos desde hace años, la renta fija ha cumplido esta función.
Aunque a corto plazo pueden producirse pérdidas, la historia demuestra que las inversiones en renta fija de alta calidad pueden ofrecer cierta estabilidad a lo largo del tiempo. Los periodos de pérdidas a corto plazo han tendido a ser menores que las de la renta variable. La buena noticia es que la tasa histórica de impago es baja para los bonos de alta calidad y es prácticamente nula para la deuda pública de los países desarrollados.
Ingresos
Se llama renta fija por una razón. Al contrario de lo que ocurre con la renta variable, los bonos conllevan flujos de ingresos más explícitos y predecibles en forma de pagos de cupones a los inversores, siempre que el emisor siga siendo solvente. Mientras que el rendimiento fluctúa con el precio, los cupones de los bonos de tipo fijo no suelen cambiar. Por esta razón, los fondos de renta fija proporcionan algunos ingresos, con bonos de mayor rendimiento generalmente asociados a un riesgo adicional. Esta fuente constante de ingresos puede desempeñar un papel importante para muchos inversores, como los jubilados, que pueden depender de ella para sus gastos mensuales.
Aunque los ingresos deben ser un componente de cualquier cartera diversificada, es prudente vigilar la parte de una asignación de renta fija dedicada a los bonos de mayor rendimiento. En concreto, estas participaciones no deben considerarse una fuente clave de preservación del capital o de diversificación con respecto a la renta variable, ya que es posible que no desempeñen bien esas funciones.
Protección contra la inflación
En un entorno de inflación algo superior que se ve apoyado por un crecimiento más fuerte, los bonos más seguros y más sensibles a los tipos de interés, como es la deuda del Tesoro de EE.UU., tiende a sufrir. Sin embargo, otros segmentos de los mercados de renta fija, como los bonos ligados a la inflación, los de grado de inversión y los de alto rendimiento, tienden a funcionar bien en un mejor contexto económico. Lo vimos el año pasado, cuando la inflación en EE.UU. aumentó rápidamente y, de forma significativa, los mercados de títulos protegidos por bonos vinculados a la inflación y de alto rendimiento registraron rendimientos totales y excesivos positivos en el ejercicio.
Diversificación fuera de la renta variable
La correlación entre las clases de activos ha aumentado recientemente en un entorno de política monetaria extraordinariamente acomodaticia, pero recientemente, cuando los mercados de renta variable experimentaron algunos periodos de volatilidad y correcciones, los bonos de mayor calidad siguieron ofreciendo capacidad de resistencia y diversificación. Algunas asignaciones de bonos pueden no estar en una posición ideal para capear una caída del mercado de valores, ya que presentan riesgos potenciales ocultos en forma de altas correlaciones con las partes de renta variable de una cartera.
Por ejemplo, pueden presentar una asignación excesiva a los bonos de alto rendimiento, que históricamente han tenido una alta correlación con la renta variable y tienden a perder valor cuando los mercados bursátiles bajan. Por el contrario, los sectores de renta fija, como los bonos del Tesoro de EE.UU., han tendido a proporcionar una buena diversificación con respecto a la renta variable.
Oportunidades de mercado
En la actualidad, y con las valoraciones en alza, no es fácil encontrar oportunidades de valor en los mercados de bonos. Los bajos rendimientos persistentes han llevado a algunos inversores a asumir un mayor riesgo en busca de ingresos. Sin embargo, cuando se buscan ingresos en los sectores de la renta fija, no todas las opciones son igual de atractivas. Es en estos cuando un enfoque basado en el análisis puede ayudar a diferenciar entre sectores y valores.
Los títulos de alto rendimiento pueden parecer la mejor opción para un inversor al que le preocupe la subida de los tipos de interés. Su duración -una medida de la sensibilidad al riesgo de los tipos de interés- es menor que la de los bonos del Estado o las empresas con grado de inversión. Su perfil de duración ha aumentado en los últimos años. La calidad crediticia de los bonos corporativos de alto rendimiento de EE.UU. también ha mejorado y, dentro de este segmento, la parte de máxima calidad, las emisiones con calificación BB, ha crecido recientemente. Esto significa que, incluso con unos diferenciales de crédito que se acercan a niveles históricamente ajustados, puede haber cierto recorrido al alza para determinados títulos dentro del sector. Por supuesto, el alto rendimiento también contiene más riesgo crediticio, por lo que podría no ser apropiado para los inversores que buscan diversificación de la renta variable.
La combinación de bonos de alto rendimiento y de mercados emergentes también ofrece ventajas de diversificación y atractivas oportunidades de ingresos, que es lo que hace nuestro fondo Capital Group Global High Income Opportunities (GHIO). Esta estrategia combina clases de activos con perfiles de riesgo-rentabilidad similares, pero que siguen ciclos de mercado diferentes, con el fin de diversificar los riesgos asociados a la inversión en alta rentabilidad con el potencial de obtener ingresos más consistentes y rendimientos menos volátiles. Por ejemplo, en un año como 2021, que fue difícil para la renta fija y los bonos de los mercados emergentes en particular, el alto rendimiento registró fuertes rentabilidades positivas con un impacto positivo en los resultados de GHIO.
Para tener éxito en este entorno es necesario tener en cuenta todos los atributos de los sectores de renta y sus bonos específicos, y la flexibilidad para pasar de un sector a otro cuando surjan nuevas oportunidades es fundamental. El equilibrio es clave para la inversión a largo plazo y los inversores que buscan una cartera equilibrada deben asegurarse de que su asignación de renta fija cumple las cuatro funciones clave mencionadas anteriormente. Estas funciones pueden ayudar a alcanzar los objetivos de jubilación o simplemente a estabilizar una cartera para que sea más resistente cuando las crisis económicas afecten a los mercados.
