TRIBUNA de Olgerd Eichler, gestor del MainFirst Top European Ideas Fund y MainFirst Germany Fund. Comentario patrocinado por MainFirst Asset Management.
Durante la última década, Estados Unidos experimentó su período más largo de crecimiento económico positivo. La economía de los Estados Unidos se disparó. Las inversiones, el gasto de los consumidores y los beneficios, muchas cosas se dispararon. Esto también se reflejó en los niveles de precios de los mercados de valores de EE.UU. Ahora la marea puede estar cambiando y el rendimiento superior de las acciones de EE.UU. puede estar llegando a su fin. Las acciones europeas en particular están a punto de ponerse al día. El canto del cisne de Europa fue prematuro.
La crisis económica y financiera de 2008/09 fue un punto de inflexión. Para EE.UU. también. La Administración estadounidense apoyó la economía con amplios paquetes de ayuda y medidas de estímulo. Además, se promulgaron leyes y normativas más amplias para el sector financiero. Lo que comenzó en 2010, y sigue siendo el caso hoy en día, fue un crecimiento sin precedentes de la economía estadounidense. Pero esto se produjo a un precio elevado, ya que en los años siguientes, la deuda nacional aumentó de manera inconmensurable. Esto fue posible gracias a los bajos tipos de interés; el momento fue favorable, por así decirlo. A finales de 2016, la deuda nacional ascendía a casi 20 billones de dólares. Incluso bajo la Administración de Trump, no se ha puesto fin a la acumulación de la deuda. El actual presidente ha ido incluso más allá. A finales de 2017, un gigantesco paquete de reducción de impuestos fue aprobado; la tasa de impuesto corporativo fue reducida al 21%. Un estímulo adicional. La reforma fiscal que se llevó a cabo impulsó aún más la economía; el PIB subió a un nuevo máximo. América primero. ¿Y Europa?
En Europa, los últimos 10 años han sido bastante turbulentos. La preocupación constante, las disputas sobre la moneda única y la posible ruptura de la unión monetaria han sido temas dominantes. La votación del Brexit y la forma en que se manejó también ha reflejado claramente en qué estado se encuentra Europa. El continente parecía permanecer en la sombra, mientras que EE.UU. continuaba brillando comparativamente. Y aunque el BCE también redujo sus tipos de interés al 0% en la primavera de 2016, el principio de austeridad siguió aplicándose en toda la UE. Los nuevos préstamos cayeron, mientras que aumentaron para su socio extranjero.
Hoy en día, los europeos somos muy partidarios de esta prudencia. A pesar de todas las profecías de la fatalidad, Europa está muy viva. El año 2020 marca el 70 aniversario de la unificación europea y cada vez vemos más signos de vigor, de fuerza, de unidad en la diversidad. El punto de partida para esto es una vez más un momento decisivo: la crisis del coronavirus está contribuyendo al cambio. Ahora podemos y debemos utilizar todos nuestros recursos para volver a poner la economía en marcha. Se podría decir que el dinero ya no juega un papel esencial. Y gracias a los firmes presupuestos anteriores, esto es más fácil de lograr.
Aunque Europa sigue sufriendo por la pandemia de COVID-19, la situación varía de una región a otra. Economías como la de Alemania avanzan ya en el camino de la recuperación económica. El índice IFO de confianza empresarial, por ejemplo, ha vuelto a subir recientemente. El comercio va comparativamente bien. Gracias a los instrumentos de política del mercado laboral, como la reducción de las horas laborables, la situación del empleo no es dramática y la disminución del IVA está proporcionando un estímulo adicional. El sistema bancario también es mucho más estable hoy que durante la anterior crisis. En general, la Unión Europea se ha mantenido unida durante la pandemia del coronavirus y está invirtiendo conjuntamente en el futuro. Esto significa que Europa podría salir de la crisis más rápido y que el plan de recuperación europeo debería dar un impulso adicional a las acciones europeas. Además, las crisis suelen actuar como catalizador del cambio estructural y pueden aumentar la inversión en tendencias a largo plazo, como la digitalización. Esto, a su vez, podría acelerar el proceso de recuperación de Europa y reducir la brecha con Estados Unidos. Siempre que Europa no debilite su propia posición. ¿Y Estados Unidos? ¿Se está tambaleando el país?
Es evidente que las rupturas y divisiones de la sociedad, en particular en la actual fase crítica de la campaña para las elecciones presidenciales, son obvias y preocupantes. El pegamento de la sociedad ha desaparecido y los estadounidenses están en peligro de desmoronarse. Una tendencia que el presidente Trump ha estado fortaleciendo a lo largo de su mandato.
Un examen de los resultados del índice muestra lo importante que podría ser el efecto de convergencia en Europa. Desde marzo de 2009, el S&P 500 se ha multiplicado casi por cinco, mientras que su homólogo europeo, el Stoxx 600, solo se ha duplicado durante el mismo período. Una mirada a las valoraciones cuenta una historia similar. Por lo tanto, las señales son buenas para el resurgimiento de Europa. Los inversores deberían reconsiderar su posicionamiento y considerar el potencial alcista del continente.
