TRIBUNA de Ana Gasca, directora general de NN IP para Iberia. Comentario patrocinado por NN IP.
Aunque la coyuntura macroeconómica mundial ha seguido afianzándose durante las últimas semanas, los riesgos políticos y de políticas monetarias no han dado tregua a los inversores. Los mercados han de seguir adivinando en qué consistirán los planes fiscales de Trump y los inversores parecen empezar a perder ya la paciencia. Al mismo tiempo, también han de lidiar con la Reserva Federal, que se muestra decidida a elevar los tipos de interés.
Creemos que la inversión en préstamos sindicados (en adelante Senior Loans) es una buena opción para aprovecharse de este actual entorno de mercado ya que además de estar protegidos frente a las subidas de tipos de interés, presentan una baja correlación con las principales categorías de renta fija.
¿Qué son los Senior Loans?
Los préstamos sindicados (en adelante, Senior Loans) son créditos concedidos a empresas sin grado de inversión para financiar adquisiciones, refinanciar deuda existente, apoyar la expansión de su negocio u otros fines de negocio generales. Se denominan préstamos “senior” porque normalmente están garantizados con los activos del prestatario y ocupan un puesto prioritario en la estructura de su capital, de manera que los prestamistas son los primeros en el orden de prelación a la hora de percibir pagos cuando el prestatario liquida sus deudas. Son emisiones que van desde 50 millones de USD a más de 3.000 millones y se emiten a tipo flotante con spreads sobre el Libor.
¿Por qué Senior Loans?
Los Senior Loans constituyen una categoría de activo única con potencial para ofrecer a los inversores rendimientos estables, además de una importante diversificación de cartera. La combinación de unos rendimientos a tipo variable, la existencia de garantías y la prioridad en la estructura de capital del prestatario suponen que los Senior Loans pueden actuar como una cobertura natural frente a las subidas de tipos de interés, aportando al mismo tiempo la seguridad de los activos en garantía.
- Competitivos rendimientos absolutos y relativos en comparación con los bonos high yield
- Presentan un atractivo Ratio Sharpe gracias a su menor volatilidad y elevados rendimientos
- Correlación negativa con las principales clases de renta fija
- Tienen duración ultra-corta; rendimientos positivamente correlacionados con las subidas de tipos a corto plazo
- Preservación de capital: los precios de los préstamos sindicados se mueven al contrario que los bonos ante subidas de tipos.
Perspectivas de los Senior Loans para el 2017
Nuestro escenario base de rentabilidad total del índice S&P/LSTA Leveraged Loan para este año es del 4.5%-5,0%. Dada la dirección que tomarán los tipos de interés, la demanda esperada para esta clase de activos debería ser buena. Además, el endurecimiento de la política monetaria de la Fed, beneficia a los préstamos a tipo flotante.
El fondo NN (L) Flex Senior Loans, destinado a inversores institucionales, cuenta con más de 5.000 millones de Euros en activos bajo gestión y está gestionado por un equipo de 46 personas, con más de 25 años de experiencia, dedicado exclusivamente a esta clase de activos. Cabe resaltar que a diferencia de otros fondos, el NN (L) Flex Senior Loans es un fondo puro de Préstamos Sindicados que no invierte en emisiones de deuda high yield.
