TRIBUNA de Juan San Pío, responsable de Lyxor ETF para Iberia y Latam. Comentario patrocinado por Lyxor AM.
En el año 2017, el Banco Central Europeo (BCE) recortó en dos ocasiones la cantidad mensual de compra de bonos y tras la reunión de política económica de marzo de este año declaró que no aumentarán las compras en caso de que fuera necesario, al no ajustarse a las perspectivas económicas más optimistas.
Está previsto que se mantenga el actual escenario de bajos tipos de interés hasta que finalice el programa de compra de activos que se dará en septiembre de 2018. Tras ello, una subida de los tipos empujará a la baja el precio de los bonos existentes, viéndose afectados sobre todo aquellos denominados en euros.
Frente a esta inevitable subida, existen diversas estrategias dependiendo del grado de tolerancia al riesgo y según los objetivos de inversión, para que el inversor pueda mantener una parte de su cartera destinada a la renta fija sin verse afectado por esta situación.
Short dated govies
Se trata de un producto con riesgo de duración limitada, lo que ajusta la volatilidad. Cuenta además con emisores altamente calificados, caracterizados por tener un riesgo de crédito muy limitado. Son menos sensibles a la subida de tipos de interés, por lo que pueden limitar las pérdidas.
Floating rate notes
Su funcionamiento es como el de un bono, pero con la diferencia de que los cupones están vinculados a los tipos de interés. Por tanto aumentan del mismo modo que lo hacen los tipos, protegiendo así el rendimiento de una forma que los bonos tradicionales no pueden, además están favorecidos por una volatilidad limitada. A los FRN se les agrega un margen sobre el tipo que refleja el margen de crédito, lo que provoca que tengan un mayor riesgo de crédito. Cuando la calidad crediticia se mantiene sin variaciones y se equipara al margen de descuento, el FRN regresa a su valor nominal en cada revisión, prorrateando el próximo pago del cupón al tipo de interés de mercado en dicho momento. Cuando la calidad crediticia del emisor desciende, el margen será menor que el margen de descuento y el FRN cotizará por debajo de su valor nominal. Si la calidad aumenta, el margen será mayor que el margen de descuento cotizando por encima de su valor nominal.
Breakeven strategy
El aumento de las expectativas de inflación puede significar una subida de tipos de interés, en cuyo caso los bonos tradicionales y los préstamos ILB perderían valor. La estrategia de expectativas de inflación brinda exposición al mejor rendimiento impulsado por la inflación de la protección de los ILBs + contra el aumento de los tipos de interés. Los bonos vinculados a la inflación suelen tener una duración bastante larga y combinándolo con el ETF de expectativas de inflación de duración casi nula, el inversor puede gestionar la duración de su cartera de ILB, se trata de una simple estrategia long/short.
Cualquier de estas estrategias se pueden implementar como vemos a través de ETF de una manera eficiente, liquida y barata.