TRIBUNA de Martin Todd, CFA, portfolio manager, Sustainable Global Equity, Impact Opportunities, Federated Hermes. Comentario patrocinado por Federated Hermes Limited.
Cuando se trata de inversiones ESG, debemos hablar sobre el elefante en la habitación de la inflación. La inversión ESG continúa avanzando a ser un elemento principal, pero la COP26 expuso un panorama de opiniones fragmentadas y discordia latente a escala global. Aquí, argumentamos que, si la sostenibilidad quiere ganarse a los escépticos y alcanzar la velocidad de escape, los inversores, los gobiernos, las empresas y los consumidores ya no pueden ignorar lo que creemos que es el elefante más grande en la habitación.
En el contexto de este cambio hacia una forma de vida más sostenible, el mundo está lidiando con el aumento de los precios. Como resultado, los dos temas de mercado más importantes para el próximo año están, en este momento, en curso de colisión.
En su mayoría, los mercados han pasado de puntillas por las discusiones que vinculan ESG e inflación, en gran parte porque el tema es tan polarizador como inconveniente. Se polariza porque hay dos escuelas de pensamiento en juego: la primera sugiere que adoptar ESG o prácticas sostenibles en los negocios es un acto fundamentalmente inflacionario. La segunda escuela de pensamiento sostiene que no hacer nada para abordar problemas como el cambio climático es, en última instancia, aún más inflacionario.
La parte inconveniente de la situación radica en el hecho de que, en verdad, ambas escuelas de pensamiento son correctas. Tomemos las emisiones de carbono como nuestro primer ejemplo. La descarbonización puede ser inflacionaria de dos maneras y ambas, en última instancia, se reducen a una cuestión de oferta:
- Aunque, en muchos países, el costo de la energía renovable está bajando rápidamente, las energías renovables siguen siendo, en general y por ahora, más caras que los combustibles fósiles. Esto se debe fundamentalmente a la falta de suministro, pero se ve exacerbado por los nuevos niveles de demanda creados por la electrificación generalizada en áreas como los vehículos eléctricos.
- A medida que los gobiernos imponen más restricciones tanto al desarrollo de combustibles fósiles como a la energía nuclear, lo que limita el suministro, los precios de los combustibles fósiles y de las fuentes renovables que están a punto de reemplazarlos inevitablemente aumentan.
En un ejemplo del mundo real de esta dinámica, a principios de diciembre de 2021, Shell anunció su retiro del desarrollo de un nuevo yacimiento petrolífero en el Mar del Norte(1). La medida, aclamada como positiva para el clima, reducirá el suministro de combustibles fósiles y, por lo tanto, impulsará subir los costos. Mientras tanto, la demanda de alternativas renovables también aumentará, lo que desencadenará un doble golpe inflacionario.
Vida real, costos reales
Este es un ejemplo relativamente simple inherente al sector energético, pero los mismos problemas subyacen en todo el sector empresarial. De hecho, incluso un fabricante de ropa puede estar sujeto a presiones sociales y regulatorias para usar material de fuentes más sostenibles; pero hacerlo tiene un costo. Convertir la tierra agrícola de la producción de algodón tradicional a la producción de algodón orgánico (es decir, más sostenible) requiere muchos recursos y requiere mucho tiempo. Es difícil incentivar a un agricultor para que lo haga sin brindarle apoyo financiero. En pocas palabras, si el mundo quiere que los fabricantes cambien a prácticas más conscientes de ESG, entonces el mundo mismo debe ofrecer apoyo financiero: ¡sí, hola inflación!
En el párrafo anterior, transición es la palabra clave. En el corazón de la ecuación está el horizonte temporal: ahora y en el corto plazo podemos esperar un aumento en las presiones inflacionarias. Pero, a medida que entren en juego la innovación y las economías de escala, los costos actuales disminuirán gradualmente y el costo de las soluciones ecológicas disminuirá. En otras palabras, las inversiones a corto plazo deben valorarse frente a ganancias a más largo plazo y más duraderas.
Sin embargo, pedirles a las empresas de hoy que incurran en costos a corto plazo para obtener beneficios en un futuro desconocido es algo difícil. En este momento, los combustibles fósiles y los plásticos son simplemente más baratos y eficientes. El cambio, en cualquier dirección, crea resistencia y cuesta dinero, y esos costes recaerán sobre el consumidor final. El reciente aumento en las facturas de energía a nivel mundial, por ejemplo, no es solo un efecto secundario de COVID y las interrupciones de la cadena de suministro, sino también la ramificación de las fuentes de energía cambiantes y la disponibilidad reducida de gas natural y petróleo.
Otro impacto ampliamente sentido será en la industria de la aviación. Los impuestos más altos y el posible requisito de que las aerolíneas en algunos países utilicen un porcentaje de combustible de aviación sostenible probablemente aumentarán los costos en toda la industria. A medida que estos se transfieren a los consumidores, un fuerte aumento en el costo de los viajes aéreos podría ejercer presión sobre la familia promedio, que puede encontrar las vacaciones en el extranjero menos baratas que antes.
Dichos aumentos de costos no afectarán a los hogares ricos de todo el mundo, pero ciertamente a los hogares de ingresos bajos y medios. A medida que más y más gobiernos introduzcan este tipo de regulación específica del sector, las cuestiones relacionadas con el impacto en los consumidores y el impacto de los precios en los menos favorecidos deberán abordarse a nivel mundial. Quienes abogan por un estilo de vida más sostenible tienen la responsabilidad de tener esto en cuenta y garantizar que las familias y las personas formen parte del proceso de toma de decisiones sobre el impacto a corto plazo en el costo de vida.
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Fuentes:
1 FT.com: ‘Shell pulls out of North Sea oil project’, 3 diciembre de 2021.
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