TRIBUNA de Jim Caron, gestor, junto con el equipo de Renta Fija Global de Morgan Stanley Investment Management. Comentario patrocinado por Morgan Stanley Investment Management.
Las perspectivas del mercado se muestran más complejas que hace un mes. La situación económica sigue siendo muy positiva, si bien las sorpresas de crecimiento se han moderado y son, además, más variadas en las diferentes economías; la trayectoria de crecimiento más sólida sigue siendo la de Estados Unidos. La senda hacia un mayor crecimiento será, sin duda alguna, más turbulenta. Seguimos pensando que lo más probable es que los tipos de interés sigan subiendo, pero no por igual, en los diversos mercados. Los riesgos se centran en que el mercado no descuente como debe las subidas de tipos de la Reserva Federal y subestime el potencial de endurecimiento de la política monetaria del Banco de Inglaterra, todo ello mientras el Banco Central Europeo (BCE) podría indicar este mes que no tiene prisa para normalizar su política. También entran en juego las valoraciones: los títulos del Tesoro estadounidense siguen mostrando unos precios exigentes y los bonos alemanes permanecen anclados con motivo de los bajísimos tipos de interés y la escasez inducida por la expansión cuantitativa.
El aumento de la volatilidad de los activos de riesgo también supone una dificultad para los productos de renta fija. La positiva situación económica sigue apuntalando los fundamentales, si bien el alza de la volatilidad pesa sobre las expectativas de rentabilidad ajustada por el riesgo, pues las valoraciones ya se muestran exigentes con respecto a su evolución histórica. Seguimos decantándonos por pensar que prevalecerán los positivos fundamentales de crecimiento, pero habrá más obstáculos que durante el pasado año. Es posible que las ratios de Sharpe se deterioren.
