TRIBUNA de Alexander Dominicus, gestor de los fondos MainFirst Top European Ideas y MainFirst Germany. Comentario patrocinado por MainFirst.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, pronunció recientemente unas palabras más que esperanzadoras. La recuperación de la economía en la eurozona avanza cada vez más. El ánimo de las empresas es bueno. Esto abre oportunidades para los seleccionadores de valores que invierten en empresas prometedoras con un potencial de recuperación (importante) de forma selectiva y según criterios definidos. A menudo se encuentran en nichos.
La recuperación económica está en pleno apogeo. El PIB de la eurozona creció un 2,2% en el segundo trimestre. Después de la pandemia, que golpeó duramente a toda la comunidad mundial, algunas de las señales para los próximos meses vuelven a ser positivas. Se tiene la impresión de que el tambaleante motor económico europeo es cosa del pasado. ¿Significa esto que la renta variable europea tiene el potencial de recuperar terreno?
Europa sale fortalecida tras la pandemia
Una pieza fundamental de la idea europea es la solidaridad en acción. Las diferencias dentro de la Unión Europea (UE) son demasiado grandes. Al mismo tiempo, la solidaridad no debe ser una pretensión absoluta que excluya por completo la acción proactiva (el avance de los estados individuales). El procedimiento de pedido de vacunas, que debía ilustrar la fuerza de la UE, se ha convertido casi en una muestra de su incapacidad para actuar en la lucha global contra la pandemia. Bienintencionado no es lo mismo que bien hecho.
Una actuación pragmática y no burocrática es la clave del éxito, sobre todo en situaciones de crisis. El verano pasado, la UE demostró cómo puede hacerse. En retrospectiva, la interacción de la política monetaria y fiscal en la eurozona ha logrado algo bastante histórico. Palabra clave: Fondo de Recuperación del COVID-19. Se evitó una recesión aún más profunda; en cambio, se establecieron claros impulsos de crecimiento para el futuro. Europa se encuentra en una posición mejor en la liga mundial de potencias industriales de lo que muchos habían supuesto.
Con el levantamiento de los confinamientos, el mercado se encuentra en una amplia fase de recuperación económica. Es probable que esto continúe en 2022. La positiva temporada de presentación de resultados empresariales del segundo trimestre ha sorprendido a algunos y ha demostrado que las empresas bien posicionadas han sido capaces de mantener sus márgenes estables y aguantar. Además, por un lado, las valoraciones son atractivas en comparación con el país que marca el ritmo, Estados Unidos. Por otro lado, el mercado de renta variable europeo sigue estando a la zaga de su homólogo estadounidense desde el estallido de la Covid-19. En general, la diferencia de valoración entre el growth y el value es sorprendente.
Pero, ¿dónde se encuentran exactamente los beneficios atractivos en el continente europeo? Una generalización se queda corta. El panorama empresarial y los modelos de negocio individuales son demasiado heterogéneos. Aquí es donde se separa el trigo de la paja.
Enfoque bottom-up, crucial: campeones ocultos en el punto de mira
Quien quiera filtrar las empresas buenas (es decir, prometedoras) no puede evitar un análisis fundamental profundo basado en una estrategia de inversión en value. Se pueden añadir criterios adicionales para nuestra selección de valores en el fondo MainFirst Top European Ideas. Por ejemplo, ¿una empresa que se tambalea muestra suficiente valor, compromiso y voluntad para iniciar cambios por sí misma? Mientras tanto, también se puede encontrar potencial en sectores menos populares, como los bancos o las compañías de seguros. En busca de la oportunidad alfa, puede ser aconsejable hacer lo contrario de lo que hacen las masas y no desdeñar esos valores, sino comprarlos. Ejemplos de ello son British Telecom o la empresa de servicios danesa ISS, que nombró un nuevo CEO en 2020.
Además, las empresas que destilan fiabilidad y compromiso, sobre todo en tiempos difíciles, y que a veces convencen por su política de dividendos (Dt. Pfandbriefbank) son muy interesantes para nosotros. Las empresas familiares de ámbito mundial SIXT, HELLA o Dürr AG, esta última fundada hace más de 120 años, son ejemplos impresionantes. Todas ellas tienen en común un alto nivel de concentración en su negocio principal, junto con estructuras de decisión flexibles y agilidad en la acción.
En general, no tendemos a favorecer a las grandes empresas (o conglomerados), a veces engorrosas, sino que nos inclinamos más por los llamados campeones ocultos. Estos suelen estar ubicados en sectores prometedores que se benefician de importantes avances sociales. Los campeones ocultos tienen un modelo de negocio claramente enfocado. Como líderes del mercado mundial en un nicho, suelen tener un buen poder de negociación y de fijación de precios. En consecuencia, esta fuerte posición se refleja en una alta rentabilidad.
Por lo tanto, no es de extrañar que, por ejemplo, los resultados empresariales del Grupo SIXT hayan evolucionado positivamente en el segundo trimestre de 2021, a pesar de la pandemia del COVID-19. La empresa también se beneficia ahora del hecho de haber tomado decisiones estratégicas de gran alcance (la adquisición de licencias en Estados Unidos) durante la crisis. El crecimiento de los beneficios del Grupo Dürr también será mayor de lo previsto en el año en curso y se espera que continúe en 2022. Para la empresa, las razones son el desarrollo muy dinámico de la entrada de pedidos en el primer semestre y las buenas perspectivas que se mantienen.
El fondo MainFirst Top European Ideas, lanzado en 2007, sigue una rigurosa filosofía de inversión y convence a largo plazo, incluso en comparación con el índice de referencia. La rentabilidad en los últimos 12 meses (a finales de septiembre) es de un impresionante 45%. Entre las principales participaciones figuran Verallia, especializada en envases de vidrio, ATOSS Software AG y BAWAG.
