Paula Mercado, directora de análisis de VDOS, analiza la clase Z en euros de Capital Group New World Fund.
TRIBUNA de Paula Mercado, directora de análisis VDOS.
Aunque gran parte del mundo desarrollado se recupera con más o menos fuerza, el panorama es más irregular en los mercados emergentes. El aumento de los precios de las materias primas, la mejora de los flujos comerciales y el incremento del consumo ayudan. Sin embargo, algunos países más pobres dependen de la mejora de la salud pública para que su recuperación gane potencia, con diferencias significativas que exigen un enfoque de inversión altamente diferenciado.
La lentitud de la recuperación de la pandemia sigue pesando también sobre la salud fiscal de los países. Aunque los saldos en cuenta corriente se mantienen y la debilidad del dólar debería eventualmente ayudar, muchos mercados emergentes continúan rezagados respecto a la recuperación mundial.
La política monetaria que apoya a las economías también es más sólida. Los bancos centrales de las economías emergentes ahora gozan de mucha más credibilidad ante los mercados que hace solo una década. Si bien los tipos están aumentando en algunos países, lo están haciendo desde mínimos históricos, con los responsables de dirigir la política monetaria tratando de evitar los peligros de un incremento demasiado rápido del coste del capital.
La categoría VDOS de Renta Variable Internacional Emergentes se revaloriza en el año un 8,57%, situándose a la cola del grupo de fondos de renta variable y lejos del 23,10% de la de Renta Variable USA y del 18,78% de la de Renta Variable Europa. Dentro de la categoría de Renta Variable Internacional Emergentes, el fondo más rentable en el año, denominado en euros, es la clase Z de Capital Group New World Fund (Lux) obteniendo una rentabilidad de 13,24%.
Características
El fondo busca lograr un crecimiento del capital a largo plazo mediante la inversión en acciones ordinarias de empresas con una exposición significativa a países con economías o mercados en desarrollo. Muchos de estos países pueden denominarse países o mercados emergentes. También puede invertir en títulos de deuda de emisores con exposición a estos países.
La estrategia aplicada para la gestión del fondo se lanzó en junio de 1999, por lo que cuenta con más de 22 años de histórico, y un patrimonio total de 67.000 millones de dólares. El fondo es agnóstico en cuanto al domicilio de las empresas en las que invierte, invirtiendo en acciones de empresas que, o bien tienen gran exposición a mercados emergentes o bien están domiciliadas en economías emergentes.
El enfoque de construcción de la cartera es puramente bottom-up, capturando el potencial de crecimiento de las economías emergentes. Es un enfoque de inversión que no se ciñe al domicilio de las empresas para acceder a las economías emergentes. Tiene flexibilidad de poder invertir no solo en aquellas compañías domiciliadas en estos mercados, sino también en empresas que generan gran parte de sus ingresos a partir de ellos.
Proceso de inversión
El fondo se gestiona siguiendo el proceso de inversión de Capital Group (The Capital System) que rige los 2,6 billones de dólares de sus activos bajo gestión. El sistema, que se lleva utilizando desde hace más de 60 años, es multigestor, aunando las convicciones de diferentes gestores, todos muy experimentados y con visiones complementarias. Lo que se busca es tener carteras diversificadas, sin sesgos muy prominentes y que lo hagan bien en todo tipo de mercados, sin depender de la visión de un único gestor.
La clase Z en euros de Capital Group New World Fund está gestionado por 12 gestores, con una media de experiencia de 27 años en la industria. Cada gestor cuenta con total libertad para gestionar su parte de la cartera. Un 20% de la cartera está gestionado por un grupo de analistas que invierten de manera directa en sus principales convicciones dentro de su sector.
Todos los inversores del fondo, tanto analistas como gestores, son remunerados exclusivamente en base a los resultados de la parte de la cartera gestionada por cada uno de ellos, respecto al índice de referencia (MSCI Emerging Makets con Dividendos Reinvertidos) y a sus competidores. Capital Group se incentiva los resultados consistentes a largo plazo, por lo que esa remuneración de gestores y analistas se mide a 8, 5, 3 y 1 años, con ese orden de pesos.
Activos
Normalmente, el fondo invierte al menos el 35% de sus activos en acciones y títulos de deuda de emisores con sede principalmente en países calificados que tengan economías o mercados en desarrollo. Al determinar si un país está calificado, se tendrán en cuenta factores como el Producto Interior Bruto (PIB) per cápita del país, el porcentaje de la economía del país que está industrializada, su capitalización de mercado como porcentaje del producto interno bruto, el entorno regulatorio general, la presencia de regulaciones gubernamentales que limitan o prohíben la propiedad extranjera y las restricciones a la repatriación del capital inicial, los dividendos, los intereses o las ganancias de capital.
El resultado es un fondo que muestra una mayor protección en periodos de caída de los mercados y una mayor capacidad de recuperación tras las etapas de corrección. De hecho, desde el comienzo de la crisis financiera, se han producido tres ciclos de mercado completos y la estrategia ha superado al mercado en todos ellos. Con un perfil de rentabilidad-riesgo bien equilibrado, ofrece exposición al crecimiento de los mercados desarrollados con una volatilidad inferior a la del índice MSCI EMI y a la del universo de fondos de renta variable emergente global.
Las principales posiciones en su cartera reflejan la diversidad de oportunidades en las que invierte el fondo, incluyendo entre las cinco mayores acciones de Microsoft (2,70%) Vale (2,30%) TSMC (1,90%) MercadoLibre (1,90%) y PayPal (1,80%). Por sector, Energía (3,20%) Materiales (7,20%) Industriales (4,90%) Consumo discrecional (12,70%) y Consumo básico (5,30%) representan las mayores ponderaciones, mientras que por área geográfica corresponden a Mercados Emergentes (42,10%) Norteamérica (26,70%) Europa (17,90%) Pacifico ex-Japón (4,80%) y Japón (2,50%).
Análisis de resultados
El fondo se sitúa entre los más rentables de su categoría, en el primer quintil, durante 2018 y 2019, batiendo al índice de la categoría en que se encuadra durante 2020 y 2021. A tres años, registra un controlado dato de volatilidad de 22,57%, que se reduce hasta 10,70% a un año, situándose en este último periodo en el segundo mejor grupo de su categoría por este concepto, en el quintil cuatro. También a un año, su ratio Sharpe es de 2,76, con un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 7%. La clase Z en euros aplica a sus partícipes una comisión fija de 0,875% y de depósito de hasta 0,08%.
La clase Z en euros de este fondo es una Clase limpia, elegible para cliente retail, profesional o cliente contraparte elegible, así como para asesoramiento independiente (retail, profesional y contraparte elegible). También lo es para asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios (retail, profesional y contraparte elegible) y para RTO con acuerdo de honorarios (retail, profesional y contraparte elegible).
El panorama de inversión en mercados emergentes ha cambiado y, sin embargo, continúan estando infrarrepresentados en el mercado de renta variable global. Si bien en 2020 el PIB de países emergentes representaba un 40% del PIB mundial y su población un 86% de la población mundial, su participación en el índice MSCI ACWI era tan sólo del 12%, lo que abre oportunidades de inversión si se cuenta con un equipo de analistas especializado a nivel global.
Sector
Además, aunque la renta variable emergente es un activo volátil, puede aportar una elevada rentabilidad. El índice MSCI EM subió un 78% durante la reciente subida de los emergentes, si bien tiende a registrar largos periodos de estabilidad y fuertes caídas. La demografía de estos países ofrece unas condiciones de crecimiento económico fuerte y vital que les pondrá a la cabeza del crecimiento mundial, con unas valoraciones que resultan atractivas, teniendo en cuenta la expectativa de mayor crecimiento de beneficios en el futuro.
Otro factor que hace a estos mercados atractivos es la evolución de sus compañías respecto al pago de dividendos, pasando a ser, tras el brutal impacto del Covid-19 en que los pagos por dividendo sufrieron un brusco frenazo a nivel global, una fuente fiable de dividendos. La solidez de los balances y el fortalecimiento de la cultura de gobierno corporativo, han sido y son factores clave para este cambio en cuanto al pago de los dividendos de mercados emergentes.
La diversidad de los mercados emergentes y los muchos factores que afectan a la política de dividendos de sus compañías, pone de relieve la importancia de un enfoque de inversión bottom-up (ascendente).
La evolución del fondo por rentabilidad respecto al riesgo asumido, medido por su volatilidad, en los últimos tres años, hace a la clase I en dólares de Z de Capital Group New World Fund merecedor de la calificación de cinco estrellas de VDOS.
