TRIBUNA de Paula Mercado, directora de análisis VDOS.
Incluir acciones de compañías cuyas actividades están relacionadas con el oro en una cartera puede resultar beneficioso, dada la baja correlación del metal precioso subyacente con las principales clases de activos. Una clase de activo que, como el oro, mantiene una baja correlación respecto al mercado, puede reducir potencialmente la volatilidad.
El oro ha tenido una correlación muy baja con la mayoría de las clases de activos a lo largo del tiempo, con las acciones de compañías cuyas actividades están relacionadas con el oro manteniéndose estrechamente correlacionadas con la evolución de los precios del oro físico. Aunque esta estrecha correlación se rompió en agosto y septiembre de 2021, cuando las acciones de estas compañías tuvieron un rendimiento inferior respecto al metal físico, su característica elevada correlación se ha recuperado en los últimos meses.
Si bien los movimientos direccionales en el oro son un factor clave para el rendimiento a corto plazo, también puede ser importante dar un paso atrás y reconocer que el oro se ha revalorizado de media de más de 1.750 dólares la onza en los últimos dos años y que este nivel de precios proporciona un telón de fondo altamente rentable para la mayoría de los productores de oro.
Uno de los fondos que se ha beneficiado de esta excelente evolución del oro y de las compañías que centran su actividad en toda su cadena de valor es Franklin Gold and Precious Metals que, en su clase I de acumulación en dólares, obtiene en el año una rentabilidad de 8,93% y de 16,82% a un año.
Objetivos
Se propone como objetivo lograr la apreciación de capital invirtiendo al menos el 80% de sus activos netos en títulos emitidos por entidades del mundo entero dedicadas a la extracción, procesamiento y negociación de oro y otros metales preciosos como el platino, el paladio y la plata. Pretende también lograr rendimientos corrientes.
El equipo gestor del fondo forma parte del equipo de renta variable de Franklin Equity Group, que, desde 1947, ha seguido un enfoque de análisis ascendente (bottom-up) de selección de acciones individuales, combinado con un análisis crítico de las tendencias del mercado y los temas de inversión. Las recomendaciones de cartera se hacen con un alto grado de convicción y sin la influencia de tendencias o sentimiento del mercado a corto plazo. El equipo se guía por una perspectiva a largo plazo y busca empresas con fundamentos sólidos y valoraciones atractivas.
La gestión del fondo está a cargo de Steve Land y Fred Fromm. Steve Land, CFA, es vicepresidente y Gestor de Cartera/Analista de Franklin Equity Group, Franklin Advisers, Inc. en San Mateo, California, Estados Unidos. Steve es el gestor principal de la cartera de FRANKLIN GOLD AND PRECIOUS METALS, así como analista de empresas de la industria de metales y minería. Es miembro también del equipo gestor del fondo Franklin Natural Resources. Se incorporó a Franklin Templeton en 1997. Obtuvo su graduación en Economía de Empresa por la Universidad de California en Davis. Cuenta con la certificación de Chartered Financial Analyst (CFA) y es miembro de la asociación Securities Analysts de San Francisco (SASF).
Proceso de inversión
El equipo gestor considera que se puede lograr un rendimiento superior a la media y un riesgo inferior a la media, a largo plazo, mediante un proceso de inversión disciplinado basado en un análisis original en profundidad y anclado en una perspectiva a largo plazo. Si bien se tienen en cuenta las condiciones económicas y de mercado en cada momento, el equipo de gestión evalúa principalmente el precio de mercado de los valores de una empresa en relación con su estimación de beneficios a largo plazo, el valor de los activos y el potencial de flujos de efectivo de la empresa.
El equipo de análisis se encarga de algunas funciones clave. En primer lugar, analizan el universo general de valores para identificar aquellos que cumplen con sus requisitos y merecen una mayor atención. A continuación, realizan un análisis riguroso sobre estas empresas para producir modelos detallados y análisis de los impulsores de crecimiento, negocio, riesgo financiero y factores ASG (Ambientales, Sociales y de Gobernanza) de cada empresa, entre otra información.
Las métricas clave de valoración incluyen los flujos de caja descontados, el private market value (Valor de desguace, o valor de la compañía si cada una de sus partes funcionara de forma independiente), la suma de las partes, el valor neto de los activos y una amplia gama de métricas de valoración absoluta y relativa, incluyendo las ratios PER y de rendimiento por dividendos, entre otras. Los gestores/analistas que aportan ideas y análisis para la gestión del fondo participan en debates frecuentes para garantizar que las carteras reflejen sus puntos de vista respecto al sector, así como la selección de compañías específicas.
Los analistas desarrollan calificaciones de compra, mantenimiento y venta para las compañías incluidas en su lista de valores invertibles. Preparan análisis escritos detallados y modelos financieros para cada empresa recomendada, manteniendo todas las recomendaciones actuales e históricas en un repositorio. Estas calificaciones se comunican a los gestores del fondo y se actualizan constantemente. Las recomendaciones de compra específicas del sector se reflejan en una lista de compra utilizada por todos los gestores del equipo de renta variable de Franklin.
Mayores posiciones
Entre las mayores posiciones en su cartera encontramos acciones de Endeavour Mining PLC (6,06%) Barrick Gold Corp (4,76%) Newmont Corp (3,94%) SSR Mining INC (3,25%9) y Perseus Mining LTD (3,18%). Por sector, minas de oro de larga vida (41,78%), exploración y desarrollo de oro (18,44%) metales y minería diversificada (14,22%), minas de oro de vida media (13,66%), y minerales y metales preciosos (13,66%) representan las mayores ponderaciones en la cartera.
El fondo se sitúa entre los más rentables de su categoría, en el primer quintil, durante 2019 y 2020, batiendo al índice de la categoría en que se encuadra durante 2022. A tres años, registra un controlado dato de volatilidad de 44,21% y de 25,57% a un año. En este último periodo su ratio Sharpe es de 1,09 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 13,68%. La clase I de acumulación en dólares requiere una aportación mínima de 5 millones de dólares (aproximadamente 4.507.250 euros) para su suscripción, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 0,70% y de depósito de hasta 0,14%. El fondo dispone asimismo de una clase A en euros, con un requerimiento de inversión mínima de 1.000 dólares (aproximadamente 901 euros) y que grava a sus partícipes con una comisión fija de 1,50% y de depósito de hasta 0,14%.
La clase I de acumulación en dólares de este fondo es elegible para cliente profesional o cliente contraparte elegible, así como para asesoramiento independiente (profesional y contraparte elegible). También para asesoramiento no independiente sin acuerdo de honorarios (profesional y contraparte elegible) y para asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios (profesional y contraparte elegible).
Perspectivas
En opinión del equipo gestor, la turbulencia residual de 2020 y 2021 deja una incertidumbre persistente en el mercado del oro, pero también presenta varias áreas para que la demanda crezca potencialmente crezca durante 2022. El último informe del Consejo Mundial del Oro (WGC por sus siglas en inglés) respecto al cuarto trimestre y todo el año 2021, mostraba una recuperación continuada en todos los segmentos de la demanda, excepto en los ETF de oro físico de EE. UU., que experimentaron moderadas salidas de 173 toneladas métricas.
La demanda inversora, tanto de barras como de monedas, continuó aumentando un 31% interanual, terminando 2021 en máximos de nueve años, con 1.180 toneladas. Esta fuerte demanda compensó los débiles flujos de ETF, tal vez destacando las diferentes opiniones entre los inversores institucionales y minoristas. La demanda de joyas se recuperó a los niveles de 2019, aumentando un 52% desde finales de 2020. La fabricación global de joyas en el cuarto trimestre del pasado año fue la de mayor fortaleza desde el segundo trimestre de 2013. Tras un mínimo histórico en la demanda india de oro en 2020, el último trimestre de 2021 estableció un récord con 265 toneladas métricas. La compra de lingotes de oro por parte de los bancos centrales mundiales también se recuperó, con 463 toneladas de oro, un avance de 82% respecto a 2020.
El equipo gestor sigue creyendo que las acciones de oro de pequeña y mediana capitalización pueden presentar algunas de las mejores oportunidades, dadas sus valoraciones generalmente más bajas y su creencia en la necesidad de una mayor consolidación de fusiones y adquisiciones, a medida que las compañías mineras buscan reponer sus recursos después de varios años de exploración y desarrollo limitados. A medida que estas empresas se combinen y aumenten su presencia en términos de capitalización de mercado, también buscarán obtener mayor relevancia entre los inversores en un mercado global de renta variable cada vez más competitivo.
La evolución del fondo por rentabilidad respecto al riesgo asumido, medido por su volatilidad, en los últimos tres años, hace a la clase I de acumulación en dólares de Franklin Gold and Precious Metals merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
