TRIBUNA de Davide Cataldo, gestor principal del Pioneer Funds – Absolute Return Multi- Strategy. Comentario patrocinado por Pioneer Investments.
2016 trajo consigo cambios de gran magnitud en el terreno político, entre los que destacaron las elecciones presidenciales en Estados Unidos y el referéndum británico para salir de la Unión Europea.
Pero la influencia de estos cambios sobre los mercados financieros no fue muy acusada: los mercados de renta variable subieron durante el año y el índice VIX de volatilidad subió tras los dos procesos mencionados, pero poco después volvió a su nivel habitual.
2017 parece incluso más tranquilo que el año anterior: los candidatos centristas han obtenido buenos resultados en las elecciones celebradas en Francia y Holanda, y se prevé que ocurra lo mismo en las próximas elecciones que se celebrarán en Alemania durante el mes de septiembre.
Sin embargo, los inversores no pueden bajar la guardia. Se han intensificado las tensiones geopolíticas en Corea del Norte, los bancos centrales de todo el mundo están ajustando la política monetaria y las valoraciones de muchos activos resultan elevadas en términos históricos. Cualquiera de estas cuestiones podría provocar un aumento de la volatilidad por sí sola, y mucho más en combinación con el resto.
Así, pensamos que los inversores que deseen gestionar su exposición a la volatilidad y minimizar sus pérdidas deben plantearse invertir en activos no tradicionales. Davide Cataldo, director de carteras multiestrategia de Pioneer Investments, señala cuatro estrategias entre las que asignar el riesgo: una estrategia macro que refleje la visión que el inversor tiene del mundo; una cobertura macro que se plantee los riesgos basándose en un modelo de escenarios alternativos; estrategias satélite de ideas diversificadas1 con baja correlación; y un proceso de selección de títulos que busque instrumentos de renta fija de gran calidad.
"No creo que una sola estrategia sea capaz de generar alfa2", afirma Cataldo. "La generación de alfa es el resultado de un proceso cuidadoso de construcción de carteras, con estrategias múltiples e independientes".
Una estrategia alternativa que los inversores pueden pasar por alto y que deberían tener en cuenta es la inversión en divisas. «Se trata, con diferencia, del mercado de capitales más grande y más líquido del mundo», afirma Andreas König, director europeo de divisas de Pioneer Investments. En un entorno como el actual, con rendimientos cero o incluso negativos y en el que muchos inversores tienen ya una exposición suficiente a las clases de activo tradicionales, es muy importante que los inversores busquen inversiones alternativas. Y las divisas son una de esas alternativas.»
La volatilidad también puede convertirse en una fuente potencial de rentabilidad, y no solo en un mero factor de riesgo. Fabio Di Giansante, director de la estrategia long/short de renta variable europea de Pioneer Investments, señala que una mentalidad neutral al mercado ayuda a buscar rentabilidad sin tener en cuenta el entorno macroeconómico e intenta generar alfa mediante una selección fundamental de títulos.
"Consideramos que la volatilidad es más una oportunidad que un riesgo", afirma Di Giansante. "Entendemos que se están celebrando importantes procesos electorales que pueden generar un riesgo de pérdidas o de mercado (beta)3 para los inversores. Para nosotros, este riesgo político ofrece oportunidades de generar alfa".
1. La diversificación no garantiza la obtención de un beneficio ni la protección frente a las pérdidas.
2. Alfa: mide la rentabilidad ajustada al riesgo, y representa el exceso de rentabilidad del activo en relación con la rentabilidad del índice de referencia. Un alfa positiva señala el valor ajustado al riesgo que genera el gestor por encima del índice de referencia.
3. Beta: medida de la sensibilidad de una inversión (volatilidad) ante los movimientos del mercado en relación con un índice. Una beta de 1 indica que el precio del activo se ha movido en la misma dirección que el mercado. Un valor inferior a 1 muestra que el fondo ha sido menos volátil que el índice. Una beta superior a 1 indica que el precio del activo se ha mostrado más volátil que el mercado.
