TRIBUNA de Sergio López de Uralde, Business Development manager Iberia & Latinoamérica; Olivier Le Braz, country manager Iberia; y Maya Montes-Jovellar, Marketing Iberia & Latinoamérica; Groupama AM. Comentario patrocinado por Groupama Asset Management.
La gama Avenir de Groupama Asset Management consta principalmente de tres fondos y representa un total de 3,35 billones de euros de activos bajo gestión.
El Groupama Avenir Euro, dentro de la gama, es el fondo más longevo, ya que data del año 1994, eso muestra la importancia que las pequeñas y medianas compañías europeas han significado para la casa. Además, la gama Avenir está formada por el G Fund Avenir Europe, que incluye otras regiones como Reino Unido, Suiza y los países nórdicos; y el G Fund Avenir Small Caps, que sería el primer nivel de la gama, pues las pequeñas compañías de hoy serán las medianas compañías del mañana.
La gama Groupama Avenir presume de ser una de las gamas más laureadas de su categoría, ya que cuenta con un total de 45 Lipper Fund Awards, sin duda, uno de los reconocimientos más importantes dentro de la gestión de activos. Además, los tres fondos de la gama son fondos 5 estrellas Morningstar. Por tanto, estos fondos son un gran ejemplo de estrategia de gestión activa generadora de alpha, ya que baten consistentemente a sus índices de referencia, siendo el stock picking su única herramienta para generar ese alpha a lo largo de los años y de los ciclos económicos.
La gama Groupama Avenir comparte proceso de inversión, eje central de la estrategia. El proceso se basa en la pura elección de las compañías que entran en cartera, ya que el fondo no emplea derivados ni hace market timing, es un fondo 100% invertido que en ningún momento mira lo que hace su índice de referencia. Por tanto, lo más importante es seleccionar aquellas compañías, con modelos de negocio sólidos, que tengan la habilidad de crecer en un periodo de tres a cinco años. En definitiva, invierte en aquellas compañías de calidad y crecimiento capaces de generar caja y de reinvertir esa caja en crecimiento futuro.
Stéphane Fraenkel es uno de los tres gestores encargados de escribir la cuarta etapa de la estrategia Groupama Avenir, que como decíamos nació en el 1994. Stéphane es un especialista en pequeñas y medianas compañías europeas, además, tiene experiencia en la implementación de criterios ESG y en renta variable global, dos áreas fundamentales de cara al futuro de la estrategia.
Pierre Alexis Dumont llegó a Groupama AM en 2012 como director de renta variable y convertibles, durante este periodo ha sido también el encargado de hacer de back up de la estrategia Avenir, por tanto, es muy conocedor del riguroso proceso de inversión de la estrategia, así como de las compañías en cartera.
2020 ha sido un año atípico en muchos sentidos, sin embargo, para la estrategia Avenir ha sido otro fantástico año en cuanto a generación de alpha se refiere. El posicionamiento del fondo, muy centrado en la innovación digital, la salud y la automatización de la industria, ha sido clave para ofrecer a sus clientes un rendimiento excelente tanto en términos relativos (comparado con su índice) como en términos absolutos (rentabilidades de doble dígito).
Los principales contribuidores del fondo, en lo que va de año, son Sartorius Stedim Biotech, Teleperformance y Nemetschek para el Groupama Avenir Euro. Por otro lado, las empresas que más aportaron a la rentabilidad de la cartera en el G Fund Avenir Europe son Sartorius Stedim Biotech, Indutrade e Interroll Holding. Todas estas compañías han salido reforzadas de esta crisis sanitaria y son compañías de calidad y crecimiento. Sin embargo, hay otros nombres como SIXT y Technogym, presentes en ambos fondos, que han sido muy castigadas, debido a los cierres de actividad generalizados, pero que han experimentado un fuerte rebote en el mes de noviembre gracias a las vacunas que han sido anunciadas.
Pese a la rotación sectorial vivida en el mes de noviembre, en donde las compañías cíclicas o más cercanas al value han rebotado fuertemente, en Groupama AM consideramos que en el medio plazo son las compañías de calidad y crecimiento las que saldrán vencedoras. Por tanto, tácticamente el value ha tenido sentido desde el anuncio de las vacunas hasta ahora, pero estratégicamente, a medio-largo plazo, volverán a ser las compañías de calidad y crecimiento las que mejor se comporten. Es por ello que nuestro equipo gestor se mantiene muy confiado con la composición actual de la cartera.
Los tres fondos que componen la estrategia Avenir se caracterizan por su muy baja rotación, las compañías permanecen un largo tiempo en cartera. Son fondos de alta convicción lo que se traduce en carteras concentradas, ya que no es fácil encontrar compañías que reúnan todos los requisitos que exigimos, compañías muy prometedoras con poco riesgo. Una vez que encontramos una compañía que cumple todos los requisitos nuestra intención es que permanezcan un largo tiempo en cartera, acompañándolas por todas las distintas fases de su crecimiento, hasta que tengan que ser vendidas una vez alcancen la condición de compañías de gran capitalización.
Sartorius, una de las principales posiciones de nuestras carteras, ha sido un gran contribuidor este año y en años recientes. Sartorius Stedim Biotech es una empresa internacional líder en productos y servicios que permiten a la industria biofarmacéutica desarrollar y fabricar fármacos de forma segura y eficiente. Los clientes de esta compañía están muy fidelizados por la alta calidad de los componentes fabricados por Sartorius. Además, la innovación en el sector salud consideramos que seguirá siendo un nicho de crecimiento en los próximos años. Por tanto, pese a ser una compañía que nos ha dado muy buenos resultados hasta la fecha, seguimos considerando que así lo seguirá haciendo en el medio-largo plazo.
SOITEC, otra de nuestras principales posiciones, ha sido reforzada recientemente. Es una empresa industrial internacional especializada en generar y fabricar materiales semiconductores de alto rendimiento, y bajo nuestro punto de vista, será importante en la fabricación de vehículos eléctricos. Por el contrario, Rational AG, fabricante de hornos y vapores combinados, aparatos de cocina adecuados para cocinas grandes y comerciales, ha sido uno de nuestros principales detractores. Es una compañía que ha sufrido mucho la paralización del sector hostelero. Sin embargo, ha permanecido en nuestras carteras, ya que consideramos que en el largo plazo es una compañía de calidad con gran potencial de crecimiento.
La distribución sectorial del fondo no es fruto de un análisis top down, sino más bien el resultado de un análisis bottom up, donde el puro stock picking hace la configuración final de la distribución geográfica de la estrategia. El resultado muestra una sobreponderación al sector tecnológico, al sector salud y al sector industrial. La sobreponderación respecto a los índices de referencia de los dos primeros sectores es enorme, no así en el sector industrial, ya que el peso de este último es solo algo mayor que respecto al peso que otorgan los índices de referencia. Por el contrario, el fondo no invierte ni en utilities ni en commodities, pues el potencial de crecimiento de estos sectores es muy limitado en nuestra opinión.
Ocurre igual con la distribución geográfica de la estrategia Groupama Avenir, esta vuelve a ser el resultado de la pura elección de las compañías en cartera y no de una aproximación macroeconómica de los países que conforman su universo de inversión. Es aquí, en la distribución geográfica, donde encontramos la única diferencia en lo que a los dos principales fondos de la estrategia se refiere, pues ambos comparten filosofía y proceso de inversión idénticos. El Groupama Avenir Euro es un fondo que actualmente tiene un importante sesgo a Alemania, Francia y al norte de Italia. En el caso del G Fund Avenir Europe, además de estos tres países, hay otras tres regiones importantes para el fondo como son Reino Unido, Suiza y países nórdicos. Este hecho hace que este segundo fondo tenga una mayor diversificación geográfica y un mayor peso en el sector salud, ya que estas tres regiones aportan un expertise importante en la innovación de este sector.
En definitiva, estamos ante una estrategia muy definida por su proceso de inversión, mejorado con los años, pero que mantiene la esencia desde su creación, hace más de 25 años. Es por todo ello por lo que Groupama AM se ha erigido como una de las principales casas internacionales enfocadas en las pequeñas y medianas compañías europeas, con unos resultados excelentes contrastados a lo largo de los años.
