TRIBUNA de Tawhid Ali, CIO European Value Equities, y Andrew Birse, portfolio manager European Value Equities, AllianceBernstein. Comentario patrocinado por AllianceBernstein.
Los mercados europeos han sufrido una gran volatilidad debido a la proximidad de la región a la guerra de Ucrania y a los vínculos económicos con Rusia. Sin embargo, la rentabilidad por sectores e industrias ha variado tanto que puede no estar totalmente justificada por los cambios en sus perspectivas fundamentales. Un análisis más profundo nos puede ayudar a guiar a los inversores en estos tiempos de incertidumbre.
En enero y febrero, las acciones europeas se comportaron ligeramente mejor que los mercados estadounidenses, que se vieron afectados por un fuerte descenso de sus componentes de alto contenido tecnológico al reanudarse la subida de los tipos de interés. Esta pauta se invirtió un poco en marzo.
El comportamiento de los sectores ha sido mixto. El sector energético europeo ha subido gracias al alza de los precios del petróleo y el gas. Los valores tecnológicos se han visto muy afectados, sobre todo antes de que comenzara la guerra en medio de una venta global del sector. El sector sanitario ha caído más modestamente, mientras que los servicios de comunicación han subido ligeramente. Dentro de algunos sectores, el rendimiento de la industria también ha sido diferente. Por ejemplo, los valores farmacéuticos se han mostrado relativamente resistentes, mientras que los de equipos y servicios sanitarios han caído. Los minoristas de alimentación han resistido mejor que otros grupos de consumo básico.
El temor a la recesión en perspectiva
Existe una gran preocupación por el crecimiento macroeconómico en Europa. Dado que la región depende del suministro de petróleo y gas ruso, los riesgos de inflación derivados de una posible pérdida de suministro son cada vez más posibles. Junto con los posibles errores de política monetaria, Europa es especialmente vulnerable a la estanflación, una dolorosa combinación de desaceleración económica y alta inflación.
Los bancos europeos están en el ojo del huracán. Los bancos se ven perjudicados por la estanflación, pero se benefician de la subida de los tipos de interés, que amplía los márgenes de interés netos, es decir, la diferencia entre los ingresos por préstamos y los pagos por depósitos. Los temores de recesión y la preocupación por la exposición a Rusia y otros mercados de riesgo están pesando en el sentimiento. Sin embargo, los inversores deben recordar que no todos los bancos son iguales. Los prestamistas bien capitalizados, con poca exposición a Europa del Este, con una cartera de préstamos relativamente resistente y con mejores balances, deberían ser capaces de hacer frente a una recesión.
Los fabricantes de automóviles también se han visto muy afectados, ya que los consumidores reducen sus compras de artículos de gran valor. Pero antes de la guerra, las expectativas de los volúmenes de ventas de automóviles ya se habían reducido al mínimo en casi 30 años. Creemos que es poco probable que las ventas caigan mucho más a partir de aquí, incluso en una recesión. En nuestra opinión, las acciones de algunos fabricantes de automóviles pueden haber caído más de lo que merecen por unas expectativas demasiado negativas.
Los sectores defensivos muestran resistencia
Algunos sectores defensivos se han comportado mejor que el mercado europeo en general. El sector sanitario ha perdido un 1,0% en el año hasta el 18 de marzo, pero en realidad ha subido un 6,9% desde que comenzó la guerra. Como comentábamos, dentro del sector, la industria farmacéutica ha tenido un buen comportamiento. En parte, esto se debe a que los fabricantes de medicamentos pueden seguir vendiendo productos en Rusia por razones humanitarias, incluso bajo las sanciones que han llevado a muchas empresas europeas a abandonar el mercado.
El sector de productos básicos ha tenido un rendimiento inferior. Sin embargo, algunos productores de alimentos han resistido relativamente bien, ya que es poco probable que sus negocios se vean perjudicados por una desaceleración. Las empresas de servicios públicos e inmobiliarias, que también tienden a beneficiarse de un entorno de subida de tipos, han caído en lo que va de año, pero desde que comenzó la guerra sólo han bajado ligeramente. Un posicionamiento selectivo en sectores defensivos del mercado puede ayudar a proteger las carteras de parte de la volatilidad.
Las empresas de energía y defensa se benefician
Las empresas de defensa esperan un gran impulso en las ventas gracias al renovado compromiso de Europa de reforzar sus capacidades. Por ejemplo, el compromiso de Alemania de duplicar su presupuesto de defensa para 2022 en 100.000 millones de euros generará enormes pedidos. Aunque el impulso de la defensa crezca, creemos que los inversores responsables deben examinar detenidamente a las empresas para asegurarse del modelo de negocio de estas.
Los inversores que observan los trágicos acontecimientos en Ucrania podrían concluir que los mercados bursátiles europeos deberían evitarse por ahora y desde AllianceBerstein, creemos que eso sería un error. Si bien es cierto que la guerra ha desencadenado una incertidumbre extrema y cambios a largo plazo para los inversores, también es probable que provoque grandes dispersiones en el rendimiento de los sectores, las industrias y las empresas. Al identificar empresas con negocios resistentes y menos expuestas a las amenazas a largo plazo, creemos que una cartera de acciones europeas puede posicionarse para ayudar a los inversores a atravesar estos tiempos difíciles.
Las opiniones expresadas no constituyen un análisis, un asesoramiento de inversión ni una recomendación comercial, y no representan necesariamente las opiniones de todos los equipos de gestión de carteras de AB y están sujetas a revisión con el tiempo.
