Inversión alternativa para navegar con más tranquilidad por la incertidumbre del mercado

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TRIBUNA de Manuel Gutiérrez-Mellado, responsable del Negocio Institucional en España, Portugal y Andorra, BlackRock. Comentario patrocinado por BlackRock.

El entorno de mercado actual, por la ralentización del crecimiento económico, los bajos tipos de interés o las valoraciones de las principales clases de activos, se caracteriza por la creciente dificultad para generar valor solamente con las clases de activos tradicionales. Los inversores, que llevan más de una década enfrentándose a un escenario complicado y caracterizado por unos tipos de interés en mínimos históricos y una volatilidad que han afectado al perfil de riesgo de las clases de activo tradicionales, se han dado cuenta de la utilidad de ampliar el abanico de herramientas disponibles para cubrir unas necesidades financieras que cada vez son más difícil cubrir únicamente con renta fija y renta variable. Y es aquí donde las soluciones alternativas pueden ofrecer un valor añadido diferencial, aunque sin perder nunca de vista los distintos riesgos idiosincráticos a los que estamos expuestos con este tipo de inversiones.

Una de las principales motivaciones para adentrarse en el mundo de la inversión alternativa es la mayor diversificación que ofrecen a los partícipes, medida tanto en términos de estilo de gestión, como pueden ser las estrategias de retorno absoluto, como de clase de activo, como pueden ser el capital riesgo, el crédito privado o los activos reales. Asimismo, este tipo de inversiones se abordan con un horizonte temporal diferente, por lo que se ven menos impactadas por los repuntes de la volatilidad en los mercados, y la correlación con los mercados tradicionales suele ser menor, por lo que ofrecen la posibilidad de diversificar las fuentes de retornos y de tratar de conseguir los objetivos de inversión con una base de riesgos más diversificada. No obstante, es conveniente recordar que este tipo de inversiones suelen ser menos líquidas que las soluciones tradicionales y que es importante entender el mayor horizonte temporal inherente a estos proyectos. Además, conviene señalar que la diversificación y la asignación de activos pueden no protegerte completamente del riesgo del mercado.

BlackRock cuenta con una plataforma global y diversificada de soluciones alternativas a través de la que ofrecemos a nuestros clientes soluciones de retorno absoluto, capital riesgo, deuda privada, activos reales y estrategias multialternativo.

Dentro de las estrategias de retorno absoluto destacamos estrategias como el BSF Global Event Driven Fund y el BSF Americas Diversified Equity Absolute Return Fund, estrategias enfocadas en tratar de conseguir un retorno absoluto positivo idependientemente de las condiciones de mercado o del comportamiento de las principales clases de activo. En el campo de las inversiones alternativas ilíquidas destacamos nuestras dos primeras estrategias en formato ELTIF, BlackRock Private Equity Opportunities ELTIF y BlackRock Private Infrastructure Opportunities ELTIF, que por sus características específicas facilitan obtener una exposición directa y diversificada a compañías no cotizadas y proyectos de infraestructuras respectivamente.

En este enlace puede obtener más información sobre las capacidades de gestión alternativa de BlackRock y puede profundizar en el papel que las inversiones alternativas pueden tener en su cartera, incluimos información sobre las diferentes soluciones disponibles y aportamos nuestro punto de vista sobre los principales mitos e ideas equivocadas que imperan sobre este tipo de inversiones.

Tal y como se ha comentado, el BSF Global Event Driven es uno de los productos de esta gama mejor posicionados para hacer frente al desafiante entorno actual. Se trata de una estrategia que genera valor tratando de arbitrar eventos corporativos transformadores, como las fusiones y adquisiciones, y en el que se aplica una rigurosa gestión del riesgo, algo que ha sido fundamental para lograr la buena rentabilidad que generó en una primera mitad de 2020 con una baja correlación a las bolsas globales que sufrieron caídas generalizadas. Creemos que el fondo puede tener ante sí uno de los momentos más atractivos para su universo de inversión desde 2008(1).

Otro fondo que merece una mención aparte es el BSF Americas Diversified Equity Absolute Return, conocido en los círculos de la industria como ADEAR. Esta estrategia persigue el objetivo de generar retornos positivos con independencia de la dirección que tome el mercado invirtiendo a través de una combinación de posiciones largas y cortas en compañías cotizadas de todo el continente americano. El estilo de inversión del fondo se basa en el uso de la tecnología y fuentes de información alternativas para crear señales de inversión con un fuerte énfasis en la innovación y el uso de big data. El fondo tiene un proceso de inversión muy distinto al de otro tipo de estrategias más tradicionales, creemos que esto permite aportar un valor diferencial y complementario en las carteras de los clientes.    

Dentro del universo de mercados privados, destacamos nuestro BlackRock Private Equity Opportunities ELTIF. Esta estrategia está diseñada para facilitar el acceso a los inversores a compañías no cotizadas en las que BlackRock coinvierte de la mano de firmas de capital riesgo a nivel global, con las que hemos construido una relación estratégica, con el objetivo de transformarlas y generar valor a largo plazo. Desde BlackRock, vemos el segmento de las coinversiones como una de las maneras más atractiva de invertir en capital riesgo por la exposición directa a compañías no cotizadas, pero con la diversificación de coinvertir con diferentes firmas de capital riesgo, el nivel adicional de seguridad ya que cualquier oportunidad de inversión tiene que pasar un doble proceso de análisis y una estructura de comisiones muy atractiva respecto a otras estrategias de capital riesgo(2).

El universo de compañías no cotizadas es mucho más grande que el de compañías cotizadas, a través de este tipo de estrategias los inversores tienen la posibilidad de acceder a oportunidades de inversión en sectores como la atención sanitaria, la tecnología o el consumo minorista que no están disponibles en los mercados públicos. La inversión en capital riesgo presenta diferentes factores de riesgo que la inversión en mercados cotizados como, por ejemplo, la falta de liquidez y, aunque este tipo de inversiones pueden ayudar a diversificar una cartera, es posible que la diversificación y la asignación de activos no proteja totalmente al inversor del riesgo de mercado.

Para más información pinche aquí.

Fuentes
1 Global Event Driven Fund – comentario de inversión Q2 2020, BlackRock 2020.
2 BlackRock, september 2020.


Capital en riesgo. El valor de las inversiones y los ingresos de las mismas pueden bajar o subir y no están garantizados. Los inversores pueden no recuperar la cantidad invertida originalmente.
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento actual o futuro. El valor de las inversiones y los ingresos que de ellas se deriven pueden tanto caer como subir y no están garantizados. Es posible que no se recupere la cantidad invertida originalmente. Los cambios en los tipos de cambio entre las monedas pueden hacer que el valor de las inversiones disminuya o aumente. La fluctuación puede ser particularmente marcada en el caso de un fondo de mayor volatilidad y el valor de una inversión puede caer repentina y sustancialmente. Los niveles y la base impositiva pueden cambiar de vez en cuando.
Riesgos específicos del fondo para el BSF Global Event Driven Fund
Todas las inversiones financieras implican un elemento de riesgo. Por lo tanto, el valor de su inversión y los ingresos de la misma variarán y su cantidad de inversión inicial no puede ser garantizada. El fondo invierte una gran parte de los activos que están denominados en otras monedas; por lo tanto, los cambios en el tipo de cambio correspondiente afectarán al valor de la inversión. Las estrategias utilizadas por el Fondo implican el uso de derivados para facilitar ciertas técnicas de gestión de inversiones, incluyendo el establecimiento de posiciones tanto "largas" como "cortas sintéticas" y la creación de apalancamiento de mercado con el fin de aumentar la exposición económica de un Fondo más allá del valor de sus activos netos. El uso de derivados de esta manera puede tener el efecto de aumentar el perfil de riesgo general de los Fondos.
Riesgo de contraparte: La insolvencia de cualquier institución que preste servicios tales como la custodia de activos o que actúe como contraparte de derivados u otros instrumentos, puede exponer al Fondo a pérdidas financieras.
Riesgo de crédito: El emisor de un activo financiero mantenido en el Fondo puede no pagar los ingresos o devolver el capital al Fondo a su vencimiento.

Riesgo de liquidez: Una menor liquidez significa que no hay suficientes compradores o vendedores para permitir que el Fondo venda o compre inversiones fácilmente.
Capital en riesgo. El valor de las inversiones y los ingresos de las mismas pueden bajar o subir y no están garantizados. Los inversores pueden no recuperar la cantidad invertida originalmente. El rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados actuales o futuros y no debe ser el único factor a tener en cuenta a la hora de seleccionar un producto o una estrategia. Las variaciones de los tipos de cambio entre divisas pueden hacer que el valor de las inversiones disminuya o aumente. La fluctuación puede ser particularmente marcada en el caso de un fondo de mayor volatilidad y el valor de una inversión puede caer repentina y sustancialmente. Los niveles y la base impositiva pueden cambiar de vez en cuando.
Riesgos específicos del fondo BSF Americas Diversified Equity Absolute Return Fund
Todas las inversiones financieras implican un elemento de riesgo. Por lo tanto, el valor de su inversión y los ingresos de la misma variarán y su cantidad de inversión inicial no puede ser garantizada. El riesgo de crédito, los cambios en los tipos de interés y/o los incumplimientos de los emisores tendrán un impacto significativo en el rendimiento de los valores de renta fija. Las reducciones potenciales o reales de la calificación crediticia pueden aumentar el nivel de riesgo. El valor de las acciones y los valores relacionados con las acciones puede verse afectado por los movimientos diarios del mercado de valores. Otros factores influyentes son las noticias políticas y económicas, los beneficios de las empresas y los acontecimientos corporativos importantes. Debido a su estrategia de inversión, es posible que un fondo de "retorno absoluto" no se mueva de acuerdo con las tendencias del mercado o no se beneficie plenamente de un entorno de mercado positivo.  Los derivados pueden ser muy sensibles a los cambios en el valor del activo en el que se basan y pueden aumentar el tamaño de las pérdidas y ganancias, lo que da lugar a mayores fluctuaciones en el valor del fondo. El impacto en el Fondo puede ser mayor cuando los derivados se utilizan de forma extensiva o compleja.
Riesgo de contraparte: La insolvencia de cualquier institución que preste servicios como la custodia de activos o que actúe como contraparte de los derivados u otros instrumentos, puede exponer al Fondo a pérdidas financieras.
Riesgo de crédito: El emisor de un activo financiero mantenido en el Fondo puede no pagar los ingresos o devolver el capital al Fondo a su vencimiento.
Oportunidades de capital privado de BlackRock ELTIF. Los potenciales inversores deben tomar nota de lo siguiente:

  • El Fondo tiene una vida útil de 10 años, pero esto podría alargarse otros dos años.  En consecuencia, este producto es ilíquido y no es adecuado para los inversores que no quieran o no puedan comprometerse con el capital durante este período de tiempo.
  • El Fondo está destinado a ser comercializado a ciertos inversores minoristas que son inversores elegibles como se describe en los documentos del Fondo.
  • Los inversores no tendrán derecho a reembolsar sus Acciones en el Fondo antes del final de la vida del mismo, aunque los inversores podrán transferir libremente sus Acciones a terceros que cumplan los criterios de elegibilidad del Fondo. El reembolso será posible a partir del día siguiente a la terminación de la vida del Fondo.
  • No se concederá ningún trato preferente a los inversores de la misma clase de acciones del Fondo, aunque se podrán aplicar condiciones diferentes a las distintas clases de acciones, según se describe en los documentos del Fondo.
  • Los inversionistas están obligados a hacer contribuciones al Fondo por el monto total de sus respectivos compromisos de capital. También se puede exigir a los inversionistas que aporten pagos adicionales (aparte de sus compromisos de capital) según lo establecido en los documentos del Fondo.
  • Durante la vigencia del Fondo, las distribuciones, si las hubiere, se harán a discreción del Socio General sobre una base ad hoc de conformidad con los documentos del Fondo.
  • Los inversores deberán asegurarse de que sólo una pequeña proporción de su cartera de inversiones global se invierta en un ELTIF como el Fondo.
  • La política de cobertura que se aplica al Fondo se describe en la sección 5.2 "Riesgos relacionados con el Fondo y las estrategias de inversión de sus compartimentos" del Memorando. Los instrumentos financieros derivados sólo pueden utilizarse para cubrir los riesgos inherentes a las demás inversiones del Compartimento, lo que puede aumentar el perfil de riesgo del Fondo.

Riesgo de la compañía. Las co-inversiones directas pueden implicar un alto grado de riesgo empresarial y financiero. Las Co-Inversiones Directas pueden estar en etapas tempranas de desarrollo, pueden tener pérdidas operativas o variaciones significativas en los resultados operativos, y pueden estar involucradas en negocios de rápido cambio con productos sujetos a un riesgo sustancial de obsolescencia.
Disponibilidad de las inversiones; Competencia. El éxito del Fondo depende de la capacidad del equipo de inversión para identificar, seleccionar, desarrollar e invertir en co-inversiones directas que el equipo de inversión considera que ofrecen un potencial de rendimiento relativo superior. La disponibilidad de tales oportunidades dependerá, en parte, de las condiciones generales del mercado y de que los patrocinadores subyacentes de las coinversiones directas sigan ofreciendo oportunidades de coinversión a terceros, que pueden verse afectadas por un mayor escrutinio reglamentario de las oportunidades de coinversión.
Iliquidez; Riesgo de pérdida; Falta de flujo de caja a corto plazo. El Fondo está destinado a la inversión a largo plazo por parte de inversores que puedan aceptar los riesgos asociados a la realización de inversiones altamente especulativas, principalmente ilíquidas, en transacciones negociadas privadamente. Existe la posibilidad de una pérdida parcial o total del capital del Fondo, y los posibles Inversionistas no deben suscribirlo a menos que puedan soportar fácilmente las consecuencias de esa pérdida. No puede haber garantía de que el Fondo alcance sus objetivos. La iliquidez puede ser resultado de la ausencia de un mercado secundario establecido para las Co-Inversiones Directas, así como de restricciones legales o contractuales para la reventa de las Co-Inversiones Directas por parte del Fondo.
Valoración de activos. Por lo general, no habrá un mercado fácilmente disponible para un número sustancial de las inversiones del Fondo y, por lo tanto, la mayoría de las inversiones del Fondo serán difíciles de valorar. El GFIA utilizará las valoraciones de las inversiones proporcionadas por los gestores de inversiones al Fondo, sin ningún medio de verificación independiente. Debido a una amplia variedad de factores de mercado y a la naturaleza de ciertos valores y activos que serán mantenidos por el Fondo, no hay garantía de que el valor de los activos del Fondo determinado por el GFIA represente el valor que será realizado por el Fondo sobre la disposición eventual de la Inversión o que, de hecho, sería realizado sobre una disposición inmediata de la Inversión.
Riesgos relativos a las disposiciones de las coinversiones directas. En relación con la disposición de una inversión en una Co-Inversión Directa, se puede requerir que el Fondo haga representaciones y garantías sobre los negocios y asuntos financieros de la Co-Inversión Directa típicos de aquellos hechos en relación con la venta de cualquier negocio. También se puede exigir al Fondo que indemnice a los compradores de dicha inversión en la medida en que dichas declaraciones o garantías resulten ser inexactas o engañosas. Estos arreglos pueden dar lugar a responsabilidades para el Fondo.
Concentración/falta de diversificación. Aunque la Gestora de Inversiones tratará de diversificar la cartera de inversiones del Fondo, éste podrá invertir un porcentaje importante de su capital invertido en una inversión o clase de inversiones, o en un número relativamente pequeño de inversiones. Varios factores, incluyendo las condiciones de mercado prevalecientes, las oportunidades de inversión disponibles, el momento de las inversiones y el tamaño del Fondo pueden impedir que la Gestora de Inversiones diversifique la cartera del Fondo o pueden dar lugar a que la cartera del Fondo esté menos diversificada de lo que la Gestora de Inversiones pueda desear. Un riesgo de tener un número limitado de inversiones es que los rendimientos agregados obtenidos por los Inversionistas pueden verse sustancialmente afectados negativamente por el rendimiento desfavorable de un pequeño número de esas inversiones.
Workouts y Startups. Las inversiones en empresas en dificultades y nuevas empresas están sujetas a un mayor riesgo de pérdida que las inversiones en empresas con operaciones o condiciones financieras más estables. Los nuevos emprendimientos pueden requerir un capital adicional considerable para desarrollar tecnologías y mercados, adquirir clientes y lograr o mantener una posición competitiva.
Riesgos asociados con el control. El Fondo generalmente no tendrá derecho a participar en la gestión, control u operaciones diarias de las Co-Inversiones Directas, ni tampoco tendrá generalmente el derecho de remover a los administradores de las mismas. Sin embargo, puede considerarse que el Fondo (por sí solo o junto con otros inversores) tiene una posición de control con respecto a algunas coinversiones directas, lo que podría exponer al Fondo a responsabilidades que no están normalmente asociadas con las inversiones de capital minoritarias, como los riesgos adicionales de responsabilidad por daños ambientales, defectos de productos, falta de supervisión de la gestión, violación de reglamentos gubernamentales (incluidas las leyes sobre valores) u otros tipos de responsabilidad en los que puede ignorarse la responsabilidad limitada característica generalmente de las operaciones comerciales.
Múltiples niveles de gastos. Si bien el Socio General no espera que el Fondo, e indirectamente los Inversionistas, paguen comisiones de gestión, intereses u otras remuneraciones con respecto a las Co-Inversiones Directas, puede ser posible que, con respecto a una o más Co-Inversiones Directas particulares, se requiera que los Inversionistas soporten indirectamente comisiones de gestión, intereses u otras remuneraciones.
Moneda. Es probable que las inversiones se hagan y realicen en varias monedas, incluidos el euro y el dólar de los Estados Unidos. Las variaciones de los tipos de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor, el precio o los ingresos de esas inversiones. Los tipos de cambio de las monedas pueden fluctuar considerablemente en períodos cortos de tiempo. Por lo general, están determinados por la oferta y la demanda en los mercados de cambio de divisas y las ventajas relativas de la inversión en diferentes países, las variaciones reales o percibidas de los tipos de interés y otros factores complejos. Los tipos de cambio de divisas también pueden verse afectados de manera imprevisible por la intervención (o la no intervención) de los gobiernos o los bancos centrales o por los controles de divisas o los acontecimientos políticos. Una Gestora de Inversiones puede tratar de gestionar las exposiciones a las divisas para el Fondo utilizando la cobertura de divisas cuando esté razonablemente disponible y sea apropiado. Sin embargo, no se puede asegurar que se disponga de acuerdos de cobertura adecuados sobre una base económicamente viable, o que dichos acuerdos de cobertura logren el efecto deseado.
Junior Capital Securities. Aunque los valores de capital intermedio suelen tener prioridad sobre las acciones ordinarias u otros valores de capital, los valores de capital y deuda preferentes en los que el Fondo puede invertir generalmente no estarán garantizados y estarán subordinados a cantidades sustanciales de deuda principal, toda o una parte significativa de la cual puede estar garantizada.
Cobertura. El Fondo puede, aunque no está obligado a ello, emplear técnicas de cobertura. Esas técnicas pueden comprender diversas operaciones con derivados, incluidas las operaciones con contratos de cambio de divisas a plazo fuera del euro, swaps de divisas, ventas al descubierto, contratos a plazo y opciones (colectivamente "Instrumentos de cobertura"). Si bien estas transacciones pueden tratar de reducir el riesgo, incluidos los riesgos de divisas asociados a las inversiones y/o compromisos denominados en otras monedas, estas transacciones entrañan otros riesgos. Así pues, si bien el Fondo puede beneficiarse del uso de instrumentos de cobertura en determinadas circunstancias, los cambios económicos o de mercado imprevistos pueden dar lugar a un rendimiento general más deficiente para el Fondo que si no hubiera realizado ninguna operación con instrumentos de cobertura.
Relevancia de la rentabilidad previa. El Fondo es de reciente creación y no tiene un historial de operaciones sobre el cual los posibles inversionistas puedan evaluar su probable rendimiento. El rendimiento anterior de las inversiones del Equipo de Inversión y los resultados históricos de los fondos de inversión gestionados por la Gestora de Inversiones o por los miembros del Equipo de Inversión no son garantías o predicciones de los resultados que el Fondo alcanzará.
No cumplir con las llamadas capitales. El incumplimiento por parte de un Inversionista de una llamada de capital del Fondo podría resultar en consecuencias extremadamente adversas para el Inversionista, incluyendo la confiscación por parte de dicho Inversionista de la totalidad de su Interés.
Responsabilidad por devolución de distribuciones. Por lo general, los Inversionistas no tienen responsabilidad personal por las obligaciones del Fondo que excedan sus compromisos de capital no cumplidos, excepto en la medida en que lo exijan los documentos del Fondo o las leyes aplicables.
Influencia de terceros en las inversiones del Fondo. El Fondo coinvertirá con terceros a través de empresas conjuntas u otras entidades, incluso con otros fondos de capital privado en los denominados "acuerdos de club". Esas inversiones pueden entrañar riesgos que no están presentes en las inversiones en las que no participan terceros, incluida la posibilidad de que un coinversor pueda tener en cualquier momento intereses u objetivos económicos o empresariales que sean incompatibles con los del Fondo, pueda adoptar un punto de vista diferente al de la Gestora de Inversiones en cuanto a la estrategia adecuada para una coinversión directa o pueda estar en condiciones de adoptar medidas contrarias a los objetivos de inversión del Fondo.
Dilución. Los Accionistas admitidos en el Fondo en cierres posteriores participarán en Co-Inversiones Directas del Fondo entonces existentes, diluyendo así el interés de los Accionistas existentes en dichas Co-Inversiones Directas. Aunque cualquier nuevo Accionista deberá aportar su parte proporcional de los aportes de capital previamente realizados, la parte proporcional de las inversiones previamente realizadas por el Fondo se asignará a los nuevos Inversionistas en base al costo de las inversiones y no puede asegurarse que esta contribución refleje el valor justo de las Co-Inversiones Directas existentes del Fondo en el momento de dichos aportes.
Información importante:
Hasta el 31 de diciembre de 2020, emitido por BlackRock Investment Management (UK) Limited, autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera. Sede social: 12 Throgmorton Avenue, Londres, EC2N 2DL. Tel: + 44 (0)20 7743 3000. Registrada en Inglaterra y Gales con el número 02020394. Para su protección, las llamadas telefónicas suelen ser grabadas. Por favor, consulte el sitio web de la Autoridad de Conducta Financiera para obtener una lista de las actividades autorizadas realizadas por BlackRock. A partir del 1º de enero de 2021, en caso de que el Reino Unido y la Unión Europea no lleguen a un acuerdo que permita a las empresas del Reino Unido ofrecer y prestar servicios financieros en el Espacio Económico Europeo, el emisor de este material es: i) BlackRock Investment Management (UK) Limited para todo lo que esté fuera del Espacio Económico Europeo; y ii) BlackRock (Netherlands) B.V. para en el Espacio Económico Europeo, BlackRock (Netherlands) B.V. está autorizada y regulada por la Autoridad de los Mercados Financieros de los Países Bajos. Su sede social está en Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: 020 – 549 5200, Tel: 31-20-549-5200. Registro Mercantil No. 17068311 Para su protección las llamadas telefónicas suelen ser grabadas
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