Inversión en compañías suizas de calidad, con AXA IM

TRIBUNA de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS.

Suiza es una de las economías más competitivas del mundo debido a sus sólidos servicios de valor añadido, sus industrias especializadas y una fuerza de trabajo motivada y altamente cualificada de 5,2 millones de personas, respecto a una población de 8,6 millones de habitantes. Es reconocida en todo el mundo por la alta calidad de sus productos manufacturados: relojes, motores, generadores, turbinas y diversos productos de alta tecnología. El fuerte sector industrial está impulsado por grandes grupos exportadores. Basilea, en particular, es el hogar de una industria química y farmacéutica muy dinámica y potente.

La crisis causada por la pandemia de COVID-19 ha tenido un grave impacto en el sector industrial. La Secretaría de Estado de Asuntos Económicos de Suiza ha estimado que la producción manufacturera en 2020 disminuyó en torno al 25% del valor añadido económico total en comparación con 2019. El fuerte sector farmacéutico sin embargo aumentó sus ventas, evitando una caída más pronunciada de la producción. El sector servicios representa el 70,90% del PIB y emplea al 77,20% de la fuerza laboral. El sector bancario por sí solo representa el 9,40% del PIB y está en una forma moderadamente buena a pesar de considerables factores en su contra

Entre los fondos que invierten en acciones emitidas por compañías suizas, encuadrados en la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Europa, uno de los más rentables a un año y con mejor dato por volatilidad es Axa World Funds-Framlington Switzerland. Desde el pasado 1 de enero se revaloriza un 4,32%, tras haber terminado 2020 con una rentabilidad de 7,96% en su clase A de capitalización en euros. Invierte fundamentalmente en empresas domiciliadas o cotizadas en Suiza, de cualquier volumen de capitalización. Toma como referencia de gestión, los índice SPI Middle Caps Total Return en un 60% y SPI Large Caps Total Return en un 40%.

Su estrategia de inversión está diseñada para inversores a largo plazo que buscan la exposición a empresas con márgenes altos y sostenibles, alta visibilidad de sus ganancias y fundamentales sólidos. Aunque invierte en compañías de cualquier volumen de capitalización, tiene un enfoque específico en pequeñas y medianas empresas, que representan aproximadamente el 50 o 60% de la cartera. El fondo mantiene exposición a empresas suizas Small y Mid Cap que muestran un mayor potencial de crecimiento que sus contrapartes de gran capitalización, gracias a sus capacidades innovadoras y a su cultura emprendedora. Este universo no está tan bien cubierto por los analistas como el universo de gran capitalización, por lo que es posible encontrar empresas innovadoras muy interesantes.

Dentro de Framlington Equities, cada gestor combina las funciones de gestor de cartera y analista. La gestora cree que al aunar ambos roles se mejora el valor del análisis y se ayuda a convertir el análisis en oportunidades de inversión. Los gestores del fondo Axa World Funds-Framlington Switzerland son Hervé Mangin y Guillaume Robiolle. Hervé y Guillaume se benefician además de formar parte del equipo europeo de gran capitalización. El gestor principal es Hervé Mangin, que cuenta con 23 años de experiencia en la gestión de activos. Incorporado a AXA IM en 1998 como Analista de Renta Variable, es gestor de cartera desde 2005, gestionando las estrategias suiza y europea. Hervé obtuvo su licenciatura por la Ecole Supérieure de Commerce de Paris.

El proceso inversor se apoya en un enfoque ascendente y de selección de acciones. La selección de acciones de alta convicción es el principal motor del rendimiento de la inversión, con un enfoque en las empresas que se espera tengan un comportamiento superior a largo plazo. Su objetivo es invertir en empresas que muestren gestión de calidad, innovación en sus productos y estrategias a largo plazo, ya que consideran que estos son indicadores clave de un sólido potencial de crecimiento.

Con el fin de garantizar el mejor rendimiento para los inversores, se centran en las compañías de mayor crecimiento y fundamentales más sólidos, en base a: exposición a mercados en crecimiento; equipo directivo flexible y estrategia transparente; posición financiera equilibrada y fuerte generación de flujo de caja; modelo de negocio sólido; y liderazgo por cuota de mercado.

Las ponderaciones individuales de la cartera representan su grado de convicción sobre sus mejores ideas. No dudan en asignar peso a sus convicciones. Como resultado se obtiene una cartera focalizada de unos 35 valores, en la que as posiciones activas están en función de sus opiniones sobre la economía, el sentimiento general del mercado y los catalizadores específicos de la empresa para alcanzar un valor razonable. La diversificación del sector es el resultado de su selección botom-up (de abajo hacia arriba) por fundamentales.

Las cinco mayores posiciones incluyen acciones de Nestle S.A. (9,64%) Roche Holding Ltd (7,19%) Novartis AG (7,06%) Julius Baer Gruppe AG (4,10%) y Partners Group Holding AG (3,88%). Por sector, los mayores pesos corresponden a Salud (23,11%) Servicios financieros (20,23%) Industrial (19,93%) Consumo defensivo (11,14%) y Tecnología            (8,88%).´

La evolución histórica por rentabilidad sitúa a Axa World Funds-Framlington Switzerland entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017, 2018, 2019 y 2020. A tres años, su volatilidad es de 17,14% y de 16,22% en el último año, posicionándose en ambos periodos entre los mejores de su categoría por tal concepto, en el quintil cinco. En este último periodo, su Sharpe es de 0,51 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 9,60%. Aplica una La comisión fija de hasta 1,50%.

Suponiendo que una cierta proporción de la población de los mercados desarrollados fuera inmune gracias a la vacunación durante el segundo semestre de 2021, esto tendría un considerable impacto positivo en las previsiones mundiales de crecimiento e inflación. Sin embargo, el equipo gestor espera que los mercados sigan cuestionando el apoyo a la liquidez proporcionado por los bancos centrales. El endeudamiento de los gobiernos y su capacidad para apoyar la economía real también podrían ser motivo de preocupación en los próximos trimestres.

El nerviosismo del mercado sigue siendo elevado, sobre todo teniendo en cuenta las limitaciones industriales y logísticas de las campañas de vacunación. Si bien los próximos meses prometen volatilidad, la perspectiva de una inmunización masiva posterior a la vacunación, junto con el apoyo fiscal y monetario, son un buen augurio.

El mercado suizo es muy interesante por al menos dos razones: tiene características muy defensivas – tanto desde el punto de vista sectorial como de menor estrés político y financiero, comparado con el al resto de Europa – y además los grupos suizos son muy innovadores, ya que necesitan serlo para compensar la fortaleza del franco suizo. Es un mercado idóneo para el stock picking o selección individual de valores.

Por su sostenida evolución por rentabilidad respecto a su volatilidad, especialmente en el último periodo de tres años, la clase A de capitalización de Axa World Funds-Framlington Switzerland se hace merecedora de la calificación cinco estrellas de VDOS.