Al igual que los gestores de carteras de acciones conocen profundamente las compañías en las que invierten, para los gestores de fondos es importantísimo conocer en profundidad los productos que seleccionamos para nuestras carteras.
Una parte importante en nuestro proceso de decisión viene por la cercanía que podamos tener con los gestores que elegimos, a parte, por supuesto, de su enfoque de gestión y la consistencia de sus resultados a largo plazo.
Esta cercanía y contacto con los gestores es la que siempre hemos tenido con el equipo del Invesco Pan European Equity. Hace apenas un par de semanas tuvimos la ocasión de visitarles en su casa, Henley, unos de esos pueblos ingleses con encanto a unos 40 minutos de Londres.
Su sede en Henley, es la original de la gestora Perpetual, fundada en 1973, que Invesco (entonces AMVESCAP) adquirió en el año 2000. Allí han creado un centro de inteligencia dedicado exclusivamente a la gestión de sus activos (“the world under one roof”, como ellos lo llaman), lejos del “ruido” de la city londinense, lo que para ellos constituye una gran ventaja. Invesco Perpetual es la mayor gestora retail del Reino Unido, con más de 33 billones de libras de activos bajo gestión.
El Invesco Pan European Equity un fondo puro de renta variable europea, que se gestiona activamente con mentalidad de retorno absoluto (con la idea de “ganar dinero”, ya que es un fondo long-only, que se encuentra siempre invertido en su totalidad). Utiliza los índices como una referencia para medir sus logros de gestión, pero no están pegados a ellos.
Su gestión se basa en el análisis fundamental tradicional: generación de ideas a partir del análisis de los fundamentales de las compañías tratando siempre de adelantarse a las tendencias macro. Para ello, tienen una gran disciplina en el análisis de los valores (en cartera y candidatos) apoyado sobre todo en visitas a las empresas y reuniones con los gestores y directivos de las mismas.
El fondo Invesco Pan European Equity une lo mejor de dos equipos de gestores de renta variable europea. Por una parte, el equipo de renta variable Europea Continental, y por otra, el equipo de renta variable de UK. Defienden que cada uno ha de hacer lo que mejor sabe hacer, de ahí que cada equipo aporte su experiencia en el área que mejor conoce. Ambos equipos trabajan juntos, compartiendo sus ideas, y revisan el asset allocation de la cartera de forma mensual.
La cartera del fondo está construida de acuerdo a profundas convicciones y así lo tienen que defender los gestores ante su “sanedrín” particular, el CIO Challenge Process, varias veces al año. Esto implica que los gestores están sometidos a un proceso de “desafío”, donde los responsables de la compañía les someten a preguntas sobre sus decisiones de gestión y el comportamiento del fondo, por ejemplo:
¿Ha cumplido el gestor con sus objetivos de inversión?
¿Son sensatos los juicios de inversión del gestor?
¿Ha aplicado el gestor la diligencia debida en la construcción de la cartera actual?
Con este proceso, tratan (y consiguen) espolear a los gestores a mejorar la calidad y el resultado de sus decisiones, ya que todas ellas han de ser justificadas y defendidas. Es un elemento más de seguridad para los partícipes de que el gestor no cometerá “locuras”.
El comportamiento del fondo a largo plazo consigue mejorar el del MSCI Europe, pero quizá lo más importante es que se trata de un fondo muy estable, que no da bandazos ni sorpresas negativas en momentos bajistas.
En el año 2009 también están consiguiendo batir a su referencia, a pesar de no haber estado demasiado invertidos en los valores que más se beneficiaron del rebote (financieras, materias primas y cíclicos, en general).
No son demasiado optimistas en cuanto a la recuperación económica en Europa y Reino Unido, por eso, no están apostando todavía por los “early ciclicals”, ya que opinan que es un poco pronto aún.
Defienden que el stock picking es la clave en estos momentos, ya que las diferencias de retornos respecto a la media de en los diferentes sectores y valores es tremenda.
Sus apuestas principales en estos momentos van un poco en contra al consenso de mercado, pero ellos creen que es ahí donde van a conseguir mejores resultados. Les gustan los valores defensivos, ya que creen que experimentarán reversión a la media y corregirán parte del terreno que han perdido en este “rally”.
Entre ellos, prefieren los valores defensivos baratos, con alta visibilidad en resultados y calidad de sus beneficios, como las farmaceúticas, telecos, ciertos medios de comunicación y utilities.
También han tomado posiciones en compañías con ingresos en dólares, ya que creen que la depreciación sufrida por el dólar en los últimos años puede dar soporte a su valoración, como los sectores aeroespacial y de defensa.
Por último, les gustan los valores “deep value”, con balances sólidos y ganancias por debajo de la tendencia, que con su fortaleza y flexibilidad sean capaces de superar las dificultades cíclicas. Por ejemplo, los transportes.
Continúan estando infraponderados en financieras, energía y materiales.
La cartera se encuentra bastante concentrada (84 valores). En cuanto al tamaño de las compañías no tienen restricciones, pero en actualidad mantienen un sesgo hacia los valores medianos, porque opinan que ofrecen mucho valor.
El equipo está formado por 16 gestores y analistas, tiene una experiencia media de 17 años en la industria y más de 9 de permanencia en la firma. Una de las cosas que más nos gusta de este fondo es la estabilidad del equipo. Gestionan casi 21 billones de libras.
Conclusión
En nuestra opinión, el fondo Invesco Pan European Equity muestra los beneficios del stock picking activo sin restricciones sectoriales ni geográficas. Permite beneficiarse de la experiencia de dos equipos veteranos en la gestión de renta variable europea, separando la “pata” de UK, que en si misma tiene muchísimas particularidades.
Su filosofía de gestión y sus resultados lo convierten en uno de esos fondos óptimos para crear una cartera de renta variable europea.
Lo que más nos gusta de este fondo es su estabilidad, consistencia a lo largo del tiempo y su extraordinario comportamiento en momentos de mercados bajistas. Además, la cercanía y transparencia de los gestores es un factor muy a tener en cuenta en momentos como éste en el que la confianza en el producto donde inviertes tu dinero es primordial.