TRIBUNA de Javier García Díaz, head of Sales, Spain, Portugal & Andorra, BlackRock, y Smadar Shulman, head of Fixed Income Index EMEA, IHS Markit. Comentario patrocinado por BlackRock.
La oleada de ventas derivada del COVID-19 a principios de 2020 puso patas arriba los mercados financieros y ha tenido una gran influencia en el funcionamiento de los ETF de renta fija: a medida que la liquidez ha disminuido en los mercados subyacentes, los volúmenes de negociación de los ETF se han disparado hasta alcanzar máximos históricos. Los inversores se están moviendo hacia las cestas de bonos (en lugar de bonos individuales) con el fin de gestionar sus carteras y el riesgo de las mismas en un entorno de alta volatilidad. Aprovechamos este texto para revisar el pasado y futuro de los ETFs de renta fija y extraer ciertas conclusiones.
Por un lado, vimos cómo estos instrumentos se comportaban en momentos de estrés según lo previsto, proporcionando un acceso líquido y continuo a las exposiciones clave permitiendo a los inversores a gestionar sus exposiciones de manera eficiente.
Tendencia de crecimiento a largo plazo de los volúmenes de negociación de ETF de renta fija UCITS
El creciente número de inversores institucionales que incorporan los ETF a su marco de inversión ha llevado a la necesidad a acelerar el desarrollo del ecosistema de negociación. Los avances tecnológicos asociados a esta clase de activos están impulsando la modernización del mercado europeo de bonos.
Crecimiento de los activos bajo gestión en ETF de renta fija
Fuente: BlackRock, a 30 de septiembre de 2021. Este documento representa una evaluación del entorno de mercado en un momento concreto y no pretende ser una previsión ni una garantía de resultados futuros. Esta información no debe ser utilizada como un asesoramiento de inversión respecto de cualquier fondo, estrategia o valor en particular. Es posible que las estimaciones a futuro no se materialicen. Todas las cifras se expresan en dóalres estadounidenses.
La liquidez de los ETF y la continua fijación de precios en el mercado de bonos subyacente han permitido el desarrollo de un ecosistema diverso tanto en el lado financiado como en el no financiado, y ha llevado a los avances necesarios en la formación de precios para lograr unos mercados eficientes. Seguimos considerando que los ETF desempeñarán un papel clave en este ecosistema.
La transición a un soporte electrónico de la negociación de los ETF ha sido fundamental en este desarrollo y ha llevado a una mayor automatización, un acceso más fácil y unos costes de ejecución más bajos. Cada vez son más numerosos los intermediarios que ofrecen cotizaciones automáticas de los ETF por medio de plataformas de cotización, lo que acelera la ejecución de órdenes pequeñas y recurrentes. Los bancos también han estado ampliando su capacidad de negociación algorítmica de ETF, lo que ha llevado a la posibilidad de estructurar estrategias de ejecución de ETF basadas en instrucciones preprogramadas. Con ello es posible optimizar la negociación mediante la integración de múltiples grupos de liquidez para obtener los mejores precios, minimizar el impacto en el mercado y proporcionar un enfoque basado en reglas para lograr objetivos de ejecución predefinidos.
Además, con la introducción de la legislación MiFID II, diversas empresas de datos y análisis empezaron a agregar los volúmenes de negociación secundario entre bolsas y centros de negociación, lo que ofrecía una imagen mucho más nítida de la liquidez total de los ETF. La estrategia de negociación de carteras (en la que una contrapartida ofrece una cartera de múltiples partidas individuales simultáneamente, que han de tomarse obligatoriamente todas juntas, en una sola operación) ha crecido significativamente en Europa a medida que mejoraba la tecnología y la capacidad de fijación de precios.
Los volúmenes de negociación en 2021 ascendieron a 68.000 millones de euros hasta el 31 de agosto, un 70 % más que los 40 000 millones de euros registrados en todo el año 2020(1). Es indudable que el aumento de las herramientas de análisis ha contribuido a este fenómeno: en los últimos años, algunas plataformas como Aladdin y Bloomberg han hecho posible que los inversores introduzcan los ETF en su kit de herramientas, lo que les permite realizar análisis de valor relativo entre productos indexados.
El futuro del ecosistema ETF
A medida que el mercado de ETF continúa expandiéndose, podemos esperar una base de inversores más diversificada con una mayor utilización de los ETF de renta fija. Algunos avances, como la creación de grupos de préstamos de participaciones de ETF de mayor tamaño, aumentarán la liquidez de los ETF domiciliados en Europa y ofrecerá a los inversores una fuente adicional de rentabilidad.
Además, el mercado de préstamo de participaciones (o acciones de ETF) se ha beneficiado de la aparición de un mercado de repos de ETF de renta fija: un número creciente de bancos está valorando y negociando ETF de renta fija. Esto ha permitido que los inversores en renta fija mejoren su rendimiento negociando repos de ETF directamente con los bancos, en lugar de contratar a un agente de préstamo de valores (es decir, eliminando al intermediario).
Mientras el mercado de bonos sigue modernizándose, las técnicas que utilizan los operadores de renta fija para interactuar con los emisores de ETF en el mercado primario también deben evolucionar. Por ejemplo, la plataforma del mercado primario de iShares Bond ETF ha mejorado la previsibilidad y la transparencia del proceso de cestas personalizadas mediante el desarrollo de mejores interfaces con los agentes autorizados (AP), lo que les permite presentar electrónicamente propuestas de cestas personalizadas. Se han desarrollado algoritmos que guían a los AP a la hora de seleccionar las cestas, lo que resulta positivo ya que aplica un marco basado en reglas y apoyo en el proceso de selección.
La creciente adopción de ETF de renta fija y otros productos basados en la indexación, junto con el crecimiento de la negociación electrónica, la capacidad de fijación de precios algorítmica y las mejoras tecnológicas, sigue revolucionando la forma en que los inversores acceden a los mercados europeos de bonos corporativos. Los ETF han demostrado ser una potente herramienta de diversificación en un entorno en el que los instrumentos de renta fija más tradicionales tienen dificultades. El crecimiento de los vehículos basados en índices es un reconocimiento de la necesidad de liquidez y transparencia. Creemos que los ETF seguirán desempeñando un papel cada vez más fundamental para los inversores que busquen acceder y navegar los mercados de bonos.
Fuentes:
"La modernización de los mercados europeos de bonos: el viaje continúa", BlackRock, a 31/12/2021.
1 Flow Traders, a 31 de agosto de 21
Este documento no pretende ser una previsión, análisis o asesoramiento de inversión y no constituye ninguna recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender cualquier tipo de título o producto financiero ni para adoptar ninguna estrategia de inversión. Las opiniones expresadas son a 25/01/2021 y pueden cambiar a medida que las condiciones posteriores varíen.
Capital en riesgo. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y no están garantizados. Los inversores pueden no recuperar íntegramente su inversión inicial. El historial de rentabilidad no representa un indicador fiable de la rentabilidad actual o futura y no debería ser el único factor que sopesar al escoger un producto o estrategia.BlackRock no ha valorado la idoneidad de ninguna inversión a la luz de tus necesidades personales y tu grado de tolerancia al riesgo.
Este material está destinado única y exclusivamente a clientes profesionales (de acuerdo con la definición de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido y las normas MiFID) y no debe ser empleado por ninguna otra persona. En el Espacio Económico Europeo (EEE): está publicado por BlackRock (Netherlands) B.V., entidad autorizada y supervisada por la Autoridad Neerlandesa de los Mercados Financieros. Domicilio social: Amstelplein 1, 1096 HA, Ámsterdam. Inscrita en el Registro Mercantil con el n.º 17068311.Este documento tiene una finalidad meramente informativa y no constituye una oferta ni una invitación a invertir en ningún fondo de BlackRock ni se ha elaborado en relación con ninguna oferta de tal índole. © 2022 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. 1996764.
