TRIBUNA de Alison Porter y Graeme Clark, gestores de carteras de Tecnología Global en Janus Henderson Investors. Comentario patrocinado por Janus Henderson Investors.
Alison Porter y Graeme Clark, gestores de carteras de Tecnología Global en Janus Henderson Investors, acaban de llegar de la costa oeste de Estados Unidos, donde han realizado viajes de investigación independientes y se han reunido con sociedades de cartera y con posibles empresas en las que invertir. A continuación comentan las lecciones principales que han aprendido en estos viajes.
En términos de perspectivas macroeconómicas, casi todas las empresas con las que nos hemos reunido se han mostrado muy optimistas con respecto a la demanda de valores tecnológicos. Obviamente, la reforma fiscal estadounidense les ha proporcionado capital adicional a los clientes de Estados Unidos para invertir en sus infraestructuras de TI, aparte de que el entorno de la demanda global del sector también parece positivo.
La demanda de TI sigue fuerte
La demanda parece ser lo suficientemente fuerte como para actualizar y mejorar las infraestructuras legadas, aquejadas por un reducido gasto histórico que está degradando claramente su rendimiento. Más importante aún, dicha demanda pretende modernizar las infraestructuras de TI para proporcionar una mayor flexibilidad, al centrarse las compañías en responder a las transformaciones digitales de sus sectores respectivos. Estos factores son muy favorables para nuestro tema de inversión en infraestructuras de próxima generación, que incluye el paso a la infraestructura en la nube: sistemas informáticos y de almacenamiento a gran escala industrial que facilitan un poder de computación rápido y barato, y acceso al aprendizaje automático.
Creciente adopción de la nube
Esta modernización parece estar produciéndose tanto en instalaciones propias como en la nube pública (proveedores externos) o en un híbrido de ambos. Da la impresión de que los clientes están intentando actualizar sus infraestructuras del modo más eficiente posible, lo que a menudo significa que primero mejoran sus instalaciones, con la idea de pasarse luego a una infraestructura híbrida en la nube y terminar finalmente en la nube pública. Las empresas deebn modernizar sus infraestructuras informáticas para poder innovar, reaccionar, lanzar nuevos productos o servicios rápidamente y satisfacer así las necesidades en constante evolución que presentan las empresas y los consumidores modernos.El gasto de los clientes, tanto de los nuevos como de los ya existentes, que emplean las grandes plataformas en la nubes públicas de Microsoft Azure y Amazon Web Services (AWS), parece sólido y está dando lugar a unos niveles elevados y continuos de gastos de capital para añadir capacidad y crecer a nivel geográfico por parte de estos hyperscalers.
El siguiente gráfico, con una curva en S, muestra que la adopción de nuevas tecnologías suele comenzar de forma gradual para experimentar una aceleración posterior y, finalmente, aplanarse.En Estados Unidos, la adopción de la nube está ya cerca del punto de inflexión: cuando nos acercamos a una penetración del 20 %, la adopción de las tecnologías normalmente se acelera. La razón es que cuando una de cada cinco personas es ya un usuario de éstas, suele crearse un efecto de red de amigos.
La nube en EE. UU.: cerca del nivel clave de penetración del 20 %
Fuente: análisis de Morgan Stanley, 2017. E= estimación. Las rentabilidades pueden variar y no están garantizadas.
Las grandes plataformas de software siguen al alza
Si nos fijamos específicamente en las compañías de software que hemos visitado, queda claro que va ganando la próxima generación de plataformas de software, entre las que se incluyen proveedores de la nube pública como AWS o Azure, de Microsoft, o plataformas de aplicaciones como ServiceNow, Salesforce o Adobe. Todas estas compañías están haciéndose con cuota de mercado e invirtiendo para incrementar su oferta de productos y asegurar su posición como plataformas clave.
Además, las reuniones con diversos proveedores de software más pequeños y disruptivos nos recordó las grandes dificultades que tienen las empresas de software de tamaño mediano para aumentar su escala. En cualquier caso, tampoco debemos subestimar la tarea consistente en coger una compañía con un único producto y desarrollar una suite de productos en torno a este, mientras sus ingresos se disparan hasta alcanzar 1000 millones de USD o más; y es aquí donde reside precisamente el reto principal para algunos proveedores emergentes. Alcanzar el estatus de plataforma es el “Santo Grial” aunque solo lo consigan los cuantos, dadas las importantes barreras existentes a la entrada.
Apple no es sólo iPhone
Nuestra reunión con el director financiero de Apple confirmó la opinión del equipo de que la compañía se encuentra en transición hacia una plataforma más general y no hacia una centrada en un único producto, como puede ser el iPhone.Aunque parece que se está alargando el ciclo de sustitución del iPhone, Apple sigue invirtiendo en Apple Pay, contenidos multimedia, Apple Music y en su tienda de aplicaciones para monetizar del mejor modo posible la base instalada de 1300 millones de cuentas que operan en la plataforma iOS de Apple. En abril se revelará a los inversores un plan para optimizar su estructura de capital y 163.000 millones de dólares de efectivo neto para ello.
La IA como motor clave de participación del sector tecnológico
Otro tema común ha sido la creciente oportunidad en torno a la inteligencia artificial (IA) y el aprendizaje automático. Aunque estos temas siguen en una fase temprana de desarrollo, la mayoría de las empresas puede presentar ofertas iniciales en este campo y mostrar sus beneficios para los clientes. Aunque somos plenamente conscientes de que hay que tener cuidado para no caer en un ciclo de excesiva expectación con respecto a esta nueva ola de desarrollo tecnológico, creemos que la IA será un factor clave para que la tecnología participe en una amplia gama de sectores en el futuro.
Conclusión
La reforma del impuesto de sociedades estadounidense y la repatriación de beneficios en el extranjero presentan oportunidades para las compañías tecnológicas, aunque también podrían dar alas a otros sectores y podrían repercutir a corto plazo en el crecimiento relativo de los beneficios de la tecnología en comparación con estos sectores.
En general, estos viajes nos han servido para reforzar nuestra opinión positiva sobre el futuro de la tecnología. Mientras, seguimos centrados en las valoraciones y en navegar el ciclo de excesiva expectación para identificar y comprender cuándo alguna nueva tecnología se encuentra en esta fase y evitarla, por lo que ambos son elementos clave de nuestro proceso de inversión.
Los ejemplos precedentes sobre valores se ofrecen únicamente a efectos ilustrativos y no son indicativos de la rentabilidad histórica o futura de la estrategia ni de las posibilidades de éxito que pudiera tener ninguna estrategia concreta. Janus Henderson Investors, alguno de sus asesores afiliados o sus empleados pudieran tener una posición en los valores mencionados. Las referencias a un sector o a títulos concretos no constituyen ni forman parte de una oferta o petición para la emisión, venta, suscripción o compra de los mismos.