TRIBUNA de Birgitte Olsen, portfolio manager, Bellevue. Comentario patrocinado por Bellevue.
La inversión responsable se ha convertido en una parte integral de la escena de inversión actual. En Europa, en particular, las empresas dirigidas por sus propietarios no sólo están liderando el camino en esta área, sino que también están desempeñando un papel importante en la configuración del futuro.
La sostenibilidad ocupa un lugar destacado en la agenda política. Desde el 10 de marzo de 2021, está en vigor el Reglamento de la UE sobre las obligaciones de divulgación relacionadas con la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (Reglamento sobre la divulgación). Como parte del Plan de Acción de la UE para las Finanzas Sostenibles, el objetivo es alcanzar los objetivos del Acuerdo de París sobre el Clima. A principios de 2022, siguió la taxonomía de la UE, que tiene por objeto hacer que la sostenibilidad de las actividades económicas y los productos financieros sea más mensurable.
Este tema ha sido durante mucho tiempo de gran importancia para las empresas gestionadas por sus propietarios. Esto se debe a que las familias propietarias suelen invertir en sus empresas con una gran parte de sus propios activos, asumir la responsabilidad de gestión y controlar la empresa a través de su representación en la gestión y en el consejo de supervisión. Por lo tanto, están interesados en el rendimiento a largo plazo en lugar de la maximización de los beneficios a corto plazo, que hoy en día se asocia cada vez más con la consideración de factores de sostenibilidad.
Las empresas familiares ya están convenciendo en su núcleo a través de una sostenibilidad económica superior a la media, en particular gracias a cuatro factores de calidad: balances intactos, un alto grado de innovación, crecimiento estable y fuertes márgenes. Sus factores de éxito incluyen, en particular, el alto grado de responsabilidad, estructuras de gestión eficientes y, finalmente, sus perspectivas sostenibles.
En este contexto, las empresas gestionadas por sus propietarios también pueden ganar puntos con respecto a los nuevos requisitos en el campo de la sostenibilidad. Mientras que la multinacional suiza de alimentos Nestlé, por ejemplo, solo apunta a la neutralidad climática para 2050, el proveedor sueco de servicios energéticos, mucho más pequeño, Lundin Energy, por ejemplo, ya apunta a este objetivo para 2025.
Históricamente, también, se puede ver una fuerte tendencia positiva aquí. Según un estudio de Credit Suisse Research, entre 2014 y 2019 las puntuaciones ESG promedio de las empresas familiares aumentaron significativamente más rápido que las de las empresas no familiares. Hoy en día, los puntajes ESG de las empresas familiares están impulsados principalmente por su fuerte orientación ambiental y social. Una comparación internacional también muestra que las empresas europeas obtienen resultados mucho mejores en términos de factores de sostenibilidad que, por ejemplo, sus homólogas estadounidenses. Después de todo, la sostenibilidad está en la agenda política en Europa y es probable que las empresas europeas se beneficien de esto a largo plazo en una comparación competitiva global.
ESG como elemento rentable del proceso de inversión
Bellevue es uno de los primeros impulsores en el sector de la inversión en empresas gestionadas por sus propietarios y, como boutique de inversión independiente, también es una empresa gestionada por el propietario. Hace unos 15 años, la compañía de inversión con sede en Küsnacht, cerca de Zurich, lanzó el primer fondo de emprendedores en Suiza con un enfoque en empresas administradas por sus propietarios.
La sostenibilidad juega un papel esencial en la gestión de la cartera de Bellevue hoy en día y está integrada en todas las fases del proceso de inversión. Las consideraciones ESG están totalmente integradas en el análisis fundamental. La atención se centra no solo en los riesgos, sino también en las oportunidades que pueden surgir desde la perspectiva de la sostenibilidad. En el contexto del análisis fundamental y la selección de acciones, los gestores de carteras también identifican empresas con un valor atractivo que aún no tienen la puntuación ESG que realmente merecen o quienes, aún en gran parte desconocidos por el mercado en general, pueden convertirse en posibles superestrellas ESG del mañana.
Uso de metodologías ESG con sentido de la proporción
Como signatario del PRI de las Naciones Unidas, Bellevue Asset Management está comprometido con altos estándares en términos de transparencia y sostenibilidad. Por ejemplo, Bellevue excluye sistemáticamente las inversiones en empresas que violan gravemente los derechos humanos, el medio ambiente y la ética empresarial o que están involucradas en acuerdos de armas controvertidos. Con respecto a la integración ESG mencionada anteriormente, las calificaciones ESG de los principales proveedores se incluyen en el análisis fundamental, pero también se cuestionan críticamente. Las metodologías ESG, que se basan en gran medida en información disponible públicamente, no siempre reflejan con precisión las relaciones corporativas efectivas.
En particular, las empresas de pequeña capitalización y jóvenes que todavía se encuentran en la fase de puesta en marcha pueden verse sistemáticamente en desventaja en comparación con las grandes empresas. La falta de recursos humanos, la falta de experiencia en el tratamiento de cuestiones ESG pueden conducir a la infravaloración, así como a un catálogo de criterios definidos por la metodología, que no se pueden transferir fácilmente a todas las empresas de un sector. Por lo tanto, Bellevue considera que la aplicación de un enfoque estricto basado en reglas best-in-class para excluir sistemáticamente a los supuestos rezagados de ESG no es práctica y más bien utiliza las evaluaciones ESG como una caja de herramientas adicional en el contexto de su propio análisis fundamental. Como resultado, la cartera de inversiones de Bellevue consiste en una combinación de empresas con gestión ESG de vanguardia y empresas con un potencial de recuperación visible.
Un ejemplo de ello es la empresa sueca Husqvarna, considerada la inventora de la cortadora de césped robótica y líder mundial en este segmento con una cuota de mercado del 60%. Los sistemas de riego de jardín de la filial de Husqvarna, Gardena, también son bien conocidos. La compañía está creciendo tan rápido que ha vendido el negocio tradicional de cortadoras de césped. Esto no solo conduce a mayores márgenes, sino también a mejores puntajes ESG, porque las cortadoras de césped robóticas eléctricas cortan el césped más respetuosas con el medio ambiente, no requieren gasolina, pueden funcionar con energía fotovoltaica y no tienen emisiones de ruido. Además, la marca fuerte y la escalabilidad del modelo de negocio hablan por Husqvarna.
Otro ejemplo es, supuestamente paradójicamente, el proveedor noruego de servicios de petróleo y gas Subsea 7, que originalmente se centró en instalaciones de perforación en alta mar. Gracias a su estrategia proactiva de participar en la transición energética global, un tercio de los nuevos pedidos provienen ahora de energías renovables, específicamente parques eólicos marinos, con una participación creciente. Sobre la base de la calificación de sostenibilidad agregada de MSCI ESG Research, la compañía energética aumentó su puntuación ESG de BB por debajo del promedio en 2016 a AA superior a la media en la actualidad.
