TRIBUNA de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS.
El estilo de inversión Value o Valor no ha sido el más favorecido durante el último año, en el que las compañías tecnológicas han sido las grandes impulsoras de la cotización de los principales referentes de renta variable, especialmente en Estados Unidos, favoreciendo el estilo Growth o de Crecimiento. Pero, incluso en estas circunstancias, los fondos que invierten en base a una estrategia Value han cosechado rentabilidades bastante aceptables a nivel global, con la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global obteniendo una rentabilidad media de 3,33% durante 2020.
Notablemente por encima de esta marca, el fondo UBAM 30 Global Leaders Equity es uno de los más rentables de esta categoría el pasado año, con una revalorización de 15,68%, en su clase IHC en euros, y es también uno de los menos volátiles en el último año, un 21,33%.
Su objetivo es obtener crecimiento del capital y generar ingresos, principalmente mediante la inversión en acciones de empresas de todo el mundo, incluidos los mercados emergentes. Invierte en una cartera concentrada de unas 30 posiciones, de acciones de empresas que son líderes en sus correspondientes ámbitos de actividad, registran un crecimiento sostenido y presentan una valoración atractiva. Su cartera se focaliza principalmente en empresas que se espera logren crecimiento e importantes niveles de rentabilidad de la inversión en forma de flujos de caja. Está orientado al largo plazo y apenas necesita rotación de cartera, tomando como referencia el índice MSCI AC World Net Return.
La gestora cree que las acciones con un comportamiento de mercado superior corresponden a compañías que típicamente sean capaces de: crecer, a partir de su expansión, tanto en activos como en Retorno de Flujos de Caja sobre Inversión (CFROI por sus siglas en inglés); sorprender positivamente al mercado, manteniendo el diferencial entre el CFROI y el coste de Capital (CoC por sus siglas en inglés); y ser capaces de reinventarse en etapas difíciles.
Cómo se gestiona
El gestor principal del fondo es Martin Moeller. Incorporado a UBP en 2006, es el Jefe de Cooperación del equipo de Swiss Global Equity y director de cartera líder para carteras de renta variable global, colaborando activamente en todas las carteras de Swiss Global. Comenzó su carrera en banca en 1992 y ha formado parte activa de los equipos de Análisis y Gestión de carteras desde 1998. Anteriormente pasó 14 años en Deutsche Bank, en Berlín, Frankfurt y Nueva York, en puestos diversos, incluyendo el análisis de acciones y crédito, centrándose en general en banca y seguros. Cuenta con un Máster en Banca y Finanzas por la Escuela de Gestión Financiera de Frankfurt y con la certificación CFA. Martin es autor de Conceptos Estratégicos de los Bancos Universales (Strategic Concepts of Universal Banks) publicado en el año 2000.
Para conseguir su doble objetivo de obtener mayores retornos con un nivel de riesgo inferior, el equipo gestor aplica una estrategia de inversión en compañías globales de gran capitalización. Para obtener mayores retornos, buscan empresas capaces de ofrecer un alto grado de creación de valor y oportunidades de crecimiento atractivas. La premisa de riesgo bajo se consigue a través de la inversión en compañías con una calificación ESG (criterios Ambientales, Sociales y de Gobernanza) alta y una huella de carbono inferior a la de índice de referencia. Han de ser acciones de empresas con una protección relativa ante posibles retrocesos bursátiles y que participen de mercados alcistas.
El proceso inversor parte de un universo de compañías (aproximadamente 1.300) con una capitalización de mercado mínima de 10.000 millones de dólares (aproximadamente 8.225 millones de euros) siguiendo los criterios de exclusión e inclusión ESG y que cotizan en mercados accesibles con escasas restricciones operativas. A continuación, se filtran por su comportamiento histórico por creación de valor (CFROI mayor que Coste de Capital) y un alto CFROI de forma consistente en el tiempo, dejando un universo resultante de entre 200 y 300 valores.
En el siguiente paso, se hace un análisis cualitativo de su capacidad para mantener hacia el futuro su elevado Retorno de Flujos de Caja sobre Inversión (CFROI), sus oportunidades de crecimiento, la calidad y estrategia del equipo directivo y el análisis ESG, incluyendo la gestión del riesgo climático. Este filtro reduce el universo a entre 40 y 60 valores que, en la última etapa, de construcción de la cartera, quedan reducidos a los 30 finales en base a criterios como diversificación por país y por sector, gestión del Tracking error y gestión del riesgo, incluyendo la monitorización de calificaciones ESG (MSCI ESG Ratings, Label ISR).
Cartera
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de Microsoft Corp (5,07%) Amazon.com Inc (4,90%) ASML Hldg (4,05%) Nike Inc -B- (3,76%) y Aphabet -C (3,66%). Por sector, Tecnología de la Información (22,50%) Salud (17,50%) Finanzas (15%) Consumo discrecional (15%) y Materiales (9%) representan los mayores pesos en la cartera del fondo, mientras que, por país, Estados Unidos (65%) Suiza (12%) Francia (10%) Holanda (4%) y Dinamarca (3%) son los de mayor presencia porcentual.
Por rentabilidad, la evolución histórica de la clase IHC en euros de UBAM 30 Global Leaders Equity se posiciona entre los mejores de su categoría por este concepto, en el primer quintil, durante 2017, 2019 y 2020. A tres años, su volatilidad es de 19,74% y de 21,3% en el último año, periodo en que registra una ratio Sharpe de 0,87 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 5,32%. Aplica a sus partícipes una comisión fija de 1% y de depósito 0,36%.
El equipo gestor estima un comportamiento para la renta variable mundial de alrededor del 10% en 2021, impulsada por un crecimiento sustancial de los Beneficios por Acción, a partir de los niveles deprimidos de 2020, pero también con cierta reversión múltiple hacia la media a largo plazo, desde los actuales niveles que son bastante elevados. Esperan un lento retorno a la vida normal, aunque el camino de regreso al crecimiento podría ser muy diverso a nivel regional, dependiendo de la persistencia de la segunda oleada de infecciones de Covid-19 y de las medidas simultáneas de confinamiento por parte de los gobiernos.
Su gestión tiende a centrarse en el potencial de creación de valor de diferentes industrias y empresas individuales, en lugar de la asignación por sector, ya que entienden que la creación de valor es uno de los motores principales del comportamiento de una acción a largo plazo. En el entorno actual, están a favor acciones que siguen estando respaldadas por tendencias estructurales a largo plazo, al tiempo que deberían beneficiarse de la recuperación del crecimiento mundial que se espera a lo largo del año.
Por su notable evolución por rentabilidad, respecto a la volatilidad incurrida durante los últimos tres años, UBAM 30 Global Leaders Equity obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS en su clase IHC.
